USD/JPY förlängde uppgången för andra dagen i rad och handlades nära 161,70 under asiatisk handel, då yenen försvagades av högre importkostnader – trots att Japans 10-åriga JGB-ränta steg till en ny 30-årshögsta nivå på 2,79%. Dollarn höll sig stark när marknaden fortsatt räknar med flera räntehöjningar från Federal Reserve senare i år, trots mildare inflationsoro kopplad till normaliserade oljeflöden genom Hormuzsundet. Enligt CME FedWatch låg sannolikheten för räntehöjningar till årsskiftet på 77,3%, och fokus riktas nu mot onsdagens publicering av protokollet från Feds penningpolitiska möte i juni.
Amerikansk statistik har påverkat ränteförväntningarna, där sysselsättningsrapporten (Nonfarm Payrolls) visade att 57 000 jobb tillkom förra månaden, jämfört med en prognos på 110 000. Arbetslösheten tickade samtidigt ned till 4,2% från 4,3% i maj. Separat upprepade Fed-chefen centralbankens åtagande om ett prisstabilitetsmål på 2% och sade att inflationsrisker och inflationsförväntningar har börjat dämpas under den senaste månaden. Den bredare bakgrunden fortsätter att präglas av Bank of Japans politik och ränte-/avkastningsdifferenser: ultralätta förhållanden 2013–2024 tyngde yenen, medan avvecklingen efter 2024 och räntesänkningar på andra håll har minskat gapet mellan USA:s och Japans 10-årsräntor.
Räntedifferenser och policyförväntningar driver USD/JPY
Vi ser USD/JPY testa flerdecenniumsnivåer kring 161,70 – en nivå som innebär betydande risk. Detta drivs främst av förväntningarna om att Federal Reserve fortsätter att höja räntan, medan Bank of Japan hamnar på efterkälken. Ränteskillnaden är fortsatt den huvudsakliga motorn bakom valutaparens uppgång.
På dessa nivåer måste vi vara mycket försiktiga med risken för intervention från japanska myndigheter för att stärka valutan. Historiskt har Japans finansdepartement gått in och köpt yen när dollarn klättrar över intervallet 155–160, vilket skedde vid flera tillfällen under 2024. De höga importkostnaderna ökar dessutom det politiska trycket att agera.
Marknaden prisar in en 77,3-procentig sannolikhet för räntehöjningar från Fed före årsskiftet, vilket stöder en stark dollar. Den senaste amerikanska jobbrapporten visade dock en svag ökning på bara 57 000 jobb, långt under de 110 000 som väntats. Denna svaga statistik motsäger direkt narrativet om att USA-ekonomin är tillräckligt stark för att tåla flera ytterligare räntehöjningar.
Strategisk positionering och kommande händelserisker
Givet konflikten mellan marknadsprissättning och ekonomiska data bedömer vi att köp av JPY-calls (eller USD/JPY-puts) är en ändamålsenlig strategi. Det ger möjlighet att positionera sig för ett potentiellt kraftigt fall i paret, antingen via en överraskande intervention från Bank of Japan eller om Fed signalerar en paus. Vi räknar med att implicita volatiliteten stiger de kommande veckorna, vilket gör optioner till ett attraktivt verktyg.
Vårt omedelbara fokus är publiceringen av protokollet från Feds junimöte nu på onsdag. Vi kommer att analysera texten efter tecken på ökad oro bland ledamöterna kring en inbromsning i ekonomin. Kommande amerikanska inflationsrapporter blir också avgörande för att bedöma om pristrycket har kylts av tillräckligt för att Fed ska kunna ändra kurs.
Vi måste även beakta yenens traditionella roll som säker hamn. Om den svaga amerikanska jobbrapporten signalerar starten på en bredare global konjunkturnedgång kan kapital snabbt söka sig till yenen av säkerhetsskäl. Det skulle få USD/JPY att falla, oberoende av direkta centralbanksåtgärder.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
