Polens nationalbank v\u00e4ntas l\u00e4mna sin huvudsakliga referensr\u00e4nta of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 3,75 % vid m\u00f6tet den 2 juni och \u00e4ven d\u00e4refter, efter en mjukare inflationssiffra i maj som innebar att KPI hamnade inom centralbankens toleransintervall. M\u00e5let \u00e4r 2,5 % med en avvikelse p\u00e5 \u00b1 1 procentenhet, och den senaste prisstatistiken har minskat sannolikheten f\u00f6r en \u00e5tstramning i \u00e5r medan beslutsfattarna utv\u00e4rderar hur en oljeschock kan sl\u00e5 igenom p\u00e5 inflation och tillv\u00e4xt.<\/p>\n
KPI-inflationen sj\u00f6nk i maj till 3,1 % i \u00e5rstakt, j\u00e4mf\u00f6rt med marknadens konsensus p\u00e5 3,7 %, samtidigt som livsmedelspriserna noterade sitt kraftigaste majfall sedan Polens \u00f6verg\u00e5ng i b\u00f6rjan av 1990-talet. Tidigare har f\u00f6ruts\u00e4ttningarna f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning beskrivits som att inflationen stiger \u00f6ver 3,5 % och att prognoserna h\u00e5ller den d\u00e4r, men den senaste utfallet skjuter fram den tidslinjen: i ett v\u00e4rstascenario \u00f6verstiger inflationen inte 3,5 % f\u00f6rr\u00e4n under fj\u00e4rde kvartalet 2026, och i ett mer optimistiskt scenario kanske det inte sker i \u00e5r eller n\u00e4sta \u00e5r. Aprildata pekade ocks\u00e5 mot l\u00e5ngsammare l\u00f6ne\u00f6kningar, i kombination med svagare industriproduktion och detaljhandel, vilket talar f\u00f6r en f\u00f6rl\u00e4ngd paus \u00e4nda in i 2027.<\/p>\n
Givet den \u00f6verraskande nedg\u00e5ngen i polsk inflation till 3,1 % i maj r\u00e4knar vi med att Polens nationalbank h\u00e5ller styrr\u00e4ntan of\u00f6r\u00e4ndrad p\u00e5 3,75 % vid m\u00f6tet i morgon och under \u00f6versk\u00e5dlig tid. Den ov\u00e4ntade prisavkylningen minskar i grunden chanserna f\u00f6r r\u00e4nteh\u00f6jningar i \u00e5r. Det inneb\u00e4r att vi b\u00f6r positionera oss f\u00f6r en mer stabil, eller till och med duvaktig, penningpolitisk milj\u00f6.<\/p>\n
Den senaste statistiken st\u00f6djer denna bild och g\u00f6r argumenten f\u00f6r stramare policy betydligt svagare. BNP-tillv\u00e4xten under f\u00f6rsta kvartalet uppgick till blygsamma 2,0 % i \u00e5rstakt, medan detaljhandeln i april faktiskt f\u00f6ll med 1,8 %, och b\u00e5da utfallen missade prognoserna och signalerar en inbromsning. N\u00e4r b\u00e5de inflationen och den reala ekonomiska aktiviteten visar tecken p\u00e5 avkylning saknar centralbanken incitament att h\u00f6ja l\u00e5nekostnaderna.<\/p>\n
F\u00f6r r\u00e4ntetraders inneb\u00e4r detta att vi b\u00f6r \u00f6verv\u00e4ga att ta emot fast r\u00e4nta i polska zloty-r\u00e4nteswappar. Marknadspriss\u00e4ttning som kan ha inkluderat en liten sannolikhet f\u00f6r en r\u00e4nteh\u00f6jning beh\u00f6ver nu justeras ned\u00e5t. En s\u00e5dan ompriss\u00e4ttning skulle g\u00f6ra det l\u00f6nsamt att ta emot en fast r\u00e4nta, mot en r\u00f6rlig referens som 3-m\u00e5naders WIBOR, i takt med att f\u00f6rv\u00e4ntningarna skiftar.<\/p>\n
Ur ett valutaperspektiv \u00e4r en centralbank som ligger still mindre attraktivt f\u00f6r zlotyn, s\u00e4rskilt om andra centralbanker forts\u00e4tter att vara h\u00f6kaktiga. Denna syn kan uttryckas genom att k\u00f6pa k\u00f6poptioner i valutapar som EUR\/PLN, vilket skulle ge vinst om zlotyn f\u00f6rsvagas mot euron. Vidare, n\u00e4r NBP:s r\u00e4ntebana nu \u00e4r mer f\u00f6ruts\u00e4gbar, r\u00e4knar vi med l\u00e4gre valutavolatilitet, vilket g\u00f6r det till ett bra l\u00e4ge att s\u00e4lja optioner som strangles f\u00f6r att inkassera premie.<\/p>\n
Historiskt har NBP haft en vana av l\u00e5nga perioder med stabila r\u00e4ntor, exempelvis genom att h\u00e5lla styrr\u00e4ntan p\u00e5 1,50 % fr\u00e5n 2015 till 2021 trots olika ekonomiska skiften. Detta prejudikat antyder att tr\u00f6skeln f\u00f6r att inleda en ny r\u00e4nteh\u00f6jningscykel \u00e4r mycket h\u00f6g, vilket st\u00e4rker v\u00e5r bed\u00f6mning att banken f\u00f6rblir avvaktande. Vi v\u00e4ntar oss att detta m\u00f6nster h\u00e5ller i sig l\u00e5ngt in i 2027.<\/p>\n
Den fr\u00e4msta risken f\u00f6r denna strategi \u00e4r fortsatt oljeschocken som n\u00e4mns, eftersom en pl\u00f6tslig uppg\u00e5ng i energipriserna kan \u00e5tert\u00e4nda inflationen och tvinga beslutsfattarna att ompr\u00f6va sin h\u00e5llning. Vi m\u00e5ste bevaka Brentr\u00e5oljan, som nyligen kl\u00e4ttrat tillbaka \u00f6ver 80 dollar per fat, d\u00e5 detta \u00e4r den huvudsakliga faktorn som kan kullkasta den nuvarande desinflationstrenden. Detta externa tryck \u00e4r den nyckelvariabel som snabbt kan f\u00f6r\u00e4ndra NBP:s kalkyl.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Inflationschocken uteblev \u2013 nu l\u00e5ser NBP r\u00e4ntan. Maj-KPI f\u00f6ll till 3,1% och inom m\u00e5let, vilket talar f\u00f6r 3,75% l\u00e4nge, svagare zloty, swap-mottagning och oljerisk.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":50869,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-51079","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/51079","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/users\/87"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=51079"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/51079\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/media\/50869"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=51079"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=51079"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=51079"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}