Banco de la Rep\u00fablica \u00e5terupptog sin \u00e5tstramningscykel med en h\u00f6jning p\u00e5 75 punkter, vilket tog styrr\u00e4ntan till 12 % \u2013 ett st\u00f6rre steg \u00e4n Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rales f\u00f6rv\u00e4ntade 50 punkter och den bredare marknadskonsensusen. Beslutet kom utan n\u00e5gon explicit v\u00e4gledning fram\u00e5t, vilket h\u00e5ller h\u00e5llningen databeroende, samtidigt som storleken p\u00e5 h\u00f6jningen signalerade beredskap att strama \u00e5t ytterligare om inflationsdynamiken f\u00f6rs\u00e4mras.<\/p>\n\n
Riskerna f\u00f6r inflationsutsikterna p\u00e5 kort sikt beskrevs som lutande upp\u00e5t, d\u00e4r El Ni\u00f1o, l\u00f6neindexering och volatilitet i livsmedels- och br\u00e4nslepriser lyftes fram som nyckelfaktorer. Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale h\u00f6ll fast vid sin syn att den slutliga r\u00e4nteniv\u00e5n n\u00e5r 12,50 %, samtidigt som banken indikerade att ned\u00e5triskerna f\u00f6r den prognosen har minskat. I analysen noterades ocks\u00e5 att en ortodox finanspolitisk bana skulle kunna skapa utrymme f\u00f6r l\u00e4ttnader under f\u00f6rsta kvartalet 2027, men att penningpolitiken v\u00e4ntas f\u00f6rbli restriktiv fram till dess givet fortfarande oankrad inflation och fortsatt politisk os\u00e4kerhet.<\/p>\n\n
Efter Banco de la Rep\u00fablicas ov\u00e4ntade h\u00f6jning p\u00e5 75 punkter till 12 % b\u00f6r vi r\u00e4kna med att den korta delen av avkastningskurvan forts\u00e4tter att prisas upp under de kommande veckorna. Nyligen publicerad statistik visade att inflationen i juni, m\u00e4tt som \u00e5rstakt, ov\u00e4ntat steg till 8,9 %, drivet av livsmedelskostnader kopplade till det p\u00e5g\u00e5ende El Ni\u00f1o-v\u00e4derm\u00f6nstret. Vi positionerar oss nu f\u00f6r en terminalr\u00e4nta p\u00e5 \u00e5tminstone 12,50 % och ser sm\u00e5 m\u00f6jligheter till r\u00e4ntes\u00e4nkningar f\u00f6re 2027.<\/p>\n\n
Givet centralbankens \u00e5tagande om en restriktiv policy \u00e4r det sannolikt att kurvan planar ut ytterligare n\u00e4r korta r\u00e4ntor f\u00f6rblir f\u00f6rankrade p\u00e5 h\u00f6ga niv\u00e5er. Vi ser v\u00e4rde i att genomf\u00f6ra kurvutplaningstrader, exempelvis genom att betala fast r\u00e4nta i 2-\u00e5riga swappar och ta emot i 10-\u00e5riga swappar. Detta p\u00e5minner om den aggressiva frontladdning som s\u00e5gs i Brasilien under cykeln 2021\u20132022, d\u00e4r kurvan inverterade kraftigt l\u00e5ngt innan en policyv\u00e4ndning ens var aktuell.<\/p>\n\n
Avsaknaden av explicit v\u00e4gledning fram\u00e5t \u00f6kar os\u00e4kerheten, vilket g\u00f6r det attraktivt att \u00e4ga r\u00e4ntevolatilitet som strategi. Att k\u00f6pa optioner som straddlar p\u00e5 korta r\u00e4ntor kan gynnas av de kraftiga r\u00f6relser som kan f\u00f6lja efter kommande inflationsutfall. Denna aggressiva penningpolitik kommer samtidigt som prognoserna f\u00f6r BNP-tillv\u00e4xten i Q2 reviderades ned till 1,1 %, vilket signalerar att centralbanken prioriterar inflationsbek\u00e4mpning framf\u00f6r allt annat.<\/p>\n\n
F\u00f6r den colombianska peson b\u00f6r den h\u00f6gre r\u00e4ntedifferensen ge ett starkt st\u00f6d och g\u00f6ra det kostsamt att ligga kort valutan. Den h\u00f6ga carryn g\u00f6r det attraktivt att vara l\u00e5ng peso, och vi skulle anv\u00e4nda terminskontrakt eller optioner f\u00f6r att uttrycka denna syn samtidigt som risken fr\u00e5n politisk os\u00e4kerhet hanteras. Pesons implicita volatilitet p\u00e5 tre m\u00e5nader har redan stigit till \u00f6ver 15 %, vilket speglar marknadens f\u00f6rsiktiga men uppm\u00e4rksamma h\u00e5llning.<\/p>\n\n\n\n