USD/JPY var i stort sett oförändrad när efterfrågan på japanska statsobligationer (JGB, japanska statspapper) förbättrades och fallande oljepriser bidrog till att pressa ned JGB-räntorna. De senaste auktionerna av mycket långfristiga JGB (obligationer med mycket lång löptid) visade starkare resultat, och flödesdata pekade också på bredare inhemska köp. Det stärker bilden av ett fastare underliggande stöd längst ut på räntekurvan (långa löptider).
Med fortsatt förhöjda inflationsrisker och en svag yen räknar marknaden i stor utsträckning med att Bank of Japan (BoJ, Japans centralbank) höjer räntan i juni. Omkring 19 punkter (baspunkter, 0,01 procentenheter) är redan inprisade. Nya Zeeländska dollarn gick starkast i G10 (gruppen av tio stora valutor) efter att Nya Zeelands centralbank (RBNZ) signalerat fler räntehöjningar än tidigare väntat och i snabbare takt. Därför ses en höjning i juli som mycket sannolik och nästan helt inprisad. Ändå är en BoJ-höjning i juni mindre sannolik att utlösa en snabb yenförstärkning, även om den kan bromsa ytterligare försvagning runt 160-nivån, med tanke på risken för valutaintervention (när staten går in och handlar valuta för att påverka kursen).
Sidledes handel och volatilitet
Givet den nuvarande stabiliteten i USD/JPY och lägre oljepriser ser vi en period med sidledes handel på kort sikt. Den implicita volatiliteten (optionsmarknadens förväntade svängningar) för enmånadsoptioner i USD/JPY har sjunkit till 7,5%, vilket speglar lugnet inför BoJ:s junimöte. Det talar för att sälja volatilitet (tjäna på att svängningarna förblir små, ofta via att sälja optioner) de närmaste veckorna.
Motstånd, riskhändelser och optionsstrategier
Vi ser 160-nivån i USD/JPY som ett tydligt tak, stärkt av en trovärdig risk för intervention från finansdepartementet. Interventioner för flera miljarder dollar, bekräftade i april och maj 2024, visar myndigheternas vilja att agera kring dessa nivåer. Det gör det intressant att sälja köpoptioner (call, ger rätt att köpa) som ligger utanför pengarna (out-of-the-money, där lösenpriset ligger över dagens kurs) med lösenpris på eller över 160.
När marknaden redan prisar in cirka 19 baspunkter i en höjning vid BoJ-mötet i juni är det osannolikt att själva beskedet driver en stor yenuppgång. De senaste siffrorna för Tokyos kärn-KPI i maj (core CPI, inflation rensad från vissa poster) låg kvar på 2,3%. Det stöder en höjning, men innebär ingen stor överraskning som skulle tala för en mycket större höjning. Den största risken är i stället en mjukare signal (”duvaktig” centralbank, mer försiktig), som en mindre höjning på 10 baspunkter eller en senareläggning, vilket skulle kunna lyfta USD/JPY mot 160 igen.
Utifrån detta tittar vi på upplägg som tjänar på ett tydligt intervall och ett starkt motstånd ovanför. Att sälja en USD/JPY call spread (optionsstrategi där man säljer en köpoption och köper en annan med högre lösenpris för att begränsa risken), till exempel sälja 160 och köpa 161, ger en tydligt avgränsad risk och möjlighet att tjäna på tidvärdesminskning (time decay, att optioner tappar värde när tiden går) och på att ett utbrott uppåt är mindre troligt före BoJ-mötet. Positionen gynnas om valutaparet står stilla eller rör sig något lägre efter en räntehöjning som redan är inräknad.
