US Dollar Index (DXY) noterade sin f\u00f6rsta rekyl sedan FOMC-m\u00f6tet den 17 juni och backade 0,2% till 101,43 n\u00e4r PCE-siffror sp\u00e4dde p\u00e5 resonemangen om att den amerikanska inflationen toppade i maj. B\u00e5de total och k\u00e4rn-PCE-inflation landade p\u00e5 4,1% respektive 3,4% i \u00e5rstakt, i linje med f\u00f6rv\u00e4ntningarna men fortsatt \u00f6ver Fed:s 2%-m\u00e5l. P\u00e5 derivatmarknaden indikerar terminspriss\u00e4ttningen att sannolikheten f\u00f6r en Fed-h\u00f6jning i september \u00e4r 47,5%, den f\u00f6rsta noteringen under 50% sedan det h\u00f6kaktiga m\u00f6tet.<\/p>\n\n
Fokus skiftar nu till en t\u00e4t makrokalender. ISM:s delindex f\u00f6r betalda priser i industrin f\u00f6r juni v\u00e4ntas den 1 juli falla till 79 fr\u00e5n 82,1 i maj, medan syssels\u00e4ttningsrapporten (nonfarm payrolls) den 2 juli bed\u00f6ms d\u00e4mpas till 115 000 efter 175 000 i maj. KPI-data den 14 juli kommer att f\u00f6ljas f\u00f6r att se hur l\u00e5ngt l\u00e4gre oljepriser spiller \u00f6ver i inflationsdynamiken, samtidigt som ECB:s Sintra-forum kan p\u00e5verka f\u00f6rv\u00e4ntningarna om policykonvergens. Basutfallet som implicit ligger i priss\u00e4ttningen \u00e4r att r\u00e4ntorna f\u00f6rblir \u00e5tstramande under l\u00e4ngre tid, vilket kan f\u00e5 st\u00f6rre valutor att konsolidera efter dollarns uppg\u00e5ng efter FOMC.<\/p>\n\n
Vi ser att US Dollar Index (DXY) l\u00e4ttar fr\u00e5n de senaste toppniv\u00e5erna och handlas nu kring 105,8. Det f\u00f6ljer de senaste PCE-siffrorna som visar en k\u00e4rninflation p\u00e5 2,8%, ett tecken p\u00e5 att pristrycket kan vara p\u00e5 v\u00e4g att toppa. \u00c4ven om det fortfarande \u00e4r \u00f6ver Fed:s 2%-m\u00e5l \u00e4r det en tydlig r\u00f6relse i r\u00e4tt riktning.<\/p>\n\n
Terminsmarknaden priss\u00e4tter nu endast 40% sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning vid Fed:s septemberm\u00f6te, vilket \u00e4r f\u00f6rsta g\u00e5ngen den fallit under j\u00e4mna odds p\u00e5 \u00f6ver en m\u00e5nad. N\u00e4sta vecka riktas blickarna mot ISM:s industrirapport f\u00f6r juni, som v\u00e4ntas visa fortsatt svaghet i fabrikssektorn. Minneapolis Fed-chefen Neel Kashkari har nyligen sagt att arbetet med inflationen inte \u00e4r klart, vilket bidrar till viss os\u00e4kerhet p\u00e5 marknaden.<\/p>\n\n
Handlare b\u00f6r vara f\u00f6rsiktiga inf\u00f6r syssels\u00e4ttningsrapporten (nonfarm payrolls) som sl\u00e4pps den 10 juli. F\u00f6rv\u00e4ntningarna pekar mot en inbromsning till 160 000 nya jobb, en tydlig nedg\u00e5ng fr\u00e5n majs \u00f6verraskande starka utfall p\u00e5 210 000. Fed har medvetet h\u00e5llit en vag linje om framtida planer och betonat att besluten helt kommer att bero p\u00e5 inkommande data.<\/p>\n\n
Uppl\u00e4gget antyder att den implicita volatiliteten i valutaoptioner, s\u00e4rskilt f\u00f6r EUR\/USD, kan vara f\u00f6r h\u00f6g. Att s\u00e4lja volatilitet via strategier som korta strangles kan vara ett effektivt s\u00e4tt att positionera sig f\u00f6r en period av range trading. Historiskt f\u00f6ljer ofta en konsolideringsfas efter en kraftig riktad r\u00f6relse som den dollarn haft, n\u00e4r marknaden tar in den nya makrobilden.<\/p>\n\n
Den senaste nedg\u00e5ngen i WTI-oljan till under 75 dollar per fat ger visst andrum f\u00f6r ekonomin. Vi tror inte att centralbankerna kommer att se detta som gr\u00f6nt ljus f\u00f6r r\u00e4ntes\u00e4nkningar. I st\u00e4llet l\u00e4r de anv\u00e4nda l\u00e4gre energikostnader som en buffert som g\u00f6r att de kan h\u00e5lla politiken \u00e5tstramande l\u00e4ngre utan att kn\u00e4cka ekonomin.<\/p>\n\n
Om \u00e4ven Europeiska centralbanken h\u00e5ller r\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad samtidigt som den hanterar en egen tillv\u00e4xtinbromsning l\u00e4r vi f\u00e5 mer konvergerande penningpolitiska h\u00e5llningar mellan de stora centralbankerna. Det skulle minska sk\u00e4len f\u00f6r fortsatt, aggressiv dollarf\u00f6rst\u00e4rkning. En period av konsolidering i st\u00f6rre valutapar framst\u00e5r nu som mer sannolik \u00e4n en forts\u00e4ttning p\u00e5 dollarns uppg\u00e5ng.<\/p>\n\n\n\n