Tysklands HCOB composite PMI steg till 49,5 i juni, \u00f6ver f\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 48. Utfallet n\u00e4rmade sig d\u00e4rmed 50-niv\u00e5n som skiljer expansion fr\u00e5n kontraktion och pekade p\u00e5 en l\u00e5ngsammare nedg\u00e5ngstakt i den samlade aktiviteten i den privata sektorn.<\/p>\n
Junisiffran innebar en f\u00f6rb\u00e4ttring j\u00e4mf\u00f6rt med prognoserna och antydde att ekonomin kan vara p\u00e5 v\u00e4g att stabiliseras n\u00e4r \u00e5ret gick in i mitten. \u00c4ven om indexet l\u00e5g kvar under 50, signalerade den h\u00f6gre siffran \u00e4n v\u00e4ntat att f\u00f6rsvagningen var mindre \u00e4n befarat.<\/p>\n
Vi tolkar de senaste tyska composite PMI-siffrorna som en signal om att konjunkturnedg\u00e5ngen kan vara p\u00e5 v\u00e4g att bottna. \u00c4ven om 49,5 fortfarande ligger under 50-strecket som indikerar kontraktion \u00e4r det en tydlig f\u00f6rb\u00e4ttring j\u00e4mf\u00f6rt med b\u00e5de f\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 48 och f\u00f6reg\u00e5ende m\u00e5nads utfall. Denna \u201dmindre d\u00e5liga\u201d statistik minskar sannolikheten f\u00f6r en djup recession och talar f\u00f6r att en f\u00f6rsiktig upprevidering av tillv\u00e4xtutsikterna \u00e4r motiverad.<\/p>\n
Mot den bakgrunden justerar vi v\u00e5r syn p\u00e5 tyska aktier, i synnerhet DAX-index som har handlats i ett sn\u00e4vt intervall kring 18\u202f500 punkter. Vi bed\u00f6mer att det nu \u00e4r en g\u00e5ngbar strategi att s\u00e4lja out-of-the-money put-optioner med l\u00f6sen i slutet av juli f\u00f6r att inkassera premie. Det speglar v\u00e5r syn att en st\u00f6rre uppg\u00e5ng inte \u00e4r n\u00e4ra f\u00f6rest\u00e5ende, men att risken f\u00f6r en kraftig nedg\u00e5ng har minskat.<\/p>\n
Datan ger \u00e4ven st\u00f6d \u00e5t euron, som har haft sv\u00e5rt att h\u00e5lla 1,09-niv\u00e5n mot USA-dollarn. En starkare tysk konjunktursignal minskar pressen p\u00e5 ECB att \u00f6verv\u00e4ga r\u00e4ntes\u00e4nkningar \u2013 en ber\u00e4ttelse som har tyngt valutan. Vi \u00f6verv\u00e4ger d\u00e4rf\u00f6r korta k\u00f6poptioner (calls) i EUR\/USD f\u00f6r att positionera f\u00f6r en m\u00f6jlig l\u00e4ttnadsrally upp mot 1,10.<\/p>\n
F\u00f6r r\u00e4ntederivat indikerar nyheten att den tyska tio\u00e5rsr\u00e4ntan p\u00e5 Bund, som f\u00f6r n\u00e4rvarande ligger kring 2,65%, kan m\u00f6ta upp\u00e5tpress. Starkare ekonomisk utveckling brukar elda p\u00e5 inflationsoro och minska attraktionskraften i statsobligationer som s\u00e4ker hamn. Vi s\u00e5g en liknande dynamik i slutet av 2023 n\u00e4r motst\u00e5ndskraftig statistik drev upp r\u00e4ntorna, vilket g\u00f6r att vi \u00e4r f\u00f6rsiktiga med att h\u00e5lla l\u00e5nga positioner i Bund-terminer.<\/p>\n
Slutligen v\u00e4ntar vi oss att den positiva \u00f6verraskningen d\u00e4mpar marknadsvolatiliteten p\u00e5 kort sikt. VDAX-NEW-index, ett centralt m\u00e5tt p\u00e5 tysk marknadsoro, l\u00e4r kunna sjunka fr\u00e5n dagens niv\u00e5 kring 15. Att s\u00e4lja volatilitet via optioner eller terminer kan d\u00e4rmed erbjuda en m\u00f6jlighet i takt med att investerarsentimentet f\u00f6rsiktigt f\u00f6rb\u00e4ttras.<\/p>\n\n\n\n