Yenen \u00e5terh\u00e4mtade sig fr\u00e5n de l\u00e4gsta niv\u00e5erna p\u00e5 fyra decennier p\u00e5 torsdagen n\u00e4r en svagare amerikansk syssels\u00e4ttningsrapport (Nonfarm Payrolls) f\u00f6r juni f\u00f6rsvagade dollarn och \u00f6kade interventionsrisken, vilket pressade USD\/JPY mot sin f\u00f6rsta veckonedg\u00e5ng p\u00e5 \u00e5tta veckor. Uppgifter tydde p\u00e5 att Tokyo kan sluta f\u00f6rannonsera operationer, vilket \u00f6kar sannolikheten f\u00f6r \u00f6verraskande agerande i takt med att likviditeten tunnas ut inf\u00f6r USA:s nationaldag. Tidigare i \u00e5r f\u00f6regicks liknande marknadsl\u00e4gen av r\u00f6relser som drog paret fr\u00e5n \u00f6ver 160,00 ned mot 155,00.<\/p>\n\n
Japans r\u00e4ntepolitik har inte v\u00e4nt yenens svaghet: Bank of Japans styrr\u00e4nta ligger p\u00e5 1,00%, den h\u00f6gsta sedan 1995, men ett gap p\u00e5 omkring 275 punkter gentemot Federal Reserve st\u00f6djer carry-traden. V\u00e5rens operationer drev kortvarigt USD\/JPY l\u00e4gre, men paret \u00e5terh\u00e4mtade sig senare till toppar n\u00e4ra 163,00. I USA \u00f6kade syssels\u00e4ttningen med 57 000 mot f\u00f6rv\u00e4ntningar kring 110 000; arbetsl\u00f6sheten sj\u00f6nk till 4,2 medan arbetskraftsdeltagandet f\u00f6ll till 61,5%. Veckan som kommer bjuder p\u00e5 ISM tj\u00e4nster p\u00e5 m\u00e5ndag kl. 14.00 GMT, FOMC-protokoll p\u00e5 onsdag kl. 18.00 GMT och nya arbetsl\u00f6shetsans\u00f6kningar p\u00e5 torsdag, med motst\u00e5nd vid 162,50 och 163,00 samt st\u00f6d vid 160,00 tillsammans med 158,50 och 200-dagars EMA n\u00e4ra 157,00.<\/p>\n\n
Den st\u00f6rsta f\u00f6r\u00e4ndringen f\u00f6r oss \u00e4r att Tokyo nu verkar villigt att intervenera utan n\u00e5gra varningssignaler. Det \u00e4r s\u00e4rskilt riskfyllt i dag, den 3 juli, n\u00e4r USA-marknaderna tunnas ut inf\u00f6r nationaldagshelgen, vilket f\u00f6rst\u00e4rker effekten av en eventuell operation. Vi bed\u00f6mer att sannolikheten f\u00f6r ett pl\u00f6tsligt och kraftigt fall i USD\/JPY \u00e4r den h\u00f6gsta den varit i \u00e5r.<\/p>\n\n
Dollarns fundamentala st\u00f6d f\u00f6rsvagas vid s\u00e4msta m\u00f6jliga tidpunkt. Den senaste NFP-rapporten bekr\u00e4ftade en avkylning p\u00e5 arbetsmarknaden med blygsamma 57 000 nya jobb i juni, och den senaste k\u00e4rn-PCE-inflationen ligger kvar p\u00e5 hanterbara 2,6%. Det ger Federal Reserve f\u00e5 sk\u00e4l att h\u00e5lla fast vid en h\u00f6kaktig h\u00e5llning, vilket tar bort en nyckelfaktor som h\u00e5llit uppe dollarn.<\/p>\n\n
Det f\u00f6r\u00e4ndrade l\u00e4get skiftar hela handelsdynamiken. \u00c4ven om r\u00e4nteskillnaden i dagsl\u00e4get \u00e4r stor, priss\u00e4tter terminsmarknaden nu en sannolikhet p\u00e5 \u00f6ver 70% f\u00f6r en Fed-r\u00e4ntes\u00e4nkning till september, vilket b\u00f6rjar urholka attraktiviteten i carry-traden. Det l\u00e5ngsiktiga vinstmotivet f\u00f6r att ligga l\u00e5ng USD\/JPY minskar d\u00e4rmed.<\/p>\n\n
F\u00f6r v\u00e5r derivatstrategi inneb\u00e4r detta att den implicita volatiliteten sannolikt \u00e4r f\u00f6r l\u00e5g givet den f\u00f6rh\u00f6jda risken f\u00f6r en abrupt r\u00f6relse. Vi ser v\u00e4rde i att k\u00f6pa USD\/JPY-putar eller etablera put-spreadar f\u00f6r att positionera f\u00f6r ett potentiellt brott under den viktiga st\u00f6dniv\u00e5n 160,00. Att s\u00e4lja k\u00f6poptioner med l\u00f6senpriser \u00f6ver motst\u00e5ndet 162,50 ger ocks\u00e5 en gynnsam risk\u2013avkastningsprofil.<\/p>\n\n
Niv\u00e5n 160,00 \u00e4r nu brytpunkten som avg\u00f6r trenden de kommande veckorna. Vi avst\u00e5r fr\u00e5n att addera nya l\u00e5nga positioner, eftersom risken att fastna i en snabb interventionsr\u00f6relse vida \u00f6verstiger den avtagande avkastningen fr\u00e5n carry-traden. Motst\u00e5ndets v\u00e4g har f\u00f6r tillf\u00e4llet sv\u00e4ngt \u00f6ver till nedsidan.<\/p>\n\n\n\n