National Bank of Canadas strateger r\u00e4knar med att Kevin Warshs f\u00f6rsta r\u00e4ntebesked som ordf\u00f6rande f\u00f6r FOMC p\u00e5 onsdag kommer att tydligg\u00f6ra hur Jerome Powells eftertr\u00e4dare avser att leda Federal Reserve, d\u00e4r kommunikationen och reaktionsfunktionen blir centrala i skiftet. Warsh har sagt att inflationen fortfarande \u00e4r f\u00f6r h\u00f6g, samtidigt som han har ifr\u00e5gasatt om PCE exklusive mat och energi \u00e4r den b\u00e4sta approximationen av underliggande pristryck; han har argumenterat f\u00f6r \u201dtrimmade\u201d genomsnitt och har sagt att dessa nyligen har visat en \u201dganska gynnsam\u201d trend. Bankens tolkning \u00e4r att Warsh, \u00e4ven om aktuell prisdata fortfarande inte \u00e4r f\u00f6renlig med l\u00e4ttnader, kan rama in inflationsutsikterna p\u00e5 ett mer avslappnat s\u00e4tt.<\/p>\n
Strategerna pekar ocks\u00e5 p\u00e5 en ombalansering av Fed-mandatets tyngdpunkter. Warsh har kritiserat upplevd \u201dmission creep\u201d in i sociala, politiska och klimatrelaterade fr\u00e5gor, och \u00e4ven om han vid sin utfr\u00e5gning inf\u00f6r godk\u00e4nnandet bekr\u00e4ftade \u00e5tagandet om maximal syssels\u00e4ttning, var diskussionen mer viktad mot prisstabilitet. Han har vidare lagt skulden f\u00f6r politiska misstag efter covid p\u00e5 fram\u00e5tblickande v\u00e4gledning (forward guidance), och argumenterat f\u00f6r att frekvent publicering av prognoser f\u00f6r ekonomi, inflation och r\u00e4nta kan l\u00e5sa beslutsfattare i statiska uppfattningar och f\u00f6rdr\u00f6ja reaktionen p\u00e5 nya f\u00f6ruts\u00e4ttningar; han har ocks\u00e5 f\u00f6reslagit att Fed-tj\u00e4nstem\u00e4n pratar f\u00f6r mycket och att beslut b\u00f6r fattas \u201di rummet\u201d.<\/p>\n
Med Kevin Warsh som ny Fed-chef m\u00e5ste vi anpassa oss till en mer of\u00f6ruts\u00e4gbar policy-milj\u00f6. Hans f\u00f6rsta m\u00f6te i onsdags bekr\u00e4ftade en f\u00f6rskjutning bort fr\u00e5n tydlig fram\u00e5tblickande v\u00e4gledning, vilket inneb\u00e4r att den gamla spelboken f\u00f6r att handla p\u00e5 Fed-signaler \u00e4r \u00f6verspelad. Vi v\u00e4ntar oss att marknadsvolatiliteten blir strukturellt h\u00f6gre under de kommande veckorna och m\u00e5naderna.<\/p>\n
Vi bed\u00f6mer att det viktigaste caset nu \u00e4r att \u00e4ga volatilitet. MOVE-index, ett m\u00e5tt p\u00e5 volatiliteten p\u00e5 amerikanska statsobligationsmarknaden, har redan spikat till 115 den h\u00e4r veckan, upp fr\u00e5n l\u00e5ga 90-niv\u00e5er f\u00f6r bara en m\u00e5nad sedan. Vi b\u00f6r k\u00f6pa optioner, s\u00e5som straddles och strangles, p\u00e5 r\u00e4ntefutures och st\u00f6rre aktieindex f\u00f6r att dra nytta av de st\u00f6rre prissv\u00e4ngningar som sannolikt uppst\u00e5r i samband med makrostatistik.<\/p>\n
R\u00e4ntebanan ser snedvriden upp\u00e5t. \u00c4ven om maj m\u00e5nads PCE-inflation (headline) var hanterbar p\u00e5 2,6 procent, ligger den trimmade genomsnittliga PCE-siffran som Warsh har lyft fram fortsatt h\u00f6gt p\u00e5 3,1 procent, vilket ger honom t\u00e4ckning att beh\u00e5lla en h\u00f6kaktig h\u00e5llning. Vi positionerar oss d\u00e4rf\u00f6r f\u00f6r en flackare avkastningskurva genom att anv\u00e4nda SOFR-terminer, i f\u00f6rv\u00e4ntan om att korta r\u00e4ntor f\u00f6rblir envist h\u00f6ga.<\/p>\n
Den h\u00e4r policy-lutningen \u00e4r ocks\u00e5 positiv f\u00f6r USA-dollarn. Dollarindex (DXY) har redan tagit sig \u00f6ver 106,50, och vi ser ytterligare styrka fram\u00f6ver n\u00e4r f\u00f6rv\u00e4ntningarna om r\u00e4ntes\u00e4nkningar skalas ned mer aggressivt i USA \u00e4n i Europa. Vi k\u00f6per korta k\u00f6poptioner i USD mot euro och yen.<\/p>\n
Vi kan inte l\u00e4ngre f\u00f6rlita oss p\u00e5 t\u00e4ta tal fr\u00e5n Fed-ledam\u00f6ter f\u00f6r att styra positioneringen mellan m\u00f6tena. Den nya kommunikationsstilen, d\u00e4r policy beslutas \u201di rummet\u201d, \u00f6kar betydelsen av det officiella FOMC-uttalandet och ordf\u00f6randens presskonferens. Detta p\u00e5minner om perioden f\u00f6re 2008, d\u00e5 handlare fick tolka policyf\u00f6rskjutningar utifr\u00e5n subtila f\u00f6r\u00e4ndringar i ordval snarare \u00e4n explicit v\u00e4gledning.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Ny Fed-chef, ny spelbok: Kevin Warsh kan tona ned inflationsoron men skrotar tydlig v\u00e4gledning. Marknaden v\u00e4ntas bli mer ryckig \u2013 \u00e4g volatilitet. H\u00f6gre korta r\u00e4ntor och starkare dollar.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":50877,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-51845","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/51845","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/users\/87"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=51845"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/51845\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/media\/50877"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=51845"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=51845"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=51845"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}