BNY:s Geoff Yu pekar ut Indonesien som en tydlig korsmarknadssignal i EM APAC, efter att finanspolitiska farh\u00e5gor utl\u00f6ste kraftiga utfl\u00f6den ur b\u00e5de statsobligationer och den indonesiska rupien (IDR) i mars. Data som citeras i noten visar att utfl\u00f6dena uppgick till mer \u00e4n 200 miljoner dollar bara den m\u00e5naden, vilket motsvarar n\u00e4ra 50% av Indonesiens utfl\u00f6den hittills i \u00e5r. Rapporten pekar ocks\u00e5 p\u00e5 begr\u00e4nsade s\u00e4kringsgrader i carry-drivna positioner eftersom s\u00e4kringskostnaderna \u00e4r h\u00f6ga, vilket gjorde att valutafl\u00f6dena blev mindre \u00e4n fl\u00f6dena i r\u00e4ntor.<\/p>\n
Sedan slutet av maj har m\u00f6nstret divergerat. Valutafl\u00f6dena beskrivs ha stabiliserats, medan fl\u00f6dena i IDR-denominerade obligationer fortsatt att f\u00f6rs\u00e4mras. iFlow:s carryindex indikerar att avvecklingen av FX-carry tappar fart \u2013 en dynamik som har st\u00f6tt en \u00e5terh\u00e4mtning i IDR och flyttat det kortsiktiga relativv\u00e4rdet mot valutan snarare \u00e4n indonesisk statlig kredit- eller durationsexponering.<\/p>\n
Vi ser en av de tydligaste korsmarknadssignalerna i regionen komma fr\u00e5n Indonesien. Medan finanspolitiska farh\u00e5gor drev stora utfl\u00f6den ur b\u00e5de obligationer och rupien redan i mars, har en tydlig divergens uppst\u00e5tt. Valutafl\u00f6dena har stabiliserats, men obligationsmarknaden \u00e4r fortsatt svag.<\/p>\n
Den senaste stabiliseringen i rupien f\u00e5r st\u00f6d av f\u00e4rska inflationsdata som publicerades i veckan. Junis konsumentprisindex (KPI) landade p\u00e5 2,8%, under konsensusprognoserna och klart inom Bank Indonesias m\u00e5lintervall. Det ger centralbanken policyutrymme, vilket \u00e4r positivt f\u00f6r valutastabiliteten \u00e4ven n\u00e4r utl\u00e4ndska investerare fortsatt \u00e4r avvaktande till statspapper.<\/p>\n
Detta l\u00e4mnar en b\u00e4ttre taktisk m\u00f6jlighet i IDR p\u00e5 valutamarknaden \u00e4n i statlig kredit. Vi bed\u00f6mer att s\u00e4ljtrycket fr\u00e5n avveckling av carry trades till stor del \u00e4r utt\u00f6mt, vilket ger rupien utrymme att \u00e5terh\u00e4mta sig. D\u00e4rf\u00f6r tittar vi p\u00e5 strategier som gynnas av en starkare IDR under de kommande veckorna.<\/p>\n
Att k\u00f6pa kortl\u00f6pta IDR-calloptioner mot USD ger ett s\u00e4tt med definierad risk att ta position f\u00f6r en potentiell \u00e5terh\u00e4mtning. Uppl\u00e4gget f\u00e5ngar uppsidan om valutan forts\u00e4tter att st\u00e4rkas, samtidigt som potentiella f\u00f6rluster begr\u00e4nsas om oron p\u00e5 obligationsmarknaden tar fart igen. M\u00f6nstret p\u00e5minner om EM-s\u00e4ljv\u00e5gen 2018, d\u00e4r valutorna stabiliserades tydligt innan obligationsr\u00e4ntorna b\u00f6rjade falla.<\/p>\n
F\u00f6r mer komplexa positioner \u00f6verv\u00e4ger vi strukturer som g\u00e5r l\u00e5ng IDR-volatilitet samtidigt som man \u00e4r neutral eller kort indonesiska statsobligationsfutures. Det spelar direkt p\u00e5 divergensen mellan en stabiliserande valuta och kvarvarande stress i kreditmarknaden. Dessa aff\u00e4rer \u00e4r utformade f\u00f6r att tj\u00e4na p\u00e5 r\u00f6relser i rupien, utan att ta en riktad syn p\u00e5 statsobligationspriser.<\/p>\n\n\n\n