Wells Fargo Economics r\u00e4knar med att Federal Reserve l\u00e4mnar federal funds-r\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad, men s\u00e4ger att protokollet fr\u00e5n junim\u00f6tet i FOMC kommer att granskas noga f\u00f6r att se vad som skulle kunna f\u00e5 en splittrad kommitt\u00e9 att g\u00e5 fr\u00e5n att h\u00e5lla politiken of\u00f6r\u00e4ndrad till att \u00e5teruppta r\u00e4nteh\u00f6jningar. Banken s\u00f6ker detaljer om hur beslutsfattarna tolkar den senaste uppg\u00e5ngen i amerikansk inflation och om reaktionsfunktionen blir sv\u00e5rare att tyda n\u00e4r fram\u00e5triktad v\u00e4gledning minskar under ordf\u00f6rande Warsh.<\/p>\n
Protokollet v\u00e4ntas ocks\u00e5 visa i vilken utstr\u00e4ckning tj\u00e4nstem\u00e4nnen ser inflationstrycket som varaktigt eller drivet av en tillf\u00e4llig utbudschock, samt om de bed\u00f6mer att arbetsmarknaden och efterfr\u00e5gan bidrar till prisuppg\u00e5ngen. Wells Fargos ramverk tillskriver inflationsuppg\u00e5ngen fr\u00e4mst utbudsfaktorer, med tullar och energi i centrum, och v\u00e4ntar sig att dessa effekter avtar. Sedan junim\u00f6tet har oljepriserna fallit ytterligare, samtidigt som junis syssels\u00e4ttningsrapport inte visade n\u00e5gra tecken p\u00e5 \u00f6verhettning p\u00e5 arbetsmarknaden, vilket st\u00e4rker bed\u00f6mningen att politiken b\u00f6r ligga still under \u00f6versk\u00e5dlig tid.<\/p>\n
Vi f\u00f6ljer noga publiceringen av protokollet fr\u00e5n junim\u00f6tet i FOMC f\u00f6r att se vad som skulle kunna \u00f6vertyga splittrade beslutsfattare att h\u00f6ja r\u00e4ntan. Trots en del h\u00f6kaktigt snack tror vi att Federal Reserve forts\u00e4tter att avvakta. K\u00e4rnan i den senaste inflationsdebatten \u00e4r om uppg\u00e5ngen \u00e4r tillf\u00e4llig eller h\u00e4r f\u00f6r att stanna.<\/p>\n
Vi bed\u00f6mer att den senaste inflationsuppg\u00e5ngen drivs av utbudsfaktorer som tullar och tidigare energiprischocker, snarare \u00e4n en \u00f6verhettad ekonomi. Exempelvis kom den senaste k\u00e4rn-PCE-siffran f\u00f6r maj in p\u00e5 2,8 procent, vilket visar en liten avmattning fr\u00e5n f\u00f6reg\u00e5ende m\u00e5nad. Det tyder p\u00e5 att det underliggande pristrycket inte accelererar p\u00e5 ett s\u00e4tt som skulle tvinga Fed att agera.<\/p>\n
Fallande energipriser st\u00e4rker ytterligare v\u00e5r syn, d\u00e4r WTI-olja har sjunkit fr\u00e5n \u00f6ver 85 dollar fatet i maj till omkring 78 dollar den senaste veckan. Junis jobbrapport, som sl\u00e4pptes i morse, visade inte heller n\u00e5gra tecken p\u00e5 en \u00f6verhettad arbetsmarknad, med en m\u00e5ttlig syssels\u00e4ttnings\u00f6kning p\u00e5 195\u202f000. Denna data ger f\u00e5 sk\u00e4l f\u00f6r Fed att inta en mer restriktiv h\u00e5llning just nu.<\/p>\n
Detta talar f\u00f6r att implicita volatilitetsniv\u00e5er i r\u00e4nteoptionsmarknaden, exempelvis i optioner p\u00e5 SOFR-terminer, sannolikt \u00e4r f\u00f6r h\u00f6gt prissatta f\u00f6r de kommande m\u00e5naderna. Vi ser en m\u00f6jlighet i att s\u00e4lja kort l\u00f6ptidsvolatilitet inf\u00f6r publiceringen av protokollet, med f\u00f6rv\u00e4ntan om en kraftig men kortvarig reaktion. P\u00e5 medell\u00e5ng sikt kan positionering f\u00f6r fallande volatilitet via strategier som korta straddles eller iron condors vara l\u00f6nsamt n\u00e4r marknaden accepterar en period av inaktivitet.<\/p>\n
Situationen p\u00e5minner om debatten om \u201d\u00f6verg\u00e5ende\u201d inflation i b\u00f6rjan av 2020-talet, men med en viktig skillnad: arbetsmarknaden visar inte samma tecken p\u00e5 extrem \u00e5tstramning. D\u00e4rf\u00f6r b\u00f6r vi vara beredda p\u00e5 att protokollet kan luta h\u00f6kaktigt, men se eventuell r\u00e4nteh\u00f6jningsoro som ett tillf\u00e4lle att g\u00e5 emot r\u00f6relsen. Vi tittar p\u00e5 positioner i optioner p\u00e5 Fed Funds-terminer som gynnas av handel i ett intervall fram till sensommaren.<\/p>\n\n\n\n