Tysklands HCOB tj\u00e4nste-PMI uppgick till 48,6 i juni, vilket \u00f6vertr\u00e4ffade konsensusprognosen p\u00e5 46,8. \u00c4ven om indexet l\u00e5g kvar under 50-niv\u00e5n som skiljer expansion fr\u00e5n kontraktion, indikerar utfallet en mildare nedg\u00e5ngstakt \u00e4n v\u00e4ntat.<\/p>\n
Siffran bidrar till den senaste m\u00e5natliga \u00f6gonblicksbilden av aktiviteten i tj\u00e4nstesektorn och ger en tydligare fingervisning om efterfr\u00e5gel\u00e4get och produktionstrender. Marknaden l\u00e4r v\u00e4ga om f\u00f6rb\u00e4ttringen speglar en tillf\u00e4llig studs eller en mer varaktig momentumf\u00f6rskjutning i takt med att kvartalet fortskrider.<\/p>\n
Den tyska tj\u00e4nstesektorn krympte i juni, men nedg\u00e5ngen var inte lika djup som vi befarat. Ett PMI-utfall p\u00e5 48,6, \u00e4ven om det fortfarande ligger under 50-punktsgr\u00e4nsen mellan kontraktion och tillv\u00e4xt, slog f\u00f6rv\u00e4ntningarna tydligt. Det antyder att den extrema pessimism som har prisats in i tyska tillg\u00e5ngar kan vara n\u00e5got \u00f6verdriven.<\/p>\n
Vi ser detta som en signal att skala tillbaka de mest negativa positionerna i tyska aktier. DAX-index har fallit \u00f6ver 8 procent under andra kvartalet i sp\u00e5ren av recessionsoro, s\u00e5 denna \u201dmindre d\u00e5liga\u201d nyhet kan utl\u00f6sa en l\u00e4ttnadsrally under de kommande veckorna. Att s\u00e4lja out-of-the-money-s\u00e4ljoptioner (puts) p\u00e5 DAX kan vara ett prudent s\u00e4tt att inkassera premie, eftersom sannolikheten f\u00f6r en kraftig, omedelbar nedg\u00e5ng sannolikt har minskat.<\/p>\n
Datan ger ocks\u00e5 visst st\u00f6d \u00e5t euron. I och med att de senaste inflationssiffrorna i euroomr\u00e5det har svalnat till 2,4 procent har Europeiska centralbanken pressats att \u00f6verv\u00e4ga r\u00e4ntes\u00e4nkningar, men den h\u00e4r starkare \u00e4n v\u00e4ntade siffran kan ge sk\u00e4l att avvakta. Vi ser det som en faktor som kan stabilisera EUR\/USD, vilket g\u00f6r korta k\u00f6poptionsspreadar p\u00e5 euron till ett intressant taktiskt case.<\/p>\n
Historiskt kan det, n\u00e4r ledande indikatorer som PMI slutar f\u00f6rs\u00e4mras och dessutom sl\u00e5r f\u00f6rv\u00e4ntningarna, markera en topp i marknadens r\u00e4dsla. VSTOXX, ett nyckelm\u00e5tt p\u00e5 europeisk aktievolatilitet, har handlats p\u00e5 en f\u00f6rh\u00f6jd niv\u00e5 kring 22, vilket speglar den h\u00f6ga graden av os\u00e4kerhet. Detta kan vara ett l\u00e4mpligt l\u00e4ge att \u00f6verv\u00e4ga strategier som gynnas av en gradvis nedg\u00e5ng i volatiliteten.<\/p>\n
Samtidigt ska man komma ih\u00e5g att en enskild datapunkt inte utg\u00f6r en trend, och att tj\u00e4nstesektorn fortfarande krymper. Kommande industriproduktionssiffror och n\u00e4sta snabb-PMI (flash) blir avg\u00f6rande f\u00f6r att bekr\u00e4fta om en verklig botten h\u00e5ller p\u00e5 att formas. F\u00f6r tillf\u00e4llet \u00e4r detta en uppmaning att vara mindre negativ, inte en signal att bli aggressivt positiv till den tyska ekonomin.<\/p>\n\n\n\n