D\u00e4mpad inflation, hj\u00e4lpt av en starkare ungersk forint (HUF) och statliga \u00e5tg\u00e4rder som pristak p\u00e5 br\u00e4nsle, har gett Ungerns centralbank (NBH) st\u00f6rre utrymme att inta en mer duvaktig h\u00e5llning, \u00e4ven efter en energiprisknock. KPI-inflationen (headline) var 1,8% i \u00e5rstakt i maj, under Standard Chartereds prognos p\u00e5 2,2% och under den nedre kanten av NBH:s m\u00e5lintervall p\u00e5 3% \u00b11 procentenhet.<\/p>\n
Standard Chartered har s\u00e4nkt sin KPI-prognos f\u00f6r 2026 till 2,2% fr\u00e5n 3,9%, vilket man s\u00e4ger fortfarande ligger \u00f6ver centralbankens egen prognos. F\u00f6r 2027 v\u00e4ntar man nu 2,5%, ned fr\u00e5n 3,4%. NBH beskriver inflationsriskerna som balanserade, men banken pekar p\u00e5 upp\u00e5trisker kopplade till Ungerns k\u00e4nslighet f\u00f6r geopolitisk instabilitet; i ett s\u00e5dant scenario kan takten i l\u00e4ttnaderna bli l\u00e5ngsammare \u00e4n v\u00e4ntat.<\/p>\n
Givet Ungerns centralbanks senaste r\u00e4ntes\u00e4nkning till 4,50% f\u00f6rra veckan ser vi att en tydlig duvaktig bana h\u00e5ller p\u00e5 att mejslas fram. Draget motiverades av att maj m\u00e5nads KPI-utfall (headline) kom in s\u00e5 l\u00e5gt som 1,8%, vilket ligger klart under centralbankens m\u00e5lintervall. Marknaden prisar nu in ytterligare l\u00e4ttnader, vilket skapar ett momentum som vi beh\u00f6ver agera p\u00e5.<\/p>\n
Den h\u00e4r milj\u00f6n talar f\u00f6r fortsatt svaghet i den ungerska forinten, s\u00e4rskilt i takt med att r\u00e4ntedifferenserna mot euroomr\u00e5det krymper. Vi b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att positionera oss f\u00f6r en h\u00f6gre EUR\/HUF-kurs, som i dagsl\u00e4get ligger runt 405. Att p\u00e5minna sig om forintens kraftiga f\u00f6rsvagningar under tidigare perioder av monet\u00e4ra l\u00e4ttnader, s\u00e5som cykeln efter r\u00e4ntetoppen p\u00e5 13% 2023, ger ett starkt historiskt st\u00f6d f\u00f6r den synen.<\/p>\n
Samtidigt m\u00e5ste vi s\u00e4kra oss mot upp\u00e5triskerna f\u00f6r inflationen fr\u00e5n geopolitiska sp\u00e4nningar, i synnerhet den f\u00f6rnyade friktionen med Bryssel kring finansiering. Vi anser att det \u00e4r en klok strategi att k\u00f6pa billiga, l\u00e5ngt out-of-the-money EUR-calloptioner mot HUF. Det g\u00f6r att vi kan dra nytta av den v\u00e4ntade gradvisa f\u00f6rsvagningen av forinten, samtidigt som det ger betydande uppsida om geopolitiska risker blossar upp och orsakar en snabbare f\u00f6rsvagning.<\/p>\n
Kostnaden f\u00f6r dessa optioner \u00e4r fortfarande rimlig, \u00e4ven om vi har sett att den implicita trem\u00e5nadersvolatiliteten har tickat upp fr\u00e5n 8,5% till 9,2% den senaste veckan. Det indikerar att marknaden b\u00f6rjar prisa in st\u00f6rre os\u00e4kerhet. Att agera under de kommande veckorna g\u00f6r att vi kan etablera dessa positioner innan en eventuell volatilitet g\u00f6r dem dyrare.<\/p>\n\n\n\n