USD\/JPY har kl\u00e4ttrat \u00f6ver sina 2024-toppar n\u00e4ra 162 och n\u00e5tt niv\u00e5er som senast s\u00e5gs p\u00e5 1980-talet, samtidigt som marknaden bevakar ett m\u00f6jligt agerande fr\u00e5n Bank of Japan. Den officiella f\u00f6rs\u00e4ljningen uppgick till strax \u00f6ver 70 miljarder dollar i slutet av april och b\u00f6rjan av maj vid niv\u00e5er strax \u00f6ver 160, men utrymmet f\u00f6r ytterligare st\u00f6d till den japanska yenen begr\u00e4nsas av en bredare dollaruppg\u00e5ng och av restriktioner kring interventionsmetodik, inklusive klustringsbeteende och tajmning i f\u00f6rh\u00e5llande till marknadens likviditet.<\/p>\n
Fokus ligger ocks\u00e5 p\u00e5 kalendern och Japans policyutrymme. Med uttalanden i morgon fr\u00e5n Federal Reserves ordf\u00f6rande Kevin Warsh och den amerikanska jobbrapporten f\u00f6r juni planerad till torsdag, ses USA:s helgdag den 4 juli p\u00e5 fredag som ett m\u00f6jligt interventionsf\u00f6nster; annars skiftar fokus till 16\u201317 juli inf\u00f6r Marine Day den 20 juli. Om \u00e5tg\u00e4rder dr\u00f6jer och amerikansk data samt Fed-kommunikation f\u00f6rblir h\u00f6kaktiga, bed\u00f6ms USD\/JPY kunna ligga runt 164\u2013165. Japan har n\u00e4ra 1,1 biljoner dollar i valutareserver, j\u00e4mf\u00f6rt med ett decenniel\u00e4gsta p\u00e5 omkring 1,07 biljoner dollar, samtidigt som IMF:s ramverk f\u00f6r v\u00e4xelkursregimer \u00f6kar pressen: fler \u00e4n tre interventionstillf\u00e4llen p\u00e5 sex m\u00e5nader\u2014d\u00e4r ett tillf\u00e4lle varar h\u00f6gst tre bankdagar\u2014kan \u00e4ventyra landets status som \u201dfritt flytande\u201d.<\/p>\n
N\u00e4r USD\/JPY nu handlas \u00f6ver 165 \u00e4r vi p\u00e5 h\u00f6g beredskap f\u00f6r intervention fr\u00e5n Bank of Japan. Trycket \u00e4r enormt, eftersom den senaste Tokyo-KPI-siffran p\u00e5 2,7% understryker hur den svaga yenen driver upp importkostnaderna. Detta \u00e4r en stor politisk fr\u00e5ga som inte kan ignoreras s\u00e4rskilt l\u00e4nge.<\/p>\n
Vi bed\u00f6mer att BoJ sannolikt v\u00e4ntar in denna veckas viktiga amerikanska makrodata. Den kommande amerikanska jobbrapporten p\u00e5 fredag \u00e4r en betydande risksignal som kan lyfta dollarn ytterligare. Det g\u00f6r l\u00e5g-likviditetsf\u00f6nstret kring USA:s helgdag den 4 juli till en attraktiv tidpunkt att agera, f\u00f6r att maximera genomslaget.<\/p>\n
Om ingen intervention sker denna vecka b\u00f6r blicken riktas mot mitten av juli, strax f\u00f6re Japans helgdag Marine Day den 21 juli. Det skulle f\u00f6lja m\u00f6nstret fr\u00e5n 2024, d\u00e5 myndigheterna utnyttjade helgperioder f\u00f6r intervention. Om amerikansk data forts\u00e4tter att vara stark kan vi mycket v\u00e4l f\u00e5 se USD\/JPY testa niv\u00e5n 167 fram till dess.<\/p>\n
Vi vet att Japans valutareserver inte \u00e4r obegr\u00e4nsade och ligger nu n\u00e4ra 1,15 biljoner dollar efter vissa \u00e5tg\u00e4rder tidigare i \u00e5r. Man vill ocks\u00e5 undvika att IMF omklassificerar landet fr\u00e5n en \u201dfritt flytande\u201d v\u00e4xelkursregim. Det inneb\u00e4r att eventuella interventioner blir riktade och kraftfulla, snarare \u00e4n en utdragen kamp.<\/p>\n
I grunden m\u00e5ste vi komma ih\u00e5g att den h\u00e4r uppg\u00e5ngen drivs av en stark amerikansk dollar. Den senaste k\u00e4rn-PCE-siffran i USA p\u00e5 2,9% visar att inflationen \u00e4r seglivad, vilket h\u00e5ller Federal Reserve p\u00e5 en h\u00f6kaktig linje. Denna policydifferens begr\u00e4nsar hur mycket l\u00e5ngsiktigt st\u00f6d en BoJ-intervention faktiskt kan ge yenen.<\/p>\n\n\n\n