BNY:s Geoff Yu pekar p\u00e5 \u00f6kande press p\u00e5 statsfinanserna i Central- och \u00d6steuropa som en viktig orsak till r\u00f6relser i regionens valutor och s\u00e5 kallade carry trades (strategier d\u00e4r man f\u00f6rs\u00f6ker tj\u00e4na p\u00e5 h\u00f6gre r\u00e4nta i en valuta \u00e4n i en annan). Han s\u00e4ger att ingen centralbank i regionen verkar redo att h\u00f6ja r\u00e4ntan, och att finanspolitiken (statens skatter och utgifter) inneb\u00e4r st\u00f6rre risk f\u00f6r inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningarna \u00e4n kortsiktiga inflations\u00f6verraskningar.<\/p>\n
Rum\u00e4nien beskrivs som landet med st\u00f6rst press, d\u00e4r regeringens fall \u00f6kar den kortsiktiga os\u00e4kerheten kring statsbudgeten. Landets dubbla underskott \u2013 stort underskott i statsbudgeten och underskott i betalningsbalansen mot omv\u00e4rlden (bytesbalansen) \u2013 l\u00e5g b\u00e5da n\u00e4ra 8 procent av BNP i fj\u00e4rde kvartalet 2025, samtidigt som realr\u00e4ntorna (r\u00e4nta justerad f\u00f6r inflation) var l\u00e5ga.<\/p>\n
Polen och Ungern r\u00f6r sig ocks\u00e5 mot budgetbalanser med underskott i den \u00f6vre delen av ensiffriga niv\u00e5er som andel av BNP. B\u00e5da har haft en b\u00e4ttre utveckling i bytesbalansen de senaste tv\u00e5 \u00e5ren, samtidigt som infl\u00f6den av utl\u00e4ndska direktinvesteringar (FDI, l\u00e5ngsiktiga f\u00f6retagsinvesteringar fr\u00e5n utlandet) och transfereringar (pengar som flyttas utan direkt motprestation) bidrar till finansieringen. F\u00f6r Ungern lyfts transfereringar fram efter valet.<\/p>\n
Yu r\u00e4knar med att gemensamma inflationskrafter p\u00e5 kort sikt best\u00e5r p\u00e5 grund av yttre faktorer. Han v\u00e4ntar ocks\u00e5 att de finanspolitiska v\u00e4garna skiljer sig allt mer \u00e5t i regionen, vilket sl\u00e5r igenom i r\u00e4ntekurvor (r\u00e4ntor f\u00f6r olika l\u00f6ptider), valutafl\u00f6den (kapital som flyttas mellan valutor) och valutainnehav (hur investerare v\u00e4ljer att ha sina tillg\u00e5ngar f\u00f6rdelade mellan valutor).<\/p>\n
Den finanspolitiska splittring som vi s\u00e5g i Central- och \u00d6steuropa i slutet av 2025 forts\u00e4tter att vara det dominerande temat f\u00f6r v\u00e5ra handelsstrategier. Centralbankerna i regionen \u00e4r fortsatt tveksamma till att h\u00f6ja r\u00e4ntan, vilket g\u00f6r att anpassningen i st\u00e4llet sker via valutorna. Vi b\u00f6r positionera oss f\u00f6r att skillnaderna \u00f6kar de kommande veckorna.<\/p>\n
Rum\u00e4niens obalanser i statsfinanser och mot omv\u00e4rlden ger den tydligaste handelsm\u00f6jligheten. De dubbla underskotten, som redan n\u00e4rmade sig 8 procent av BNP i fj\u00e4rde kvartalet 2025, visar f\u00e5 tecken p\u00e5 f\u00f6rb\u00e4ttring. Prelimin\u00e4ra siffror f\u00f6r f\u00f6rsta kvartalet 2026 pekar p\u00e5 ett konsoliderat budgetunderskott p\u00e5 7,8 procent. Vi ser den rum\u00e4nska leun (RON) som den mest s\u00e5rbara valutan, s\u00e4rskilt eftersom centralbanken har anv\u00e4nt valutareserven (utl\u00e4ndska tillg\u00e5ngar som kan s\u00e4ljas f\u00f6r att st\u00f6dja valutan). Reserverna har fallit med n\u00e4ra 3 miljarder euro sedan januari f\u00f6r att bromsa nedg\u00e5ngen.<\/p>\n
Mot den bakgrunden b\u00f6r vi \u00f6verv\u00e4ga att k\u00f6pa k\u00f6poptioner (call options, r\u00e4tten men inte skyldigheten att k\u00f6pa) i EUR\/RON, f\u00f6r att positionera oss f\u00f6r en fortsatt f\u00f6rsvagning av leun med tydligt begr\u00e4nsad risk. Den implicita volatiliteten (marknadens inprisade f\u00f6rv\u00e4ntan om framtida sv\u00e4ngningar) i valutaparet har redan stigit fr\u00e5n 8 till \u00f6ver 11 procent i \u00e5r, vilket speglar en v\u00e4xande oro. Strategin g\u00f6r att vi kan tj\u00e4na p\u00e5 en kraftig r\u00f6relse, samtidigt som den maximala f\u00f6rlusten begr\u00e4nsas till optionspremien (priset man betalar f\u00f6r optionen).<\/p>\n
Polen och Ungern ger d\u00e4remot en mer stabil bild, hj\u00e4lpta av starkare externa balansr\u00e4kningar som vi noterade i fjol. Polens \u00f6verskott i bytesbalansen l\u00e5g kvar p\u00e5 en stabil niv\u00e5 under f\u00f6rsta kvartalet 2026, och f\u00e4rska FDI-siffror visar att Ungern lockade ytterligare 1,5 miljarder euro i investeringar till sin elbilssektor. Den motst\u00e5ndskraften g\u00f6r polska zlotyn (PLN) och ungerska forinten (HUF) relativt sett mer attraktiva.<\/p>\n
Det mest direkta s\u00e4ttet att handla p\u00e5 denna skillnad \u00e4r via relativa positioner (relative value, att k\u00f6pa ett land och samtidigt s\u00e4lja ett annat f\u00f6r att f\u00e5nga skillnaden), till exempel att g\u00e5 l\u00e5ng PLN\/RON eller HUF\/RON via terminskontrakt (forward contracts, avtal om framtida k\u00f6p\/s\u00e4lj till ett best\u00e4mt pris). Det isolerar Rum\u00e4niens specifika finanspolitiska svaghet fr\u00e5n bredare marknadsr\u00f6relser som drivs av euron eller dollarn. Skillnaden mellan rum\u00e4nska och polska tio\u00e5riga statsobligationsr\u00e4ntor har redan \u00f6kat med 60 r\u00e4ntepunkter (en r\u00e4ntepunkt = 0,01 procentenheter) sedan b\u00f6rjan av 2026, vilket bekr\u00e4ftar att marknaden prisar in en v\u00e4xande is\u00e4rdragning.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Sprickan i CEE:s statsfinanser driver valutor och carry trades. Rum\u00e4nien sticker ut med dubbla 8%-underskott, fallande reserver och s\u00e5rbar leu: k\u00f6p EUR\/RON-calls. Polen\/Ungern stabilare\u2014g\u00e5 l\u00e5ng PLN\/RON eller HUF\/RON.<\/p>\n","protected":false},"author":87,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-46382","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/46382","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/users\/87"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=46382"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/46382\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=46382"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=46382"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/sv-eu\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=46382"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}