Vid ECB-forumet i Sintra anv\u00e4nde Fed-chefen Kevin Warsh sitt f\u00f6rsta framtr\u00e4dande utanf\u00f6r USA sedan han tilltr\u00e4dde f\u00f6r att upprepa en f\u00f6r\u00e4ndring i Fed-kommunikationen: ingen fram\u00e5triktad v\u00e4gledning, skarpare fokus p\u00e5 prisstabilitet och en bredare \u00f6versyn av ramverket f\u00f6r penningpolitiken som f\u00f6rst presenterades efter FOMC-m\u00f6tet i juni. Han avstod fr\u00e5n att diskutera den framtida r\u00e4ntebanan och menade att Fed inte ska styra marknaderna mot f\u00f6rutbest\u00e4mda utfall, utan i st\u00e4llet l\u00e5ta inkommande data forma f\u00f6rv\u00e4ntningarna inf\u00f6r m\u00f6tet i juli. Warsh bekr\u00e4ftade ocks\u00e5 inflationsm\u00e5let och sade att priserna \u00e4r \u201df\u00f6r h\u00f6ga\u201d och att Fed inte kommer att acceptera inflation \u00f6ver sitt 2-procentsm\u00e5l, samtidigt som han medgav att inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningar och risker har d\u00e4mpats.<\/p>\n
Warsh lyfte artificiell intelligens l\u00e4ngre in i policydiskussionen, kallade den nuvarande fasen \u201df\u00f6rsta eller andra inningen\u201d och kopplade den till nya arbetsgrupper, inklusive en grupp som studerar produktivitet och syssels\u00e4ttning, vilket \u00f6ver tid kan p\u00e5verka uppskattningar av potentiell tillv\u00e4xt och den neutrala r\u00e4ntan. Om institutionella reformer sade han att Fed ska \u201dstaka ut en ny kurs\u201d och att ledare f\u00f6r arbetsgrupperna kan utses s\u00e5 tidigt som n\u00e4sta vecka, samtidigt som han tillade att balansr\u00e4kningspolitiken b\u00f6r f\u00f6rbli sekund\u00e4r i f\u00f6rh\u00e5llande till r\u00e4ntan eftersom den \u201dtangerar finanspolitik\u201d. Marknadsreaktionen var d\u00e4mpad: FXStreet\u2019s Fed Sentiment Index var i stort sett of\u00f6r\u00e4ndrat och FXS SpeechTracker satte betyget 5,6 av 10 p\u00e5 kommenterarna, i linje med en m\u00e5ttligt h\u00f6kaktig h\u00e5llning.<\/p>\n
Federal Reserve har tydliggjort att man inte l\u00e4ngre kommer att ge signaler om framtida policy, vilket i grunden f\u00f6r\u00e4ndrar v\u00e5r handelsansats. Vi m\u00e5ste nu positionera oss f\u00f6r en marknad som drivs av inkommande data snarare \u00e4n av centralbanksv\u00e4gledning. Det inneb\u00e4r att varje st\u00f6rre makrostatistik nu \u00e4r en potentiell h\u00f6gr\u00f6rlighets-h\u00e4ndelse.<\/p>\n
I den h\u00e4r milj\u00f6n bed\u00f6mer vi att derivatstrategier som gynnas av st\u00f6rre prisr\u00f6relser nu \u00e4r mer attraktiva. VIX, ett m\u00e5tt p\u00e5 f\u00f6rv\u00e4ntad marknadsvolatilitet, ligger f\u00f6r n\u00e4rvarande n\u00e4ra 18, men vi r\u00e4knar med skarpa toppar kring viktiga datautfall de kommande veckorna. Att \u00e4ga optioner f\u00f6r att handla dessa volatilitetsspr\u00e5ng, s\u00e4rskilt kring inflationsrapporter, b\u00f6r vara en k\u00e4rnkomponent i v\u00e5r strategi.<\/p>\n
Feds h\u00f6kaktiga h\u00e5llning motiveras av att inflationen fortsatt ligger envist \u00f6ver m\u00e5let. Den senaste utfallet f\u00f6r k\u00e4rn-PCE i maj landade p\u00e5 2,8 procent, vilket visserligen \u00e4r l\u00e4gre \u00e4n tidigare toppar, men inte tillr\u00e4ckligt l\u00e5gt f\u00f6r att signalera en policyf\u00f6r\u00e4ndring. Vi v\u00e4ntar oss att marknaden reagerar kraftigt p\u00e5 eventuella \u00f6verraskningar p\u00e5 uppsidan i n\u00e4sta KPI-rapport, och prisar in en h\u00f6gre sannolikhet f\u00f6r ytterligare en r\u00e4nteh\u00f6jning.<\/p>\n
Samtidigt ger arbetsmarknaden Fed man\u00f6verutrymme att h\u00e5lla fast vid en stram policy. Ekonomin skapade robusta 190 000 jobb f\u00f6rra m\u00e5naden och arbetsl\u00f6sheten ligger kvar p\u00e5 l\u00e5ga 3,9 procent. Utan n\u00e5got akut behov av att st\u00f6tta syssels\u00e4ttningen kan Fed forts\u00e4tta fokusera uteslutande p\u00e5 att f\u00e5 ned inflationen till 2 procent.<\/p>\n
Denna databeroende verklighet kommer att skapa betydande r\u00f6relser i terminskontrakt p\u00e5 r\u00e4ntor. Marknaden kommer snabbt att ompriss\u00e4tta sannolikheten f\u00f6r en r\u00e4ntef\u00f6r\u00e4ndring efter varje datapunkt, vilket leder till kraftiga sv\u00e4ngningar i korta amerikanska statsr\u00e4ntor. Vi ser m\u00f6jligheter i att handla optioner p\u00e5 terminskontrakt f\u00f6r att dra nytta av denna reaktivitet utan att ta p\u00e5 oss direkt riktningsrisk.<\/p>\n
Den nya Fed-ledningens fokus p\u00e5 artificiell intelligens som en l\u00e5ngsiktig produktivitetsdrivare \u00e4r en intressant utveckling, men inte en omedelbar trade. Det antyder en m\u00f6jlig f\u00f6r\u00e4ndring i hur Fed l\u00e4ngre fram kan se p\u00e5 l\u00e5ngsiktig tillv\u00e4xt och den neutrala r\u00e4nteniv\u00e5n. F\u00f6r n\u00e4rvarande ligger v\u00e5rt fokus de kommande veckorna dock tydligt p\u00e5 de kortsiktiga inflations- och syssels\u00e4ttningsdata.<\/p>\n\n\n\n