USA:s grossistlager steg 0,3 procent i maj, vilket \u00f6versteg prognosen p\u00e5 0,2 procent. Utfallet visar att grossisternas lager \u00f6kade snabbare \u00e4n v\u00e4ntat under m\u00e5naden.<\/p>\n
Utfallet inneb\u00e4r att lagerniv\u00e5erna hamnade 0,1 procentenheter \u00f6ver estimaten, vilket understryker en mer robust lageruppbyggnad \u00e4n vad marknaden r\u00e4knat med. Inga ytterligare nedbrytningar l\u00e4mnades i statistiken.<\/p>\n
De h\u00f6gre \u00e4n v\u00e4ntade grossistlagerdata f\u00f6r maj antyder en potentiell inbromsning i ekonomin. Det tyder p\u00e5 att varor inte r\u00f6r sig vidare till detaljhandeln i den takt som f\u00f6rv\u00e4ntats, vilket pekar mot en f\u00f6rsvagad konsumentefterfr\u00e5gan. Det \u00e4r en tidig signal om att bolagsvinster kan hamna under press under det kommande kvartalet.<\/p>\n
Som svar \u00f6verv\u00e4ger vi en mer defensiv h\u00e5llning i indexderivat p\u00e5 aktiemarknaden de n\u00e4rmaste veckorna. Det kan inneb\u00e4ra att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (puts) p\u00e5 S&P 500 eller etablera negativa put-spreadar f\u00f6r att hedga mot en m\u00f6jlig nedg\u00e5ng p\u00e5 marknaden i juli. M\u00e5let \u00e4r att skydda kapital mot en nedg\u00e5ng driven av avtagande tillv\u00e4xt.<\/p>\n
Synen st\u00e4rks av f\u00e4rska data som visar att ISM:s ink\u00f6pschefsindex f\u00f6r industrin (Manufacturing PMI) i juni f\u00f6ll till 49,2, vilket indikerar en kontraktion i industrisektorn. Vidare visade de senaste detaljhandelssiffrorna som publicerades i f\u00f6rra veckan en nedg\u00e5ng p\u00e5 0,4 procent m\u00e5nad \u00f6ver m\u00e5nad, vilket \u00f6kar oron kring hush\u00e5llens konsumtion. Tillsammans ger dessa datapunkter en samst\u00e4mmig bild av en avkylande ekonomi.<\/p>\n
Utsikten om en avmattande ekonomi f\u00f6r\u00e4ndrar ocks\u00e5 r\u00e4ntebilden. Vi ser v\u00e4rde i derivat som gynnas av fallande r\u00e4ntor, s\u00e5som l\u00e5nga positioner i terminskontrakt p\u00e5 amerikanska tio\u00e5riga statsobligationer. En svagare ekonomi g\u00f6r det mer sannolikt att Federal Reserve pausar sin r\u00e4nteh\u00f6jningscykel eller till och med \u00f6verv\u00e4ger s\u00e4nkningar senare under \u00e5ret.<\/p>\n
Historiskt har en ih\u00e5llande uppg\u00e5ng i kvoten lager i f\u00f6rh\u00e5llande till f\u00f6rs\u00e4ljning f\u00f6reg\u00e5tt ekonomiska nedg\u00e5ngar, vilket s\u00e5gs under m\u00e5naderna inf\u00f6r recessionen 2008. Den perioden uppvisade ett liknande m\u00f6nster d\u00e4r lageruppbyggnad var en tidig varningssignal som marknaden initialt f\u00f6rbisedde. Vi tar denna nuvarande signal p\u00e5 motsvarande allvar.<\/p>\n
Vi bed\u00f6mer ocks\u00e5 att volatiliteten kan vara underv\u00e4rderad, vilket g\u00f6r l\u00e5nga positioner i VIX-terminer eller k\u00f6poptioner attraktiva. Sektorvis \u00e4r vi f\u00f6rsiktiga till s\u00e4llank\u00f6psvaror och industribolag, och kan anv\u00e4nda s\u00e4ljoptioner p\u00e5 ETF:er som XLY eller XLI som hedge. Dessa sektorer \u00e4r mycket konjunkturk\u00e4nsliga och skulle vara bland de f\u00f6rsta att falla.<\/p>\n
Fram\u00e5t ligger fokus p\u00e5 de kommande BNP-siffrorna f\u00f6r andra kvartalet samt n\u00e4sta jobbrapport (non-farm payrolls). Dessa blir avg\u00f6rande f\u00f6r att bekr\u00e4fta om denna lageruppbyggnad \u00e4r en tillf\u00e4llig avvikelse eller b\u00f6rjan p\u00e5 en mer betydande ekonomisk avkylning. Strategin kommer att f\u00f6rbli flexibel f\u00f6r att kunna reagera p\u00e5 inkommande information.<\/p>\n\n\n\n