Kevin Warsh svors in som den 17:e Fed-chefen i Vita huset den 22 maj. Ledarskiftet skapar ny os\u00e4kerhet kring hur USA:s centralbank, Federal Reserve (Fed), kommer att kommunicera penningpolitiken (hur r\u00e4ntan och andra verktyg anv\u00e4nds f\u00f6r att styra ekonomin). President Trump upprepade sin preferens f\u00f6r l\u00e4gre r\u00e4ntor, medan Warsh presenterade en agenda som bygger p\u00e5 en mer reforminriktad Fed. Den inkluderar att l\u00e4mna mer \u201dbak\u00e5tblickande\u201d ekonomiska tankeskolor, att driva det dubbla uppdraget (dual mandate) \u2013 l\u00e5g inflation och starkare tillv\u00e4xt\/jobb \u2013 samt att minska Feds balansr\u00e4kning (centralbankens innehav av bland annat stats- och bostadsobligationer).<\/p>\n
Warsh v\u00e4ntas tona ned s\u00e5 kallad \u201dforward guidance\u201d (att centralbanken i f\u00f6rv\u00e4g signalerar en plan f\u00f6r framtida r\u00e4ntebeslut), med s\u00e4rskilt fokus p\u00e5 att ge mindre vikt \u00e5t \u201ddot plot\u201d (diagrammet d\u00e4r varje ledamot markerar sin syn p\u00e5 framtida styrr\u00e4nta) och \u00e5t presskonferenser som ofta detaljgranskas. Han kan till och med avst\u00e5 fr\u00e5n att publicera en r\u00e4ntebana i junis Summary of Economic Projections (SEP, Feds prognossammanst\u00e4llning). Det skulle minska marknadens uppfattning om att Federal Open Market Committee (FOMC, r\u00e4ntekommitt\u00e9n) \u00e4r l\u00e5st vid en f\u00f6rutbest\u00e4md v\u00e4g. Hans f\u00f6rsta FOMC-m\u00f6te som ordf\u00f6rande \u00e4r planerat till den 17 juni, men linjen kan pr\u00f6vas tidigare om torsdagens PCE-inflation (prisindex f\u00f6r hush\u00e5llens konsumtion) blir h\u00f6g, vilket kan skapa friktion med marknaden och Fed-kollegor och \u00f6ka oklarheten f\u00f6r positionering i USA-dollarn.<\/p>\n
Vi ser en ny period av os\u00e4kerhet med Fed-chefen Warsh, med start i och med installationen den 22 maj. Planen att minska f\u00f6rhandsbesked, s\u00e4rskilt via dot plot, tar bort ett viktigt verktyg f\u00f6r att f\u00f6rutse penningpolitiska beslut. Det inneb\u00e4r att vi f\u00e5r r\u00e4kna med mindre tydlighet fr\u00e5n Fed p\u00e5 kort sikt.<\/p>\n
Fokus ligger nu p\u00e5 torsdagens PCE-siffra. Konsensus f\u00f6r k\u00e4rn-PCE (inflation rensad f\u00f6r mat och energi) ligger runt 2,7 procent i \u00e5rstakt. Om utfallet blir h\u00f6gre, exempelvis 3,0 procent eller mer, kan avsaknaden av en tydlig Fed-linje \u00f6ka marknadens stress. Det talar f\u00f6r att r\u00e4kna med h\u00f6gre volatilitet (st\u00f6rre och snabbare prisr\u00f6relser). Det syns redan i MOVE-index (ett m\u00e5tt p\u00e5 f\u00f6rv\u00e4ntade r\u00e4nter\u00f6relser i obligationsmarknaden), som nyligen stigit \u00f6ver 100, vilket signalerar \u00f6kad oro bland handlare.<\/p>\n
F\u00f6r oss pekar detta mot strategier som tj\u00e4nar p\u00e5 \u00f6kade sv\u00e4ngningar, snarare \u00e4n rena riktningstips. Vi bed\u00f6mer att l\u00e5nga volatilitetspositioner (positioner som gynnas av st\u00f6rre prisr\u00f6relser) via optioner p\u00e5 r\u00e4ntefutures (terminskontrakt kopplade till r\u00e4ntor) och st\u00f6rre valutapar mot dollarn kan vara rimligt. Exempelvis kan k\u00f6p av straddle eller strangle (optionsstrategier d\u00e4r man k\u00f6per b\u00e5de k\u00f6p- och s\u00e4ljoptioner, med samma eller olika l\u00f6senpris) ge vinst om r\u00e4ntor r\u00f6r sig kraftigt upp eller ned \u2013 man tj\u00e4nar p\u00e5 sj\u00e4lva os\u00e4kerheten.<\/p>\n
Den h\u00e4r oklarheten f\u00f6r tankarna till \u201dFedspeak\u201d-eran under Alan Greenspan, n\u00e4r marknaden lade stor vikt vid att tolka sv\u00e5rtolkade formuleringar. Inf\u00f6r FOMC-m\u00f6tet den 17 juni v\u00e4ntar vi oss en period av spekulation, d\u00e4r varje datapunkt och varje kommentar tolkas h\u00e5rt. Det l\u00e4r h\u00e5lla den implicita volatiliteten (marknadens inprisade framtida sv\u00e4ngningar, h\u00e4rledd fr\u00e5n optionspriser) f\u00f6rh\u00f6jd p\u00e5 r\u00e4nte- och valutamarknaden.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Ny Fed-chef, nya risker: Kevin Warsh tar \u00f6ver och skruvar ned \u201dforward guidance\u201d, tonar dot plot och kan slopa r\u00e4ntebanan. PCE-data kan trigga marknadsstress, h\u00f6gre volatilitet.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-50503","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/50503","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/users\/87"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=50503"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/50503\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=50503"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=50503"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=50503"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}