François Villeroy de Galhau, ledamot i ECB-rådet och chef för Frankrikes centralbank, talade på måndagen om penningpolitiken. Han sade att beslutsfattarna är redo att agera om inflationen, som drivs av energipriser, sprider sig bredare i ekonomin. Han sade att det är för tidigt att diskutera tidpunkten för en räntehöjning, trots att marknadens förväntningar stiger. Han beskrev en energichock kopplad till kriget med Iran som inflationsdrivande på kort sikt, men sade att ECB inte kan förhindra den första prisuppgången.

Policyfokus på inflation i andra led

Han sade att politiken är inriktad på effekter i andra led (när högre energipriser slår igenom i andra priser och löner) snarare än den första uppgången i energipriser. Vid rapporteringstillfället var EUR/USD ned 0,14% för dagen till 1,1492. I efterhand kan vi se hur kommentarerna i början av 2025 påverkade marknaden. Fokus låg då på om energichocken från kriget med Iran skulle leda till bredare effekter i andra led. Det stod redan då klart att ECB inte kunde stoppa den första prisrusningen, men var redo att agera på följdeffekterna. Dessa effekter i andra led blev verklighet, vilket förklarar läget i dag. Eurostats snabba preliminära siffra (en tidig uppskattning) visar att inflationen totalt har sjunkit från toppen 2025 men ligger kvar på 2,9%, tydligt över målet. Detta fick ECB att höja inlåningsräntan (räntan bankerna får när de sätter in pengar över natten hos ECB) till 4,25%, där den legat kvar i fem månader. Nu ställs handlare inför en konflikt mellan fortsatt hög underliggande inflation (inflation rensad för mer svängiga poster som energi och mat) och svagare tillväxt, där senaste kvartalets BNP-siffror visar en mager ökning på 0,8% i årstakt. Det sätter ECB i ett svårt läge och skapar osäkerhet om nästa steg. Därför anser vi att en huvudstrategi kommande veckor är att positionera sig för större svängningar.

Strategier för svängningar och räntor

Handlare kan överväga att använda optioner (kontrakt som ger rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja till ett visst pris) för att dra nytta av den här spänningen, till exempel genom att köpa en straddle (köp av både köp- och säljoption med samma lösenpris) på Euro Stoxx 50 Volatility Index (VSTOXX, ett mått på förväntade börssvängningar). Strategin tjänar på en stor rörelse åt något håll, oavsett om ECB signalerar en mer stram linje (”hökor”, alltså mer fokus på att pressa inflationen) eller en mer mjuk linje (”duvor”, mer fokus på att stötta tillväxten). Priset på dessa optioner är fortfarande historiskt rimligt, vilket ger en attraktiv balans mellan risk och möjlig avkastning. På räntemarknaden prisar terminskontrakt (standardiserade kontrakt för framtida ränta) in nästan 75 räntepunkter i sänkningar till årsskiftet (en räntepunkt är 0,01 procentenheter). Det framstår som offensivt med tanke på den senaste löneutvecklingen. Vi ser en möjlighet i att positionera sig för en långsammare sänkningsbana än marknaden räknar med. Det kan göras via Euribor-terminer (terminer kopplade till den korta euro-räntan) genom att gå emot de mest ”duvaktiga” kontrakten för fjärde kvartalet 2026. EUR/USD, som nu handlas nära 1,0750, återhämtade sig aldrig efter att ha misslyckats med att stiga på de mer strama signalerna i fjol. Även om den enklaste vägen ser ut att vara nedåt på grund av skillnader i tillväxt mot USA, är marknaden kraftigt positionerad för en svagare euro. Vi rekommenderar billiga köpoptioner långt ”utanför pengarna” (lösenpris en bra bit från dagens kurs) som skydd mot oväntat stram retorik från ECB, vilket kan utlösa en snabb uppgång när många tvingas köpa tillbaka euron (en ”short squeeze”, när blankare tvingas stänga sina positioner).

Börja handla nu – Klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto