USD/JPY var i stort sett oförändrad när efterfrågan på japanska statsobligationer (JGB, Japanese Government Bonds) förbättrades och fallande oljepriser bidrog till att pressa ned JGB-räntorna. Nya auktioner i mycket långa JGB-löptider visade starkare resultat, och flödesdata (statistik över faktiska köp och försäljningar) pekade också på bredare inhemska köp. Det stärker bilden av ett fastare stöd för de längsta löptiderna i räntekurvan (”långa änden”, alltså obligationer med lång löptid).
När inflationsriskerna fortfarande är förhöjda och yenen är svag räknar marknaden i stor utsträckning med att Bank of Japan (BoJ, Japans centralbank) höjer räntan i juni. Omkring 19 räntepunkter (bps, basis points; 1 bp = 0,01 procentenheter) är redan inprisade. Nya Zeeländska dollarn gick starkast i G10 (gruppen av tio stora, likvida valutor) efter att Reserve Bank of New Zealand (RBNZ, Nya Zeelands centralbank) signalerat fler räntehöjningar än väntat och en snabbare tidsplan. En höjning i juli ses därför som mycket sannolik och nästan helt inprisad. Trots det är ett BoJ-beslut i juni mindre troligt att utlösa en snabb yenförstärkning, även om det kan bromsa fortsatt försvagning runt nivån 160, givet risken för statliga stödköp av yen.
Sidledes handel och volatilitet framöver
Givet stabiliteten i USD/JPY och lägre oljepriser ser vi en period med sidledes handel på kort sikt. Den implicita enmånadsvolatiliteten i USD/JPY-optioner (marknadens prissatta förväntan på kommande svängningar) har sjunkit till 7,5 procent, vilket speglar lugnet inför BoJ:s junimöte. Det talar för att sälja volatilitet (ta betalt via optionspremier för att marknaden rör sig mindre än väntat) de kommande veckorna.
Viktigt motstånd, riskhändelser och optionsstrategier
Vi ser nivån 160 i USD/JPY som ett tydligt tak, förstärkt av en trovärdig risk för intervention från finansdepartementet (Ministry of Finance), det vill säga att staten går in och köper yen/säljer dollar för att stoppa en försvagning. De mångmiljardinterventioner som bekräftades i april och maj 2024 visar att myndigheterna är beredda att agera vid dessa nivåer. Det gör det attraktivt att sälja köpoptioner som ligger ”out-of-the-money” (lösenpris över dagens kurs, alltså optioner som ännu inte är lönsamma att utnyttja) med lösenpris på eller över 160.
När marknaden redan prisar in cirka 19 räntepunkter för junimötet är det osannolikt att själva beskedet ger ett stort yenlyft. Tokyos kärn-KPI för maj (Core CPI, konsumentprisindex exklusive mer rörliga poster; ett inflationsmått) låg kvar på 2,3 procent, vilket stödjer en höjning men är inte så överraskande att det pekar mot en mycket större åtgärd. Den största risken är i stället en mjukare linje än väntat (”dovish”, alltså mer försiktig), till exempel en mindre höjning på 10 räntepunkter eller en senareläggning. Det skulle kunna trycka USD/JPY tillbaka mot 160.
Mot den bakgrunden tittar vi på strategier som tjänar på ett tydligt intervall och ett starkt motstånd ovanför. Att sälja en USD/JPY call spread (kombination av två köpoptioner för att begränsa risken), till exempel sälja lösen 160 och köpa lösen 161, ger en tydligt definierad risk och möjlighet att tjäna på tidsvärdesnedgång (”time decay”, att optionsvärdet faller när tiden går) och att ett utbrott uppåt före BoJ-mötet framstår som mindre troligt. Positionen gynnas om valutaparet står still eller glider något lägre efter en redan inprisad räntehöjning.
