USD/JPY var i stort sett oförändrad när efterfrågan på japanska statsobligationer (JGB, Japans statspapper) förbättrades och fallande oljepriser pressade ned JGB-räntorna (avkastningen på obligationerna). Nya auktioner i mycket långa JGB-löptider visade starkare siffror, och flödesdata pekade också på bredare inhemska köp. Det stärker bilden av ett stabilare grundstöd i den långa änden av räntekurvan (längre löptider).
Med fortsatt höga inflationsrisker och en svag yen räknar marknaden i stor utsträckning med att Bank of Japan höjer räntan i juni. Cirka 19 räntepunkter (bps, 0,01 procentenheter) är redan inprisade. Nya Zeeländska dollarn gick starkast i G10 (de tio mest handlade valutorna) efter att Nya Zeelands centralbank signalerat fler räntehöjningar än väntat och snabbare. Det gör en höjning i juli mycket trolig och nästan fullt inprisad. Ändå är det mindre sannolikt att ett BoJ-beslut i juni utlöser en snabb yenförstärkning, även om det kan bromsa en fortsatt försvagning kring nivån 160, givet risken för valutaintervention.
Handel i sidledes intervall och utsikter för volatilitet
Med nuvarande stabilitet i USD/JPY och lägre oljepriser ser vi närmast en period av handel i ett sidledes intervall. Den implicita volatiliteten (marknadens förväntade prisrörelse, beräknad från optionspriser) för en månads USD/JPY-optioner har sjunkit till 7,5 procent, vilket speglar lugnet inför Bank of Japans junimöte. Det talar för att en strategi som tjänar på låg volatilitet – att ”sälja volatilitet” (ta betalt för optionspremier och hoppas på små rörelser) – kan vara rimlig de kommande veckorna.
Viktigt motstånd, riskhändelser och optionsstrategier
Vi ser nivån 160 i USD/JPY som ett tydligt tak, förstärkt av en trovärdig risk för intervention från finansdepartementet. Interventionerna i april och maj 2024, som bekräftades och uppgick till mångmiljardbelopp, visar att myndigheterna är beredda att agera kring dessa nivåer. Det gör det intressant att sälja köpoptioner långt ”utanför pengarna” (out-of-the-money, lösenpris över dagens nivå), med lösenpriser vid eller över 160.
Eftersom marknaden redan prisar in cirka 19 räntepunkter för junimötet är det osannolikt att själva beskedet driver en stor yenuppgång. Tokyos kärn-KPI (Core CPI, inflation rensad för mer svängiga komponenter) för maj låg kvar på 2,3 procent, vilket stödjer ett höjningsbeslut men är inte tillräckligt överraskande för att signalera en betydligt större höjning. Den största risken är därför en mjukare signal än väntat (”duvaktigt” besked), till exempel en mindre höjning på 10 räntepunkter eller en uppskjutning, vilket skulle kunna trycka upp USD/JPY mot 160 igen.
Mot den bakgrunden tittar vi på strategier som tjänar på ett tydligt intervall och ett starkt motstånd ovanför. Att sälja en USD/JPY call spread (en optionskombination med begränsad risk), till exempel genom att sälja en köpoption med lösen 160 och köpa en köpoption med lösen 161, ger ett sätt att dra nytta av tidsvärdesförlust (time decay, att optioner tappar värde när tiden går) och att ett brott uppåt före BoJ-mötet bedöms som mindre troligt. Positionen gynnas om valutaparet ligger still eller sjunker något efter en räntehöjning som redan är inprisad.
