Tokyoinflationen och jobbsiffror höll prispressen och arbetsmarknadsläget inom Bank of Japans ramar samtidigt som yenen föll för femte sessionen i rad, där USD/JPY pressade sig igenom 160,00. Tokyos KPI exklusive livsmedel och energi steg till 2% i augusti, medan den övergripande inflationstakten var 1,9%, och arbetslösheten sjönk till 2,4% jämfört med en prognos på 2,5%. Ett kärnmått som BOJ använder, exklusive färska livsmedel, steg 1,8% mot 1,7% i konsensus och 1,7% föregående, vilket markerade en tredje månad i rad med acceleration. El- och gassubventioner, som återinförts när utbudsproblem i Gulfregionen lyfte bränslekostnader, beskrivs som en faktor som tynger den totala inflationstakten fram till oktober, samtidigt som policydiskussionerna kretsat kring ett beslut den 18 september; femårsräntan på japanska statsobligationer (JGB) har nått rekordnivåer på dessa förväntningar, och junis drag tog styrräntan till den högsta nivån på 31 år.
Prissättningen av USA-räntor förblev den dominerande drivkraften. Marknaden prissatte en höjning med 25 punkter den 16 september till över 55%, med minst en höjning nära 85% till den 28 oktober och en andra nära 38% till den 9 december, trots att inflationsförväntningarna på ett års sikt föll till 4% jämfört med 4,3% i konsensus; USD/JPY steg cirka 65 pips efter det datablocket. En BOJ-höjning till 1,25% mot ett Fed-intervall på 3,75% till 4,00% innebär ett gap på cirka 250 punkter. Fokus låg även på en koordinerad yen-köpoperation den 31 juli, som totalt uppgick till 8,45 biljoner yen plus ytterligare cirka 5,3 biljoner, vilken drog ned USD/JPY från strax under 164,00 till området kring 155,00, samtidigt som data för juni visade att Japan minskade sina Treasury-innehav med 26,4 miljarder dollar inom en total utländsk minskning på 72,1 miljarder dollar.
Carry trade-dynamik och handelsrekommendationer
Vi föreslår att derivathandlare förbereder sig på fortsatt uppåtmomentum i USD/JPY, även när Tokyos kärn-KPI nådde 2% och arbetslösheten sjönk till 2,4% i augusti. Trots dessa starka indikatorer som pekar mot en räntehöjning från Bank of Japan den 18 september, har valutaparet envist brutit sig förbi den viktiga nivån 160,00. Det visar att lokal ekonomisk åtstramning inte längre räcker för att på egen hand stötta yenen.
Vi bedömer att grundproblemet är det massiva räntedifferentialen, som gör carry trade fortsatt mycket lönsam. Även om Bank of Japan höjer sin styrränta till 1,25% ställs den mot ett Federal Reserve-intervall på 3,75% till 4,00%, vilket lämnar en bred spread på 250 punkter. Historiskt, när räntespreaden mellan amerikanska och japanska 10-åriga statsobligationer ligger kvar på så här höga nivåer, har yenen det svårt då makrofonder lånar billigt i yen för att köpa mer högavkastande dollar.
För att dra nytta av trenden rekommenderar vi att handlare etablerar haussepositioner via USD/JPY-köpoptioner (calls), med sikte på motståndsnivåerna 161,00 och 162,00. Nuvarande dagliga Stochastic RSI-avläsningar kring 62 indikerar att valutaparet fortfarande har utrymme att fortsätta innan det blir överköpt. Vi bör dock sätta strikta stop-loss vid en daglig stängning under 159,50, där det 50-dagars exponentiella glidande medelvärdet ger omedelbart stöd.
Risker för marknadsintervention och fokus på USA-data
Vi måste vara mycket vaksamma på plötsliga, aggressiva marknadsinterventioner från Japans finansdepartement, som spenderade rekordhöga 9,8 biljoner yen (62,2 miljarder dollar) i en tidigare interventionskampanj för att försvara valutan. Eftersom Japan historiskt har sålt amerikanska statsobligationer (Treasuries) för att finansiera dessa åtgärder, föredrar Washington att låna ut dollar för att förhindra en störning på den amerikanska obligationsmarknaden. Derivathandlare bör använda knock-out-optioner för att säkra sig mot ett plötsligt fall på 500 pips om en gemensam intervention utlöses nära cykeltopparna 163,00–164,00.
Slutligen rekommenderar vi att fokus ligger på kommande amerikanska makrosläpp snarare än japansk inhemsk statistik för att tajma nästa större skifte. Den kommande amerikanska jobbrapporten (payrolls) den 4 september och Feds räntebesked den 16 september kommer att avgöra om räntedifferentialen faktiskt börjar krympa. Tills USA-data visar en tydlig avkylning som tvingar Fed att pausa, är det ett mycket riskfyllt bet att köpa yen.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
