Apollo\u2019s John Zito, som talade vid Morgan Stanley US Financials Conference, h\u00e4vdade att tokenbaserade m\u00e5tt felpriss\u00e4tter AI-ekonomin genom att de f\u00f6ljer genomstr\u00f6mning snarare \u00e4n aff\u00e4rsv\u00e4rde. Hans bed\u00f6mning omformulerar tokens som biprodukter snarare \u00e4n produktivitetsindikatorer, och flyttar fokus till kostnad per enhet \u201danv\u00e4ndbar intelligens\u201d. Utifr\u00e5n det beskrivs priset p\u00e5 AI som fallande, \u00e4ven n\u00e4r den dominerande ber\u00e4ttelsen fortsatt kretsar kring tokenvolymer.<\/p>\n
L\u00e4gre styckkostnader leder dock inte automatiskt till l\u00e4gre totalkostnader: kraftigt \u00f6kad anv\u00e4ndning kan fortfarande driva upp de samlade fakturorna och tvinga CFO:er till stramare styrning. F\u00f6retag r\u00f6r sig bort fr\u00e5n \u201dfri buff\u00e9\u201d-fasen mot tak, larm, modellstyrning (routing) och h\u00e5rdare kostnadskontroller. Premiumpriss\u00e4ttning l\u00e4r best\u00e5 f\u00f6r frontier-modeller d\u00e4r ROI \u00e4r tydlig, medan uppgifter med l\u00e4gre v\u00e4rde flyttas till billigare alternativ. Den bredare AI-traden kan forts\u00e4tta, men v\u00e4rderingsmultiplar hamnar under lupp n\u00e4r marknaden skiljer verklig h\u00e4vst\u00e5ng i intelligens fr\u00e5n uppg\u00e5ngar som drivs av okontrollerad compute-konsumtion.<\/p>\n
Vi ser att marknaden b\u00f6rjar f\u00f6rst\u00e5 att AI-historien f\u00f6r\u00e4ndras fr\u00e5n en enkel tillv\u00e4xtber\u00e4ttelse till en ber\u00e4ttelse om effektivitet. Id\u00e9n om att AI-utgifterna \u00e4r ett skenande t\u00e5g ifr\u00e5gas\u00e4tts, eftersom f\u00f6retag nu fokuserar p\u00e5 avkastningen p\u00e5 de satsningarna. Det inneb\u00e4r att det urskillningsl\u00f6sa k\u00f6pet av allt som \u00e4r AI-relaterat sannolikt g\u00e5r mot sitt slut.<\/p>\n
Den h\u00e4r f\u00f6rskjutningen syns redan i data. F\u00e4rska Q1 2026-rapporter fr\u00e5n stora molnleverant\u00f6rer indikerade att \u00e4ven om den totala AI-konsumtionen \u00f6kar, har tillv\u00e4xten i de dyraste API:erna f\u00f6r frontier-modeller bromsat fr\u00e5n 60% till 45% p\u00e5 \u00e5rsbasis. Samtidigt har anv\u00e4ndningen av mindre, open source-modeller p\u00e5 deras plattformar mer \u00e4n tredubblats, vilket bekr\u00e4ftar att kunder aktivt s\u00f6ker billigare alternativ f\u00f6r mindre kritiska uppgifter.<\/p>\n
F\u00f6r oss pekar detta p\u00e5 en tydlig \u00f6kning i volatiliteten f\u00f6r de stora akt\u00f6rerna inom AI-infrastruktur. Kommande rapport i juli 2026 f\u00f6r ett namn som NVIDIA blir ett viktigt stresstest, och vi anser att optionsmarknaden underv\u00e4rderar risken f\u00f6r en guidningsjustering mot bakgrund av f\u00f6retagens effektiviseringsfokus. Att k\u00f6pa straddles eller strangles inf\u00f6r rapporten kan vara ett prudenta s\u00e4tt att positionera sig f\u00f6r en stor kursr\u00f6relse i endera riktningen.<\/p>\n
Vi har sett det h\u00e4r m\u00f6nstret tidigare, s\u00e4rskilt i b\u00f6rjan av 2000-talet n\u00e4r marknaden gick fr\u00e5n att v\u00e4rdera \u201deyeballs\u201d till att v\u00e4rdera faktiska vinster. Kostnaden per anv\u00e4ndbar intelligensenhet kollapsar, i en trend som liknar Moores lag, men marknaden bel\u00f6nar fortfarande bolag utifr\u00e5n den r\u00e5a volymen compute de s\u00e4ljer. En nylig analys visar att kostnaden f\u00f6r en komplex kodningsfr\u00e5ga har fallit med \u00f6ver 90% de senaste 18 m\u00e5naderna \u2013 en kraftig deflation\u00e4r motvind f\u00f6r bolag som s\u00e4ljer r\u00e5 processorkraft till premiumpris.<\/p>\n
Situationen skapar tydliga m\u00f6jligheter f\u00f6r parhandel. Vi tittar p\u00e5 att g\u00e5 l\u00e5ng bolag som tillhandah\u00e5ller \u201dpicks and shovels\u201d f\u00f6r AI-kostnadshantering och effektivitet, samtidigt som vi tar korta positioner i renodlade compute-leverant\u00f6rer vars multiplar inte speglar den kommande marginalpressen. Exempelvis \u00e4r ett bolag som ServiceNow, som f\u00f6rra m\u00e5naden aviserade en ny plattform f\u00f6r AI-kostnadskontroll, precis den typ av namn som gynnas i denna nya fas av f\u00f6retagens granskning.<\/p>\n
Den bredare marknaden framst\u00e5r som sj\u00e4lvs\u00e4ker, med VIX runt 14 trots dessa fundamentala skiften under ytan. Det antyder att hedgingstrategier \u00e4r relativt billiga just nu. Vi anser att k\u00f6p av puts p\u00e5 korgar av h\u00f6gt v\u00e4rderade AI-mjukvarubolag som i praktiken bara b\u00e4ddar in dyra tredjepartsmodeller \u00e4r ett kostnadseffektivt s\u00e4tt att positionera sig inf\u00f6r den kommande \u201drevisionen\u201d av AI-multiplar.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
AI-priset faller \u2013 men kan fakturan \u00e4nd\u00e5 sticka? Apollo varnar f\u00f6r att tokenm\u00e5tt lurar: r\u00e4kna kostnad per \u201danv\u00e4ndbar intelligens\u201d. CFO:er stramar \u00e5t, frontier-premier best\u00e5r, och AI-multiplar hotas.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":50906,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-51711","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/51711","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/users\/87"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=51711"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/51711\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/media\/50906"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=51711"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=51711"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=51711"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}