Mexikos budgetsaldo vidgades till ett underskott p\u00e5 176,15 miljarder pesos i maj, j\u00e4mf\u00f6rt med ett underskott p\u00e5 37,148 miljarder pesos f\u00f6reg\u00e5ende period. F\u00f6r\u00e4ndringen m\u00e5nad f\u00f6r m\u00e5nad pekar p\u00e5 ett st\u00f6rre gap mellan den offentliga sektorns inkomster och utgifter under den senaste rapportm\u00e5naden.<\/p>\n
J\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6reg\u00e5ende utfall visar majsiffran att underskottet f\u00f6rdjupades med 139,002 miljarder pesos. Uppgifterna avser nettost\u00e4llningen f\u00f6r m\u00e5naden i pesos och indikerar ett st\u00f6rre samlat budgetunderskott \u00e4n tidigare noterat.<\/p>\n
Vi ser en tydlig breddning av Mexikos budgetunderskott, d\u00e4r majutfallet landar p\u00e5 -176,15 miljarder pesos. Det \u00e4r en kraftig f\u00f6rs\u00e4mring j\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6reg\u00e5ende m\u00e5nad och signalerar \u00f6kade offentliga utgifter som kan s\u00e4tta direkt press p\u00e5 peson. Denna negativa \u00f6verraskning utmanar den senaste tidens stabilitet i valutan.<\/p>\n
Givet denna finanspolitiska \u00f6verraskning tittar vi p\u00e5 l\u00e5nga USD\/MXN-positioner via derivatmarknaden. Att k\u00f6pa k\u00f6poptioner (call options) p\u00e5 USD\/MXN f\u00f6r de kommande veckorna erbjuder ett s\u00e4tt att dra nytta av v\u00e4ntad pesosvaghet med p\u00e5 f\u00f6rhand definierad risk. Den senaste stabiliteten kring niv\u00e5n 18,50 ser nu sk\u00f6r ut, och ett test av 19,00 framst\u00e5r som mer sannolikt p\u00e5 kort sikt.<\/p>\n
Datan tillf\u00f6r betydande os\u00e4kerhet till marknaden, vilket vi bed\u00f6mer kommer att sl\u00e5 igenom i h\u00f6gre implicerad volatilitet f\u00f6r peson. Den enm\u00e5naders implicerade volatiliteten i USD\/MXN har redan stigit till \u00f6ver 14%, en tydlig \u00f6kning fr\u00e5n intervallet 11\u201312% som s\u00e5gs f\u00f6r bara n\u00e5gra veckor sedan. Vi ser v\u00e4rde i strategier som gynnas av en uppg\u00e5ng i f\u00f6rv\u00e4ntade prisr\u00f6relser.<\/p>\n
Vi omv\u00e4rderar ocks\u00e5 r\u00e4ntekurvan, eftersom detta finanspolitiska tryck kan tvinga Banxico att h\u00e5lla en mer h\u00f6kaktig linje l\u00e4ngre \u00e4n v\u00e4ntat. Marknaden har prisat in m\u00f6jliga r\u00e4ntes\u00e4nkningar mot slutet av \u00e5ret, men underskottet kan f\u00f6rskjuta den tidslinjen f\u00f6r att motverka inflation och st\u00f6dja valutan. D\u00e4rf\u00f6r framst\u00e5r det som en attraktiv hedge att betala fast r\u00e4nta i korta TIIE-swappar mot denna risk.<\/p>\n
Situationen p\u00e5minner om perioder d\u00e5 finanspolitiska farh\u00e5gor lett till kraftiga deprecieringar av peson, s\u00e5som volatiliteten efter valet i juni 2024 som fick peson att falla \u00f6ver 8% p\u00e5 en enda vecka. Utl\u00e4ndska investeringsfl\u00f6den \u00e4r mycket k\u00e4nsliga f\u00f6r uppfattningen om finanspolitisk disciplin i Mexiko. En fortsatt trend med stora underskott kan utl\u00f6sa ett mer uth\u00e5lligt kapitalutfl\u00f6de \u00e4n det vi ser i nul\u00e4get.<\/p>\n\n\n\n