Rabobanks seniora valutastrateg Jane Foley skisserar en omv\u00e4rdering av EUR\/USD som skiljer det strukturella trycket p\u00e5 USA-dollarn fr\u00e5n kortare cykeldynamik som fortfarande kan ge den st\u00f6d. Hon pekar p\u00e5 stark amerikansk arbetsmarknadsstatistik, fortsatt stabil konsumentefterfr\u00e5gan och infl\u00f6den till aktiemarknaden som kortsiktiga st\u00f6d f\u00f6r greenbacken, medan euron m\u00f6ter tillv\u00e4xtmotvind och f\u00f6r\u00e4ndrad positionering efter Iran-kriget.<\/p>\n\n
Banken uppger att dollarindexet DXY denna m\u00e5nad har handlats p\u00e5 sina h\u00f6gsta niv\u00e5er sedan i fjol v\u00e5ras, vilket \u00f6kar sannolikheten f\u00f6r en cyklisk uppg\u00e5ng \u00e4ven om den l\u00e5ngsiktiga trenden \u00e4r ned\u00e5triktad. Rabobanks huvudscenario \u00e4r att Fed l\u00e4mnar r\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad under \u00e5terstoden av \u00e5ret, men den senaste r\u00f6relsen i EUR\/USD har redan utmanat bankens tidigare riktm\u00e4rken: valutaparet br\u00f6t tidigare i m\u00e5naden under prognosen p\u00e5 1,15 f\u00f6r en m\u00e5nads sikt. I analysen till\u00e4ggs att korta r\u00e4ntedifferenser fortsatt \u00e4r en nyckeldrivare f\u00f6r valutamarknaden, och att cykliska krafter kan driva dollarn \u00e5t b\u00e5da h\u00e5ll \u00f6ver relevanta tidshorisonter.<\/p>\n\n
Vi bed\u00f6mer att USA-dollarn \u00e4r inne i en cyklisk uppg\u00e5ng mot euron, \u00e4ven om de l\u00e5ngsiktiga trenderna talar f\u00f6r motsatsen. Det senaste brottet i EUR\/USD under 1,1500-niv\u00e5n st\u00e4rker v\u00e5r syn f\u00f6r de kommande veckorna. R\u00f6relsen drivs av en tydlig divergens i ekonomiskt momentum mellan USA och euroomr\u00e5det.<\/p>\n\n
Den amerikanska ekonomin forts\u00e4tter att uppvisa anm\u00e4rkningsv\u00e4rd styrka, d\u00e4r maj m\u00e5nads jobbrapport tillf\u00f6rde robusta 265 000 nya arbetstillf\u00e4llen och h\u00f6ll l\u00f6ne\u00f6kningstakten stabilt h\u00f6g. Den motst\u00e5ndskraftiga arbetsmarknaden och stark statistik \u00f6ver hush\u00e5llens konsumtion ger Federal Reserve f\u00e5 sk\u00e4l att \u00f6verv\u00e4ga r\u00e4ntes\u00e4nkningar. Vi v\u00e4ntar oss att denna policylinje h\u00e5ller dollarn v\u00e4l underst\u00f6dd \u00f6ver sommaren.<\/p>\n\n
I kontrast brottas euroomr\u00e5det med ekonomisk motvind, d\u00e4r den senaste snabbestimatet f\u00f6r inflationen i juni f\u00f6ll till endast 1,9%. D\u00e4rtill har senaste sentimentunders\u00f6kningar, som Tysklands Ifo-index, visat en nedg\u00e5ng i f\u00f6rtroendet, vilket pekar mot svagare tillv\u00e4xt fram\u00f6ver. Det g\u00f6r det sv\u00e5rt f\u00f6r Europeiska centralbanken att inta en mer h\u00f6kaktig ton.<\/p>\n\n
Givet denna bild positionerar vi oss f\u00f6r fortsatt nedsida i EUR\/USD via optioner. Att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner med en till tv\u00e5 m\u00e5naders l\u00f6ptid erbjuder ett s\u00e4tt med definierad risk att dra nytta av ett potentiellt fall mot omr\u00e5det kring 1,1200. Strategin \u00e4r s\u00e4rskilt attraktiv eftersom den l\u00e5ter oss uttrycka en riktad vy samtidigt som den potentiella f\u00f6rlusten begr\u00e4nsas till den betalda premien.<\/p>\n\n
Efterdyningarna av Iran-kriget har redan lett till en f\u00f6rskjutning i marknadspositioneringen mot den s\u00e4kra hamnen dollarn, men vi bed\u00f6mer att det finns mer utrymme f\u00f6r trenden att forts\u00e4tta. Den implicita volatiliteten i EUR\/USD-optioner \u00e4r inte \u00f6verdrivet h\u00f6g, vilket inneb\u00e4r att det fortfarande \u00e4r kostnadseffektivt att etablera baissepositioner. Vi ser en m\u00f6jlighet innan marknaden fullt ut priss\u00e4tter en l\u00e4ngre period av policydifferens.<\/p>\n\n
Historiskt har perioder d\u00e4r Fed st\u00e5r fast medan andra centralbanker mjuknar lett till betydande dollaruppg\u00e5ngar, likt utvecklingen 2014\u20132015. Den v\u00e4xande r\u00e4ntedifferensen mellan amerikanska statsobligationer och tyska bunds f\u00f6rblir den starkaste cykliska drivkraften f\u00f6r valutamarknaden. F\u00f6r n\u00e4rvarande l\u00e4r denna faktor f\u00e5 en mer omedelbar p\u00e5verkan p\u00e5 prisbilden \u00e4n l\u00e5ngsiktiga strukturella f\u00f6r\u00e4ndringar.<\/p>\n\n\n\n