Central- och östeuropeiska valutor (FX) styrs i huvudsak av globala rubriker och en hökaktig omprissättning av amerikanska räntor, medan en intensiv inhemsk datakalender har haft begränsat genomslag. Marknadens prissättning har rört sig tillbaka mot nästan tre räntehöjningar i Polen och nästan fyra i Tjeckien på ett års sikt, samtidigt som den bredare positioneringen har blivit mer defensiv i tillväxtmarknader generellt.
Trots högre förväntningar på lokala räntor är det en starkare amerikansk dollar som har satt riktningen för regionens valutor, där CEE-komplexet har följt en EM-rekyl nedåt och lämnat tillbaka tidigare uppgångar. Riskaversion i globala aktier och räntor tynger sentimentet, och den polska zlotyn beskrivs som mest exponerad i regionen, med EUR/PLN i intervallet 4,225–4,265.
Globalt marknadssentiment och lokal centralbanksdynamik
Vi ser att det globala marknadssentimentet tar kommandot över central- och östeuropeiska valutor, medan lokala nyheter har liten effekt. En stärkande amerikansk dollar och en generell rörelse bort från risk sätter betydande press på regionen. Den här trenden väntas fortsätta de kommande veckorna.
Den senaste amerikanska jobbrapporten för maj, som visade en stark ökning med 272 000 nya jobb, har cementerat förväntningarna om att Federal Reserve inte kommer att sänka räntan inom kort. Denna hökaktiga omprissättning i USA är den främsta kraften bakom att dollarn stiger mot andra valutor. Tillväxtmarknader känner av trycket, där MSCI Emerging Markets Currency Index har fallit med över 1,5 % de senaste två veckorna.
Trots att marknaden prisar in potentiella räntehöjningar i Polen bedömer vi att detta inte kommer att räcka för att stötta zlotyn. Polens centralbank (National Bank of Poland) har hållit en konsekvent duvaktig ton och signalerar att man inte har bråttom att strama åt, även om inflationen nyligen tickade upp till 2,5 %. Det skapar en tydlig konflikt mellan marknadens förhoppningar och centralbankens faktiska hållning.
Mot bakgrund av denna divergens framstår den polska zlotyn som den mest sårbara valutan i området. Kombinationen av en duvaktig lokal centralbank och en hökaktig amerikansk miljö gör zlotyn till ett tydligt mål för försvagning. Vi räknar med att EUR/PLN fortsätter att testa den övre delen av det senaste intervallet och rör sig över 4,28.
Derivathandel och implikationer för positionering
För derivathandlare talar läget för positionering för fortsatt zlotyförsvagning, särskilt mot amerikanska dollarn. Vi överväger att köpa köpoptioner (call) i USD/PLN för att dra nytta av en potentiell uppgång med definierad risk. När volatiliteten tilltar, vilket speglas av att VIX-index har klättrat tillbaka över 15, erbjuder optionsstrategier ett användbart sätt att hantera den förväntade hackigheten.
