USD/JPY återhämtade sig på måndagen efter tidigare försäljning, där yenen misslyckades med att bygga momentum trots att den amerikanska dollarn förblev svagare. Paret handlades nära 159,25 i skrivande stund, efter att ha studsat från en intradagslägsta på 158,85. En nylig gemensam Japan–USA-intervention hade kortvarigt pressat USD/JPY mot 155,00, men rörelsen tappade kraft när växelkursen tog tillbaka en stor del av nedgången.
Japanska statsobligationsräntor har klättrat till nivåer som inte setts på årtionden, då yensvaghet och förhöjda energipriser grumlar inflationsutsikterna, förstärkt av spänningar i Mellanöstern och begränsad sjöfart genom Hormuzsundet som har hållit olje- och gaspriserna uppe. Marknaden prisar in en räntehöjning från Bank of Japan redan i september, efter att räntan på den japanska tioåringen på måndagen nådde 2,93%, den högsta sedan 1996. Tillväxtdata var svagare: BNP i andra kvartalet ökade 0,3% kvartalstakt mot en prognos på 0,5% och en tidigare uppgång på 0,5%, medan årstakt i årstakt (annualiserat) bromsade till 1,1% jämfört med 2,0% väntat och 1,8% tidigare. I USA räknar handlare nu med att Fed lämnar räntan oförändrad i september, och interventionsrisken har hållit USD/JPY under 160-nivån.
Överväganden för derivatstrategier nära viktiga psykologiska nivåer
Vi föreslår att derivathandlare förbereder sig för förhöjd volatilitet när USD/JPY pendlar nära den kritiska nivån 159,25, strax under det psykologiska taket vid 160. Med yenen fortsatt pressad trots tidigare gemensamma interventioner kvarstår risken för plötsliga myndighetsåtgärder som mycket hög de kommande veckorna. Som skydd rekommenderar vi att köpa korta säljoptioner (puts) för att skydda mot en kraftig nedgång om myndigheter kliver in i marknaden.
Ser man till historiska mönster spenderade Japan rekordhöga 9,8 biljoner yen (cirka 62 miljarder dollar) våren 2024 för att försvara sin valuta, vilket visar hur aggressiva myndigheterna kan vara kring dessa trösklar. Om en liknande intervention sker kan spotpriserna falla snabbt, vilket kan göra säljoptioner långt ut ur pengarna (out-of-the-money) mycket lönsamma. Vi bedömer att en struktur med barriäroptioner och en knock-out-gräns strax över 160,50 är ett kostnadseffektivt sätt att positionera sig för nedsidan.
Effekten av räntor och policydifferenser på marknadsvolatiliteten
Makromiljön kompliceras ytterligare av stigande obligationsräntor, där den japanska tioåringen nådde en flerdecenniehöjd på 2,93%. Även om högre räntor normalt stödjer en valuta innebär Japans mycket höga skuld i förhållande till BNP på över 250% att stigande räntor väcker finanspolitiska farhågor som begränsar yenens återhämtning. Vi rekommenderar att använda ränteswappar för att utnyttja att räntedifferensen mellan USA och Japan krymper inför Bank of Japans septembermöte.
Eftersom det i stort sett förväntas att Bank of Japan höjer räntan i september medan Federal Reserve ligger still, lär den implicita volatiliteten stiga. Vi rekommenderar att handla långa straddles för att fånga de väntade prisrörelserna utan att behöva gissa exakt riktning. Denna strategi gör det möjligt att tjäna på stora marknadsrörelser som triggas av antingen en policysvängning eller en plötslig marknadsintervention.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
