USD\/JPY har f\u00f6rl\u00e4ngt sin uppg\u00e5ng och r\u00f6rt sig \u00f6ver juli 2024-toppen p\u00e5 161,95 n\u00e4r den amerikanska dollarn st\u00e4rks i ett h\u00f6kaktigt Federal Reserve-klimat. Japanska f\u00f6retr\u00e4dare, d\u00e4ribland finansminister Katayama och kabinettssekreterare Kihara, har \u00e5terigen betonat beredskapen att agera p\u00e5 valutamarknaden, vilket h\u00e5ller interventionsrisken i fokus.<\/p>\n
Den tidigare rekordinterventionen i slutet av april och b\u00f6rjan av maj gav bara ett kortvarigt lyft f\u00f6r yenen och \u00e4ndrade inte den bredare f\u00f6rsvagningstrenden n\u00e5gon l\u00e4ngre tid. Den senaste svagheten har fr\u00e4mst varit koncentrerad mot den amerikanska dollarn, medan andra yen-kors i stort sett har varit relativt stabila. Den f\u00f6rh\u00f6jda interventionsrisken har bidragit till att bromsa takten i yenens nedg\u00e5ng, och myndigheterna kan t\u00e4nkas tolerera en kortsiktig f\u00f6rsvagning s\u00e5 l\u00e4nge r\u00f6relsen f\u00f6rblir gradvis.<\/p>\n
Vi ser att USD\/JPY har brutit igenom 170,00-niv\u00e5n, en viktig psykologisk barri\u00e4r som inte setts p\u00e5 \u00e5rtionden. R\u00f6relsen drivs till stor del av en starkare amerikansk dollar, d\u00e5 marknaden nu bara prisar in en 20-procentig sannolikhet f\u00f6r en Fed-r\u00e4ntes\u00e4nkning 2026. Det vidgar r\u00e4ntegapet som har pressat yenen i \u00e5ratal.<\/p>\n
Japanska f\u00f6retr\u00e4dare varnar marknaden verbalt, men vi beaktar tidigare ageranden. Under v\u00e5ren 2024 spenderade Japan rekordh\u00f6ga 9,79 biljoner yen p\u00e5 intervention, vilket bara gav ett tempor\u00e4rt st\u00f6d innan trenden \u00e5terupptogs. D\u00e4rf\u00f6r bed\u00f6mer vi att finansministeriet kan tolerera en l\u00e5ngsam f\u00f6rsvagning s\u00e5 l\u00e4nge den inte blir oordnad.<\/p>\n
F\u00f6r v\u00e5ra derivatstrategier inneb\u00e4r denna dragkamp direkt h\u00f6gre kostnader f\u00f6r optioner. Den implicita volatiliteten p\u00e5 en m\u00e5nad f\u00f6r USD\/JPY har stigit \u00f6ver 12 procent, vilket speglar marknadens nervositet kring en m\u00f6jlig intervention. Vi b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga strategier som gynnas av en gradvis r\u00f6relse snarare \u00e4n en explosiv.<\/p>\n
Vi anser att call spreads i USD\/JPY \u00e4r ett effektivt s\u00e4tt att positionera sig f\u00f6r fortsatt, men mer kontrollerad, uppsida samtidigt som kostnaderna h\u00e5lls nere. Att exempelvis k\u00f6pa en 170-call och s\u00e4lja en 173-call f\u00e5ngar den f\u00f6rv\u00e4ntade gradvisa uppg\u00e5ngen. Samtidigt ger ett innehav av billiga, out-of-the-money puts ett n\u00f6dv\u00e4ndigt skydd mot en pl\u00f6tslig och kraftig interventionsh\u00e4ndelse.<\/p>\n
Vi noterar ocks\u00e5 att yenens svaghet \u00e4r som mest uttalad mot den amerikanska dollarn. Andra par som EUR\/JPY och GBP\/JPY har varit mer stabila, vilket talar f\u00f6r att detta i f\u00f6rsta hand \u00e4r en ber\u00e4ttelse om dollarstyrka. Det \u00f6ppnar f\u00f6r relativa v\u00e4rdeaff\u00e4rer, som att vara l\u00e5ng EUR\/JPY samtidigt som man intar en f\u00f6rsiktig position i USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n