Januari fortsatte flera av de teman som präglade marknaderna under 2025. Osäkerhet om ekonomisk politik och politiska risker ökade åter svängningarna. Månaden startade med en tydlig ”risk-on”-känsla (investerare tar mer risk och köper aktier), när stark amerikansk statistik och lättare finansieringsvillkor (billigare och enklare att låna) lyfte globala börser. Uttalanden från president Trump om möjliga tullar (importskatter) kopplade till ökade spänningar kring Grönland väckte oro för ett bredare handelsbråk och utlöste en snabb nedgång i mer riskfyllda tillgångar.
Svängningarna ökade när investerare flyttade pengar till ”säkra hamnar” (tillgångar som brukar stå emot oro, som statsobligationer och guld). Samtidigt växte oron för stabiliteten i institutioner efter uppgifter om att justitiedepartementet granskar ärenden som berör Fed-chefen Jerome Powell. (Fed är USA:s centralbank.)
Marknaderna stabiliserades när tullretoriken tonades ned och en snabb upptrappning undveks. Men händelsen ökade försiktigheten.
Januari slutade med att riskfyllda tillgångar stod emot pressen, men investerare fokuserade mer på skydd och flexibilitet än på stark övertygelse.
Valuta
Valutamarknaden följde den skiftande riskbilden under januari, med USA-dollarn i centrum. I början av månaden försvagades dollarn något när börserna steg och riskviljan ökade.
Stämningen vände när handelsspänningar och politiska rubriker tog fart. Nya tullhot mellan USA och EU, tillsammans med granskning kring ledningen för Fed, ökade svängningarna i valutor. Det stärkte dollarns roll som både temperaturmätare på politisk risk och ett defensivt val (en valuta investerare söker vid oro).
AUDUSD stack ut. Valutaparet (australisk dollar mot amerikansk dollar) handlades först sidledes, stött av bättre börshumör och stabila råvarupriser. Osäkerheten mitt i månaden pressade paret kort, men januari slutade starkare när tullretoriken lättade och riskviljan steg.
Fig. 1: 4-timmarsdiagram för AUDUSD som visar den starka avslutningen på månaden
Guld och silver
Ädelmetaller fortsatte uppgången från slutet av 2025. Både guld och silver nådde nya rekordnivåer i januari. Guld steg över 4 960 dollar per uns (ett viktsmått för ädelmetaller), medan silver klättrade över 100 dollar per uns för första gången.
Politisk oro var den viktigaste drivkraften. Nya handelsspänningar, oro för oberoendet hos amerikanska institutioner och bred geopolitisk osäkerhet ökade efterfrågan på defensiva tillgångar. Fallande realräntor (ränta minus inflation) gjorde det också mer attraktivt att äga tillgångar utan löpande avkastning, som guld.
Centralbanksköp fortsatte att stödja guldet, särskilt i tillväxtländer som vill sprida sina valutareserver (minska beroendet av en valuta) bort från USA-dollarn. Silver fick stöd både som ”säker hamn” och av optimism om industriefterfrågan kopplad till elektrifiering och energiomställning.
Fig. 2: 4-timmarsdiagram för silver som visar uppgången över 100 dollar per uns
Olja
Råoljan svängde kraftigt under januari när geopolitik, osäkerhet om utbudet och skiftande förväntningar på politiska beslut gav snabba prisrörelser.
Priset steg tidigt i månaden, stött av ”risk-on”-stämningen och förväntningar om att OPEC+ (OPEC-länderna och deras samarbetspartner) skulle hålla hårt i produktionen.
Geopolitiken blev allt viktigare när spänningar mellan Venezuela och USA väckte oro för att sanktioner (handels- och finansrestriktioner) skulle skärpas och störa Venezuelas export.
Protester i Iran ökade oron för utbudsproblem i ännu en stor producentregion.
OPEC+ upprepade att man vill hålla utbudet stramt och signalerade att produktionen kan justeras vid behov, vilket bromsade nedgången.
