USD/JPY stabiliserades på måndagen efter att veckan inletts med ett nedställ (en ”bearish gap”, alltså att kursen öppnar klart lägre än föregående stängning). USA-dollarn tappade efter uppgifter om framsteg mot en USA–Iran-uppgörelse som kan öppna Hormuzsundet igen. Paret handlades runt 158,90 och höll sig inom intervallet från den senaste veckan. Det föreslagna paketet beskrevs som en tillfällig ram kopplad till att avsluta kriget, med en förlängning av vapenvilan i 60 dagar, åter öppet tillträde genom Hormuzsundet och att USA lättar på sin marinblockad av iranska hamnar, samtidigt som samtalen om Irans kärnprogram fortsätter.
Oljepriserna föll på rubrikerna. WTI (West Texas Intermediate, ett amerikanskt riktmärke för råolja) sjönk till sin lägsta nivå sedan 7 maj och dollarindex DXY (som mäter dollarn mot en korg av stora valutor) lättade mot 99,00. Yenen fick ändå begränsat stöd, eftersom energikostnaderna ligger över nivåerna före konflikten och Japans importberoende ekonomi fortsatt är sårbar, även om sjötransporter kan ta tid att fungera normalt igen. Premiärminister Sanae Takaichi sade att Japan inför stöd för att dämpa hushållens el- och gasräkningar från juli till september, finansierat via en extra budget på över 3 biljoner yen, inklusive cirka 500 miljarder yen i subventioner. Handlare vägde också risken för valutaintervention nära 160,00, samtidigt som ränteskillnaden mellan Fed och Bank of Japan fortsatt gav stöd åt paret.
Handel i sidled mitt i geopolitik och ränteskillnader
Vi ser att USD/JPY just nu rör sig i ett intervall, klämt mellan förhoppningar om avspänning i Mellanöstern och fortsatt stora ränteskillnader. Hopp om en USA–Iran-uppgörelse pressar dollarn på kort sikt, med uppgifter om att Oman-medlade samtal går in i ett avgörande skede. Riskpåslag för tankfartyg i Hormuzsundet (extra kostnad i frakt/ försäkring på grund av risk) har redan fallit 15 procent i veckan, vilket speglar optimismen.
Det här påverkar oljan direkt, som är viktig för yenen. Terminer på WTI för leverans i juli handlas nu kring 88,50 dollar, en tydlig nedgång från toppar nära 95 dollar tidigare i månaden. Vi ser likheter med förhandlingarna inför kärnenergiavtalet 2015, där nyhetsflödet gav snabba och svårförutsägbara rörelser i energimarknaden.
Trots en svagare dollar har yenen svårt att stärkas eftersom Japan är beroende av importerad energi. Även om en uppgörelse nås kan det ta månader innan sjöfart och leveranskedjor fungerar normalt, vilket håller importkostnaderna uppe. Regeringens nya stimulanspaket på 3 biljoner yen är en tillfällig lindring, inte en långsiktig lösning för valutan.
Räntegap, interventionsrisk och handelsupplägg
Huvudskälet till att USD/JPY är starkt är den stora skillnaden i penningpolitik. Skillnaden mellan den amerikanska tvåårsräntan på statsobligationer (2-årig Treasury) på 4,75 procent och den japanska motsvarigheten på 0,30 procent ligger över 445 räntepunkter (0,01 procentenheter), en av de största på två decennier. Det gör det mer attraktivt att äga dollar än yen.
Uppgången begränsas samtidigt av en tydlig risk för valutaintervention från japanska myndigheter nära 160,00. Minnet av snabba och kraftfulla yen-köp i slutet av april, och nära 9,2 biljoner yen som användes 2022, gör marknaden försiktig. En månads implicita volatilitet (marknadens inprisade förväntan om kommande svängningar, baserat på optionspriser) har visserligen fallit från toppen men är fortsatt hög, vilket visar att marknaden fortfarande räknar med risk för en snabb rörelse.
