USD/JPY handlades strax under 160,00 på onsdagen, där den amerikanska dollarn fick stöd av starkare USA-statistik samtidigt som yenen inte lyckades upprätthålla efterfrågan i ett försiktigt marknadsklimat. ISM tjänste-PMI steg till 54,5 i maj från 53,6 i april, vilket slog prognoserna och spädde på förväntningarna om att Federal Reserve kommer att förbli återhållsam med räntesänkningar. Japanska myndigheter har tidigare försökt stödja yenen när USD/JPY rör sig över 160,00; den senaste sådana åtgärden var den 30 april, då paret föll från en intradagsnotering på 160,72 till en lägsta nivå på 155,55.
Bank of Japans chef Kazuo Ueda sade att BoJ skulle väga ”för- och nackdelar” med en räntehöjning om inflationsriskerna överstiger riskerna för tillväxten, och varnade för att högre energipriser kan bredda inflationstrycket. Han tillade att räntorna kommer att höjas i en lämplig takt om den underliggande inflationen följer prognoserna. I fyratimmarsdiagrammet låg paret på 159,98, och höll sig över 20-perioders SMA nära 159,64 och 100-perioders SMA runt 158,97, med motstånd vid 160,00. RSI låg omkring 66, medan stöd fanns runt 159,89 och 159,81, med en tidigare botten nära 159,70.
Spänning mellan makrostatistik och interventionsrisk
Vi följer den tydliga spänningen mellan stark amerikansk makrostatistik och hotet om japansk intervention. Det senaste utfallet för USA:s ISM tjänste-PMI på 54,5 och en seg amerikansk inflation, som legat kring 3,3% i årstakt, tyder på att Federal Reserve har liten anledning att sänka räntan snart. Denna fundamentala styrka håller den amerikanska dollarn väl understödd mot yenen.
Nivån 160,00 i USD/JPY är dock en kritisk gräns som historiskt har triggat kraftiga reaktioner. Vi såg detta för drygt en månad sedan när tjänstemän spenderade rekordstora 9,79 biljoner yen för att försvara yenen, vilket utlöste en tvär vändning från nivåer över 160. Bank of Japans chefens senaste hökaktiga kommentarer signalerar dessutom ett ökat obehag inför valutans svaghet.
Derivatstrategier för att hantera binär risk
Den här situationen skapar betydande osäkerhet och potential för en plötslig, kraftig prisrörelse, vilket talar för stigande implicit volatilitet. För derivathandlare innebär ett enkelt riktat bet här en stor risk att hamna på fel sida av en centralbanksåtgärd. Vi bör därför titta på optionsstrategier för att hantera denna binära riskprofil.
Vi bedömer att köp av JPY-calloptioner, eller USD/JPY-putoptioner, erbjuder en attraktiv risk–avkastningsprofil för att förbereda sig på en möjlig intervention under de kommande veckorna. Upplägget begränsar den potentiella förlusten till den betalda premien men ger betydande uppsida om paret faller flera hundra pips på en enda dag, som den 30 april. Den definierade risken gör detta till ett prudent sätt att positionera sig för en yenåterhämtning.
För den som är mindre säker på riktningen men räknar med ett utbrott kan en lång strangle-strategi vara effektiv. Genom att köpa både en out-of-the-money-calloption och en out-of-the-money-putoption kan vi tjäna på en betydande prisrörelse i endera riktningen. Strategin är ett renodlat spel på förväntningen att paret inte kommer att ligga stilla nära 160,00-nivån särskilt länge.
