Bank of Japan har h\u00f6jt sin styrr\u00e4nta med 25 punkter till 1,0 procent, ett drag som var brett v\u00e4ntat och som inte har stabiliserat den japanska yenen. Marknadens fokus har i st\u00e4llet flyttats till Federal Reserve, d\u00e5 de bredare r\u00e4ntebesluten fr\u00e5n G10-centralbankerna inte har gett upphov till n\u00e5gra st\u00f6rre valutaryck, vilket g\u00f6r att USD\/JPY i h\u00f6gre grad drivs av amerikanska r\u00e4ntef\u00f6rv\u00e4ntningar \u00e4n av Tokyos senaste steg.<\/p>\n
BoJ beh\u00e5ller en \u00e5tstramningsbias, men har inte signalerat en snabbare r\u00e4ntebana, trots att styrr\u00e4ntan ligger p\u00e5 den h\u00f6gsta niv\u00e5n p\u00e5 30 \u00e5r. Japan har fortfarande den l\u00e4gsta realr\u00e4ntan i G10, vilket st\u00f6djer yenens roll som finansieringsvaluta och kan begr\u00e4nsa \u00e5terh\u00e4mtningar \u00e4ven efter h\u00f6jningar. Med begr\u00e4nsat kortsiktigt st\u00f6d fr\u00e5n en f\u00f6rsiktig BoJ-positionering \u00e4r n\u00e4sta fas f\u00f6r yenen mer sannolikt beroende av en tydligare f\u00f6r\u00e4ndring i policyf\u00f6rv\u00e4ntningarna \u2013 antingen via en mer duvaktig Fed eller en mer h\u00f6kaktig BoJ.<\/p>\n
Vi ser nu hur Bank of Japans senaste r\u00e4nteh\u00f6jning till 1,0 procent i praktiken ignoreras av marknaden, samtidigt som yenen forts\u00e4tter att f\u00f6rsvagas. K\u00e4rnfr\u00e5gan \u00e4r fortsatt den stora r\u00e4nteskillnaden mellan Japan och USA, som i dag ligger p\u00e5 \u00f6ver 3,5 procentenheter. Med USD\/JPY nu runt en sk\u00f6r niv\u00e5 vid 172 har fokus f\u00f6r en eventuell yenf\u00f6rst\u00e4rkning flyttats helt bort fr\u00e5n BoJ.<\/p>\n
Den viktigaste katalysatorn vi bevakar nu \u00e4r Federal Reserve, i och med att den senaste amerikanska KPI-siffran f\u00f6r maj kom in p\u00e5 2,8 procent, n\u00e5got under f\u00f6rv\u00e4ntningarna. Det ger Fed utrymme att anta en mer duvaktig ton i kommande kommunikation. F\u00f6r oss g\u00f6r detta att en kort position i USD\/JPY framst\u00e5r som en attraktiv strategi f\u00f6r att positionera sig f\u00f6r en svagare dollar.<\/p>\n
De kommande veckorna bed\u00f6mer vi att det mest f\u00f6rsiktiga agerandet \u00e4r att k\u00f6pa s\u00e4ljoptioner (puts) p\u00e5 USD\/JPY med l\u00f6sen i mitten av juli. Det ger oss direkt exponering mot ett m\u00f6jligt fall i valutaparet om Fed signalerar en omsv\u00e4ngning i penningpolitiken. Samtidigt inneb\u00e4r optionens definierade risk att vi skyddas om yenens svaghet best\u00e5r.<\/p>\n
Vi m\u00e5ste konstatera att Japans realr\u00e4nta fortfarande \u00e4r den l\u00e4gsta i G10, vilket uppmuntrar anv\u00e4ndningen av yenen som en billig finansieringsvaluta f\u00f6r carry trades. Detta starka fl\u00f6de kommer att begr\u00e4nsa mer betydande yenrallyn som inte drivs av en st\u00f6rre f\u00f6r\u00e4ndring i amerikansk policy. BoJ:s f\u00f6rsiktiga h\u00e5llning r\u00e4cker helt enkelt inte f\u00f6r att p\u00e5 egen hand motverka trenden.<\/p>\n
Risken f\u00f6r direkta interventioner fr\u00e5n finansdepartementet (Ministry of Finance) \u00e4r nu mycket h\u00f6g, i likhet med vad vi s\u00e5g 2022 och 2024 n\u00e4r yenen passerade tidigare psykologiska niv\u00e5er. Ett s\u00e5dant agerande skulle kunna utl\u00f6sa ett pl\u00f6tsligt och kraftigt fall i USD\/JPY, vilket skulle gynna v\u00e5ra l\u00e5nga putpositioner. Denna interventionsrisk ger ytterligare medvind \u2013 om \u00e4n sv\u00e5r att f\u00f6rutse \u2013 till v\u00e5r negativa syn p\u00e5 paret.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
BoJ h\u00f6jer till 1,0% \u2013 men yenen bryr sig inte. USD\/JPY styrs av USA-r\u00e4ntor, inte Tokyo. Blicken mot Fed, KPI och m\u00f6jlig duvsv\u00e4ng. Putk\u00f6p s\u00e4krar. Interventionsrisk h\u00f6g.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":51080,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-52160","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"aioseo_head":"\n\t\t\n\t\n\t\n\t\n\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t\n\t\t