USD/JPY har vänt gårdagens nedgång och testar motstånd vid sitt 200-dagars glidande medelvärde nära 158,02. Rörelsen kommer när marknaden väger de begränsningar som antyds av samordnade valutaingrepp mellan USA och Japan, samtidigt som officiella varningar om att myndigheterna fortsatt är redo att agera igen tenderar att sätta ett övre tak för paret och höja kostnaden för att utmana yenstyrka.
Japans förmåga att finansiera valutainterventioner beskrivs som hanterbar utan större störningar i den amerikanska statsobligationsmarknaden. Landet kan få tillgång till dollarlikviditet via Federal Reserves Repo Facility för utländska och internationella monetära myndigheter (FIMA), genom att frigöra likviditet mot långfristiga Treasury-innehav på 1,05 biljoner dollar per maj i stället för att sälja dem direkt. Dessutom utgör Japans innehav av amerikanska långfristiga statspapper mindre än 3,5% av den totala marknaden, vilket talar för att även betydande försäljningar skulle ha begränsad effekt på Treasury-räntorna.
—Handelsstrategi: Sälja på lättnadsrallyn i USD/JPY
Vi rekommenderar derivathandlare att se eventuella plötsliga lättnadsrallyn i USD/JPY som ett bra tillfälle att etablera korta positioner. Paret testar för närvarande ett viktigt motstånd vid sitt 200-dagars glidande medelvärde nära 158,02. Vi bedömer att dessa uppgångar blir tydligt begränsade, vilket gör baisseinriktade optionsstrategier särskilt attraktiva just nu.
Hotet om samordnad marknadsintervention mellan USA och Japan har lagt ett mycket tydligt tak över valutakorset. För att förstå storleksordningen i detta hot kan noteras att Japan tidigare satte in hela 9,8 biljoner yen (62 miljarder dollar) i en enskild interventionsinsats för att stärka yenen. Denna officiella beslutsamhet gör det mycket dyrt och riskfyllt att positionera sig för en uthållig dollarrally.
—Japans interventionskapacitet och marknadspåverkan
Vi noterar också att Japan kan finansiera sådana interventioner utan att störa de globala obligationsmarknaderna. Landet har direkt tillgång till Fed:s FIMA-repo, vilket gör det möjligt att säkra dollarlikviditet med Treasury-innehaven som säkerhet. Det minskar behovet av att sälja den amerikanska obligationsportföljen direkt.
Eftersom Japans 1,05 biljoner dollar i amerikanska långfristiga Treasuries motsvarar mindre än 3,5% av totalmarknaden skulle även direkta försäljningar knappt påverka Treasury-räntorna. Det ger japanska beslutsfattare i praktiken mycket stort handlingsutrymme att försvara yenen under de kommande veckorna. För derivatstrategier föredrar vi att köpa USD-putar eller strukturerade risk-spreadar för att fånga den väntade nedsidan.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
