Italiens s\u00e4songsrensade detaljhandelsf\u00f6rs\u00e4ljning steg med 0,2 % i maj j\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6reg\u00e5ende m\u00e5nad, vilket var \u00f6ver konsensusprognosen p\u00e5 0,1 %. Utfallet pekar p\u00e5 en n\u00e5got fastare takt i hush\u00e5llens konsumtion \u00e4n vad marknaden hade v\u00e4ntat sig.<\/p>\n
Statistiken ger en uppdaterad bild av inhemska efterfr\u00e5gef\u00f6rh\u00e5llanden i euroomr\u00e5dets tredje st\u00f6rsta ekonomi, d\u00e4r majutfallet kom in 0,1 procentenheter \u00f6ver f\u00f6rv\u00e4ntningarna.<\/p>\n
Den mindre \u00f6verraskningen upp\u00e5t i italiensk detaljhandel \u00e4r mer betydelsefull \u00e4n den kan se ut, givet den tr\u00f6ga tillv\u00e4xten vi har sett i euroomr\u00e5det. Det antyder viss motst\u00e5ndskraft i konsumentefterfr\u00e5gan, vilket kan d\u00e4mpa f\u00f6rv\u00e4ntningarna om djupa r\u00e4ntes\u00e4nkningar. Vi ser detta inte som en stor katalysator, utan som ett litet bevis som talar emot en mer pessimistisk konjunkturbild.<\/p>\n
Datapunkten st\u00f6djer Europeiska centralbankens f\u00f6rsiktiga, databeroende h\u00e5llning kring vidare l\u00e4ttnader. Med euroomr\u00e5dets inflation som visat sig vara seg och nyligen tickat upp till 2,6 % i det prelimin\u00e4ra juniutfallet minskar varje tecken p\u00e5 ekonomisk styrka behovet av att ECB snabbt s\u00e4nker r\u00e4ntan igen. Det utmanar marknadens priss\u00e4ttning av en uppf\u00f6ljande r\u00e4ntes\u00e4nkning i september.<\/p>\n
Vi tittar d\u00e4rf\u00f6r p\u00e5 optioner p\u00e5 EURIBOR-terminer som skulle gynnas av att r\u00e4ntorna faller mindre \u00e4n vad som i nul\u00e4get \u00e4r inprisat under kommande kvartal. Mer specifikt kan f\u00f6rs\u00e4ljning av out-of-the-money s\u00e4ljoptioner (puts) med septemberf\u00f6rfall vara en effektiv strategi f\u00f6r att inkassera premie. Positionen gynnas om ECB intar en mer t\u00e5lmodig linje, vilket den h\u00e4r statistiken ger visst st\u00f6d f\u00f6r.<\/p>\n
Detta har ocks\u00e5 implikationer f\u00f6r valutamarknaden och ger ett visst st\u00f6d till euron. En mindre duvaktig ECB j\u00e4mf\u00f6rt med andra centralbanker kan st\u00e4rka EUR\/USD. Vi \u00f6verv\u00e4ger korta k\u00f6poptioner (calls) i EUR\/USD f\u00f6r att positionera oss f\u00f6r en m\u00f6jlig gradvis uppg\u00e5ng mot niv\u00e5n 1,10.<\/p>\n
Slutligen \u00e4r varje indikation p\u00e5 b\u00e4ttre inhemsk efterfr\u00e5gan \u00e4n v\u00e4ntat positivt f\u00f6r Italiens statsfinansiella profil. Starkare nominell tillv\u00e4xt bidrar successivt till att minska landets h\u00f6ga skuld i f\u00f6rh\u00e5llande till BNP, som i dagsl\u00e4get ligger n\u00e4ra 137 %. \u00c4ven om en enskild datapunkt inte dramatiskt f\u00f6r\u00e4ndrar spreaden mellan italienska BTP:er och tyska Bunds, bidrar den till en mer stabil bakgrundsbild.<\/p>\n
P\u00e5 aktiesidan pekar den h\u00e4r motst\u00e5ndskraften p\u00e5 m\u00f6jligheter i den italienska marknaden, s\u00e4rskilt i konsumentinriktade bolag. Vi bed\u00f6mer att k\u00f6p av k\u00f6poptioner (calls) p\u00e5 FTSE MIB-index f\u00f6r de kommande veckorna erbjuder ett kapitaleffektivt s\u00e4tt att f\u00e5 uppsidaexponering. Historiskt har \u00e4ven mindre positiva makro\u00f6verraskningar gett kortsiktiga lyft i sentimentet f\u00f6r italienska aktier, mot bakgrund av \u00e5terkommande tillv\u00e4xtoro.<\/p>\n\n\n\n