USD/JPY föll kraftigt i slutet av juli efter koordinerat stöd för JPY från Japans finansministerium och USA:s finansdepartement, vilket utlöste en omprövning av vilka valutor som kan fungera som finansieringsben i carry trades. Paret föll sedan igen i början av september utan någon officiell åtgärd, vilket förstärkte den debatten och väckte tvivel om yenens tillförlitlighet som ett lågkostnadsalternativ för finansiering när volatiliteten skjuter i höjden.
Därefter tappade JPY momentum mot USD, vilket minskade det omedelbara trycket att hitta alternativ. Ändå levererade Bank of Japan i september en väntad räntehöjning, samtidigt som den framåtblickande guidningen var mindre hökaktig än marknaden hade räknat med. Den övergripande banan är fortsatt gradvis åtstramning, och den långsamma uppgången i japanska räntor fortsätter att nagga i kanten på yenens attraktionskraft som finansieringsvaluta i carry trades.
Förändrade dynamiker för finansieringsvalutor i carry trades
Vi ser en tydlig förskjutning på valutamarknaden när den japanska yenen gradvis tappar sin attraktionskraft som billig finansieringskälla för carry trades. Efter de kraftiga fallen i USD/JPY under juli och september har den akuta oron lagt sig, men den underliggande trenden mot en starkare yen är fortfarande levande. Eftersom Bank of Japan är inriktad på att höja räntorna långsamt måste vi förbereda oss för en ny miljö med högre volatilitet.
Färska marknadsdata visar att räntedifferensen mellan USA och Japan krymper, särskilt i ljuset av att Bank of Japan håller styrräntan på 0,25% och signalerar ytterligare höjningar mot 0,5%. Historiskt har carryavkastningen fallit markant när den här spreaden minskar med så lite som 1 procentenhet, vilket i sin tur kan utlösa omfattande avvecklingar – som de vi såg tidigare i år. Vi räknar med att den minskande räntedifferensen fortsätter att sätta nedåttryck på USD/JPY de kommande veckorna.
Handelsstrategier i en miljö med stigande volatilitet
För att hantera risken rekommenderar vi derivataktörer att undvika enkla, ohedgade buy-and-hold-positioner i USD/JPY. I stället bör fokus ligga på optionsstrategier som långa straddles eller köp av putoptioner för att dra nytta av plötsliga nedställ, särskilt då implicit enmånadsvolatilitet har legat kvar på förhöjda nivåer kring 12%. Den här ansatsen gör det möjligt att fånga stora marknadsrörelser utan att vara exponerad mot plötsliga, oannonserade centralbanksingripanden.
Vi bör också överväga att flytta jakten på finansiering till andra lågavkastande valutor, som schweizerfrancen, där räntorna väntas förbli lägre under längre tid. För befintliga affärer föreslår vi att sätta tajta stop-loss-nivåer strax under den viktiga psykologiska stödnivån 140,00 för att skydda kapitalet. Genom att vara flexibla och använda optioner för att hedga exponeringen kan vi navigera i de skiftande dynamikerna på den globala carrymarknaden.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
