En mer h\u00f6kaktig Federal Reserve och en flackare amerikansk r\u00e4ntekurva har ersatt h\u00f6ga oljepriser som de viktigaste st\u00f6den f\u00f6r dollarn, som har st\u00e4rkts \u00e4ven n\u00e4r l\u00e4gre oljepriser har f\u00f6rsvagat bytesf\u00f6rh\u00e5llandet (terms of trade). Skiftet har sammanfallit med en avveckling av \u201ddebasement trades\u201d, vilket m\u00e4rks i mjukare priser p\u00e5 guld och krypto, samtidigt som fokus har \u00e5terv\u00e4nt till penningpolitisk sj\u00e4lvst\u00e4ndighet och kopplingen mellan USD och r\u00e4ntedifferenser efter den tidigare frikopplingen under energichocken.<\/p>\n
OCBC reviderade sina valutaprognoser f\u00f6r \u00e5rsslutet, s\u00e4nkte EUR\/USD till 1,11 fr\u00e5n 1,18 och h\u00f6jde USD\/JPY till 163 fr\u00e5n 155. Banken ser nu ett utbrott i DXY som implicerar 2\u20133 procents uppsida, medan en uppg\u00e5ng p\u00e5 5 procent skulle kr\u00e4va antingen en oljerusning eller ett scenario d\u00e4r USA:s ekonomi \u00f6verhettas. En starkare USD i kombination med \u00f6kande r\u00e4ntedifferenser v\u00e4ntas tynga l\u00e5gavkastande valutor som schweizerfrancen och japanska yenen mest, \u00e4ven om procyklisk carry fortfarande kan prestera beroende p\u00e5 val av finansieringsvaluta.<\/p>\n\n
Vi bed\u00f6mer att den amerikanska dollarns styrka inte l\u00e4ngre \u00e4r knuten till oljepriser, utan i st\u00e4llet till Federal Reserves mer h\u00f6kaktiga h\u00e5llning. Feds betoning p\u00e5 penningpolitisk sj\u00e4lvst\u00e4ndighet driver en avveckling av positioner i tillg\u00e5ngar som guld och krypto. Det st\u00e4rker dollarn n\u00e4r den \u00e5ter kopplas till allt bredare r\u00e4ntedifferenser.<\/p>\n
De senaste amerikanska KPI-siffrorna f\u00f6r maj kom in envist \u00f6ver f\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 3,8 procent, vilket f\u00f6rst\u00e4rker Feds tuffa retorik. Som f\u00f6ljd har spreaden mellan 10-\u00e5riga och 2-\u00e5riga amerikanska statsr\u00e4ntor pressats ihop till endast 15 punkter, en klassisk signal som st\u00f6djer en starkare dollar. Vi r\u00e4knar med att trenden best\u00e5r \u00f6ver sommarm\u00e5naderna.<\/p>\n\n
Mot den bakgrunden positionerar vi oss f\u00f6r en svagare euro, med ett m\u00e5l p\u00e5 1,11 mot dollarn vid \u00e5rsskiftet. Derivathandlare b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (puts) i EUR\/USD eller etablera korta positioner i terminskontrakt f\u00f6r att dra nytta av den f\u00f6rv\u00e4ntade nedg\u00e5ngen. Europeiska centralbankens senaste duvaktiga omsv\u00e4ngning, i kontrast till Fed, st\u00e4rker denna syn.<\/p>\n
Den japanska yenen framst\u00e5r som s\u00e4rskilt s\u00e5rbar och vi v\u00e4ntar oss att USD\/JPY n\u00e5r 163. Bank of Japans orubbliga \u00e5tagande att h\u00e5lla fast vid en ultral\u00e4tt penningpolitik skapar ett starkt case f\u00f6r att anv\u00e4nda k\u00f6poptioner (calls) i USD\/JPY. R\u00e4ntedivergensen \u00e4r p\u00e5 \u00e5rsh\u00f6gsta, vilket g\u00f6r detta till en aff\u00e4r med h\u00f6g \u00f6vertygelse.<\/p>\n
Vi positionerar oss f\u00f6r en uppg\u00e5ng p\u00e5 2\u20133 procent i det bredare dollarindexet (DXY) fr\u00e5n dagens niv\u00e5 runt 106,50, vilket p\u00e5minner om dollarens rally i slutet av 2022. F\u00f6r handlare med h\u00f6gre riskaptit \u00e4r carry trades finansierade genom att blanka schweizerfrancen eller japanska yenen fortsatt attraktiva. Samtidigt \u00e4r ett noggrant val av vilken h\u00f6gavkastande valuta man k\u00f6per avg\u00f6rande i det h\u00e4r l\u00e4get.<\/p>\n\n\n\n