ING-strateger s\u00e4ger att r\u00e4ntorna i pund f\u00f6rblir mycket k\u00e4nsliga f\u00f6r brittiska inflationsrisker, d\u00e4r marknaden reagerar mer p\u00e5 inflationsutsikterna och Bank of Englands policy \u00e4n p\u00e5 statlig kreditrisk. De pekar p\u00e5 perioden d\u00e5 oljepriset r\u00f6rde sig tydligt \u00f6ver 100 dollar som ett l\u00e4ge d\u00e4r marknaden snabbt prisade in en \u00e5tstramningscykel, och st\u00e4ller den reaktionen i kontrast till ECB. Med inflationen fortfarande inte tillbaka vid m\u00e5let bed\u00f6ms v\u00e4gen mot 2 procent vara s\u00e5rbar f\u00f6r varje inflationsdrivande chock.<\/p>\n
De till\u00e4gger att finanspolitisk expansion priss\u00e4tts olika n\u00e4r inflationen stiger \u00e4n i en desinflation\u00e4r milj\u00f6, vilket g\u00f6r tidpunkten f\u00f6r utgiftsplaner central f\u00f6r r\u00e4ntekurvan. Marknaden prisar in en terminal styrr\u00e4nta i Bank of England kring 4 procent, vilket ligger \u00f6ver nuvarande bank rate p\u00e5 3,75 procent, och ING v\u00e4ntar att detta f\u00f6r\u00e4ndras n\u00e4sta \u00e5r n\u00e4r f\u00f6ruts\u00e4ttningarna blir mer desinflation\u00e4ra. Initiativ p\u00e5 kort sikt, inklusive omdebatterade f\u00f6rsvarsutgifter, f\u00f6rknippas d\u00e4rf\u00f6r med mer upp\u00e5ttryck p\u00e5 GBP-r\u00e4ntor \u00e4n \u00e5taganden som ligger l\u00e4ngre fram i tiden.<\/p>\n
Vi ser att sterlingmarknaderna fortsatt \u00e4r mycket k\u00e4nsliga f\u00f6r brittiska inflationsrisker, s\u00e4rskilt kring eventuella nya finanspolitiska utgiftsplaner. Med brittisk inflationsdata som visar en ih\u00e5llande niv\u00e5 p\u00e5 2,8 procent \u2013 fortfarande klart \u00f6ver Bank of Englands m\u00e5l p\u00e5 2 procent \u2013 \u00e4r handlare nerv\u00f6sa f\u00f6r all politik som kan sp\u00e4 p\u00e5 prispressen. Det g\u00f6r den korta \u00e4nden av r\u00e4ntekurvan, som speglar f\u00f6rv\u00e4ntningar p\u00e5 r\u00e4ntor i n\u00e4rtid, mycket ryckig.<\/p>\n
Ur v\u00e5rt perspektiv \u00e4r det st\u00f6rsta hotet att utgifter p\u00e5 kort sikt \u00e5terigen kan f\u00f6rdr\u00f6ja \u00e5terg\u00e5ngen till m\u00e5linflation. En omedelbar finanspolitisk stimulans skulle sannolikt tvinga marknaden att prisa bort m\u00f6jligheten till en r\u00e4ntes\u00e4nkning fr\u00e5n Bank of England senare i \u00e5r, vilket i nul\u00e4get \u00e4r ett basscenario. Utgifter som utlovas flera \u00e5r fram i tiden b\u00f6r d\u00e4remot ha betydligt mindre p\u00e5verkan p\u00e5 dagens priss\u00e4ttning.<\/p>\n
Den h\u00e4r milj\u00f6n talar f\u00f6r att k\u00f6pa kortsiktig sterlingvolatilitet som en f\u00f6rsiktig strategi de kommande veckorna. Vi bed\u00f6mer att derivatpositioner som gynnas av kraftiga r\u00f6relser i r\u00e4ntef\u00f6rv\u00e4ntningar, s\u00e5som korta swaptions eller straddles p\u00e5 SONIA-terminer, \u00e4r v\u00e4l positionerade att utvecklas starkt. Dessa instrument \u00e4r direkt kopplade till den \u201dryckighet\u201d vi v\u00e4ntar oss kring st\u00f6rre besked om statliga utgifter.<\/p>\n
Vi ser ocks\u00e5 en m\u00f6jlighet i aff\u00e4rer som satsar p\u00e5 en flackare brittisk r\u00e4ntekurva. En kurvflackare, som tj\u00e4nar p\u00e5 att korta r\u00e4ntor stiger snabbare \u00e4n l\u00e5nga, framst\u00e5r som l\u00e4mplig givet marknadens fokus p\u00e5 omedelbara inflationshot. Det speglar det historiska m\u00f6nster som s\u00e5gs under inflationsperioden 2022\u20132023, d\u00e5 den korta \u00e4nden av kurvan reagerade betydligt mer aggressivt p\u00e5 policy- och inflationsnyheter \u00e4n den l\u00e5nga.<\/p>\n\n\n\n