WTI sjönk något efter att ha backat över 1% dagen före och handlades kring 89,40 dollar per fat under tisdagens asiatiska handel. Priserna lättade när oron för utbudsstörningar dämpades efter en överenskommelse mellan Iran och Israel om att stoppa ömsesidiga attacker – ett steg som kom efter en vädjan från USA:s president Donald Trump och som ökade förhoppningarna om framsteg i fredsförhandlingar.
Stabiliteten är dock fortsatt osäker. Israels premiärminister Benjamin Netanyahu sade att kriget mot Iran och Hizbollah ”ännu inte är slut”, efter att Irans militär bekräftat att man upphört med angrepp mot Israel. Samtidigt varnade Irans centrala militärledning för ”mycket hårdare och mer krossande åtgärder än tidigare” om israeliska attacker fortsätter, även i södra Libanon. Pausen följde på en utveckling där Israel slog mot en petrokemisk anläggning i sydvästra Iran som man uppgav användes för att tillverka ballistiska robotar, och där Irans islamiska revolutionsgarde (IRGC) träffade en liknande anläggning i Haifa, efter helgens israeliska attacker mot Hizbollah-positioner i Beirut. Trots Trumps kommentarer om att samtal med Teheran på sikt bör dämpa oljepriserna är Hormuzsundet i praktiken fortsatt stängt genom en dubbel blockad från USA och Iran, vilket stör transporter av råolja, raffinerade produkter och naturgas.
Underliggande utbudsrisker är fortsatt höga
Vi ser den nuvarande nedgången i WTI till nära 89,50 dollar som en ryggmärgsreaktion på nyheterna om vapenvila. Marknaden fokuserar på det tillfälliga stoppet i attackerna mellan Iran och Israel. Däremot kvarstår de underliggande utbudsriskerna på en extremt hög nivå givet uttalanden från båda sidor.
Den mest kritiska faktorn – den dubbla blockaden av Hormuzsundet – har inte förändrats alls. Nylig maritim analys visar att tanktrafiken genom sundet fortfarande är ned mer än 90% jämfört med normala nivåer, vilket i praktiken tar bort miljontals fat per dag från marknaden. Denna grundläggande utbudsbrist gör ett varaktigt prisfall osannolikt.
Utbudsstörningen syns nu tydligt i lagerdata. Förra veckans rapport från EIA visade ett oväntat fall i råoljelagren på 4,8 miljoner fat, klart mer än analytikernas förväntningar och en signal om att blockadens effekt stramar åt marknaden. Vi bedömer att trenden med lagerfall fortsätter så länge sundet förblir stängt.
Marknadsvolatilitet och möjligheter i positionering
Den implicita volatiliteten på oljemarknaden, mätt via OVX, ligger fortsatt på en hög nivå runt 45, trots en mindre nedgång efter vapenvilanyheten. Det indikerar att optionshandlare fortsatt prissätter en betydande sannolikhet för en större prisuppgång inom den närmaste tiden. Det nuvarande lugnet framstår mer som en paus än en lösning.
Historiskt har liknande tillfälliga avspänningar i Mellanöstern ofta följts av förnyad konflikt och kraftiga prisuppgångar. Det räcker att blicka tillbaka på volatilitetstopparna under Gulfspänningarna 2019 för att se hur snabbt sentimentet kan vända. Varningarna från både Teheran och Tel Aviv tyder på att detta inte är annorlunda.
Mot den bakgrunden ser vi den här prisförsvagningen som ett köptillfälle. Marknaden förefaller undervärdera den betydande risken för att den sköra vapenvilan bryter samman. Vi kommer att titta på att köpa köpoptioner utanför pengarna, såsom augusti-100-dollars köpoptioner, för att positionera oss för en rekyl under de kommande veckorna.