Januari visade åter hur känslig oljan är för geopolitiska chocker, även om utbudsstyrning hindrade en större nedgång.
Fig. 3: 1-timmesdiagram för olja som visar en skakig men svagt positiv start på 2026
Index
Globala aktieindex hade en svängig månad men stod emot väl. Nya rekordnivåer sattes tidigt i januari innan handelsspänningar utlöste en tydlig nedgång mitt i månaden.
Börserna återhämtade sig när tullhoten mildrades.
Skiftet i sentiment (marknadshumör) drevs av ökade spänningar mellan USA och EU kring Grönland. Amerikanska aktier föll när investerare räknade om riskerna för global tillväxt, medan Europa pressades mer.
DAX (tyskt storbolagsindex) gick svagare, eftersom Tyskland är mer beroende av världshandel och industriefterfrågan. Även bredare europeiska index försvagades.
När president Trump backade från en snabb tullupptrappning förbättrades riskviljan och börserna stabiliserades. Amerikanska index hämtade tillbaka stora delar av nedgången, och Europa tog också igen mark.
Fig. 4: 4-timmarsdiagram för DAX som visar brottet ned under en stigande kanal (en teknisk trendzon i diagrammet) under USA–EU-spänningarna, innan stabilisering
Krypto
Bitcoin startade januari med stöd av bättre riskhumör och optimism om att fler stora aktörer (institutionella investerare som fonder och banker) skulle öka sin närvaro, drivet av förhoppningar om framsteg i USA:s kryptolagstiftning.
Optimismen avtog när regleringsarbetet tappade fart. Förseningar kring Clarity Act (ett lagförslag som ska tydliggöra regler för digitala tillgångar) stärkte bilden av att tydliga amerikanska regler inte är nära.
Det utlöste vinsthemtagningar (investerare säljer efter uppgång för att låsa in vinst) på kryptomarknaden. Bitcoin föll och altcoins (andra kryptovalutor än bitcoin) utvecklades svagare när riskviljan minskade.
Nya handelsspänningar och svängningar i traditionella marknader fick investerare att minska i mer riskfyllda tillgångar. Bitcoins samvariation med andra riskfyllda tillgångar blev tydlig igen, vilket utmanade bilden av bitcoin som ”säker hamn” när marknaden är stressad.
Fig. 5: 4-timmarsdiagram för Bitcoin som visar svagare utveckling under andra halvan av månaden
Inför februari
Efter viss svaghet i januari rör sig USA-dollarn upp och ned. Skillnader i tillväxt och ränteförväntningar kan ge större svängningar i valutor, särskilt om amerikansk statistik skiljer sig från Europa eller Asien. En svagare dollar brukar stödja riskfyllda tillgångar och råvaror, medan en starkare dollar kan strama åt globala finansieringsvillkor.
Jobbstatistik blir viktig. Tecken på avmattning i nyanställningar, arbetskraftsdeltagande (andelen som arbetar eller söker jobb) eller löneökningar kan stärka bilden att räntesänkningar (mjukare penningpolitik) fungerar utan att tillväxten skadas. Om arbetsmarknaden i stället är fortsatt stram kan inflationsutsikter och ränteförväntningar behöva ses över.
Guld lär fortsätta styras av realräntor och geopolitisk risk. En upptrappning i spänningar som relationen Iran–USA, fortsatt osäkerhet kring Ukraina–Ryssland eller nya USA–EU-friktioner kan skicka investerare tillbaka till säkrare tillgångar, även om inflationen fortsätter att svalna.
Februari kan ge en tydligare bild av om årets inledande svängningar blir ett mer varaktigt mönster. Rapportperioden ger prognoser och kommentarer om framtiden (”guidance”), som kan vara viktigare än själva kvartalssiffrorna. Marknaden vill se att vinstmarginaler (andel av intäkterna som blir vinst) kan hållas uppe.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
