Japans monet\u00e4ra bas f\u00f6ll med 13,7% i juni j\u00e4mf\u00f6rt med samma m\u00e5nad i fjol, ett svagare utfall \u00e4n marknadens f\u00f6rv\u00e4ntningar p\u00e5 -10%. Utfallet pekar p\u00e5 en snabbare krympning av m\u00e4ngden baspengar i omlopp.<\/p>\n\n
Den monet\u00e4ra basen omfattar kontanter i omlopp samt saldon som finansiella institut h\u00e5ller hos Bank of Japan. Ett fall av den h\u00e4r storleken tyder p\u00e5 att BOJ:s balansr\u00e4kningsavtryck minskar j\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6reg\u00e5ende \u00e5r, i linje med ett gradvis tillbakadragande av likviditet ur systemet.<\/p>\n\n
Den kraftiga och ov\u00e4ntade nedg\u00e5ngen i Japans monet\u00e4ra bas signalerar att Bank of Japan stramar \u00e5t politiken snabbare \u00e4n n\u00e5gon hade r\u00e4knat med. Den h\u00e4r offensiva minskningen av likviditeten \u00e4r en h\u00f6kaktig \u00f6verraskning f\u00f6r marknaden. Vi bed\u00f6mer att detta \u00e4r en tydlig signal att f\u00f6rbereda sig f\u00f6r betydande marknadsr\u00f6relser de kommande veckorna.<\/p>\n\n
Vi ser detta som en stark katalysator f\u00f6r en starkare yen, s\u00e4rskilt d\u00e5 USD\/JPY har legat och pendlat n\u00e4ra fler\u00e5rtiondeh\u00f6ga niv\u00e5er \u00f6ver 160. Takten i den monet\u00e4ra kontraktionen, den snabbaste sedan BoJ inledde sin policynormalisering, kan till slut utl\u00f6sa en varaktig v\u00e4ndning. Vi \u00f6verv\u00e4ger d\u00e4rf\u00f6r att k\u00f6pa k\u00f6poptioner p\u00e5 JPY eller s\u00e4ljoptioner p\u00e5 USD\/JPY f\u00f6r att positionera oss f\u00f6r en starkare yen.<\/p>\n\n
Detta \u00e4r en motvind f\u00f6r japanska aktier, eftersom en starkare valuta pressar l\u00f6nsamheten i Japans stora exportsektor. Efter en stark uppg\u00e5ng f\u00f6r Nikkei 225 det senaste \u00e5ret \u00e4r indexet nu s\u00e5rbart f\u00f6r en korrigering driven av denna policychock. F\u00f6ljaktligen tittar vi p\u00e5 att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner p\u00e5 Nikkei 225 f\u00f6r att hedga mot eller tj\u00e4na p\u00e5 en m\u00f6jlig nedg\u00e5ng.<\/p>\n\n
Minskningen av den monet\u00e4ra basen inneb\u00e4r direkt att Bank of Japan skalar ned sina obligationsk\u00f6p snabbare \u00e4n v\u00e4ntat. Det b\u00f6r ge ett betydande upp\u00e5ttryck p\u00e5 japanska statsobligationsr\u00e4ntor (JGB). Vi utv\u00e4rderar d\u00e4rf\u00f6r korta positioner i terminskontrakt p\u00e5 JGB, i f\u00f6rv\u00e4ntan om att obligationspriserna faller n\u00e4r r\u00e4ntorna stiger fr\u00e5n historiskt l\u00e5ga niv\u00e5er.<\/p>\n\n
Den h\u00e4r aggressiva politiken \u00e4r sannolikt ett svar p\u00e5 en ih\u00e5llande inhemsk inflation, d\u00e4r Japans k\u00e4rn-KPI legat \u00f6ver BoJ:s 2%-m\u00e5l i 19 m\u00e5nader i rad och senast noterades till 2,5%. Centralbanken f\u00f6refaller besluten att f\u00e5 ned inflationen, \u00e4ven om det sker till priset av kortsiktig marknadsturbulens. Den underliggande inflationsdatan ger oss f\u00f6rtroende f\u00f6r att \u00e5tstramningstrenden kommer att forts\u00e4tta.<\/p>\n\n
En s\u00e5 tydlig avvikelse fr\u00e5n marknadens f\u00f6rv\u00e4ntningar kommer n\u00e4stan s\u00e4kert att \u00f6ka volatiliteten. \u00d6verraskningsmomentet i statistiken talar f\u00f6r att valuta- och aktiemarknader kan f\u00e5 st\u00f6rre \u00e4n normalt stora prisr\u00f6relser. Vi ser k\u00f6p av optioner p\u00e5 Nikkei Volatility Index som ett prudent s\u00e4tt att positionera sig f\u00f6r den v\u00e4ntade \u00f6kningen i marknadens hackighet.<\/p>\n\n\n\n