USD/JPY inledde veckan starkare, steg tillbaka över de mellersta 161,00-nivåerna i Asien och höll sig nära förra torsdagens topp – den högsta nivån sedan juli 2024. Japanska företrädare upprepade att de när som helst är redo att agera mot valutaryrelser, men yenen fortsatte att släpa efter när marknaden vägde Mellanösternkonflikten och störningar i energiförsörjningen genom Hormuzsundet. Iran uppgav att man återigen stängt farleden efter att ha anklagat USA och Israel för att ha brutit vapenvilan, och kopplade åtgärden till fortsatta israeliska attacker i Libanon. Donald Trump varnade för nya militära åtgärder mot Iran om Hizbollahs attacker mot Israel fortsatte, vilket höll de geopolitiska riskpremierna förhöjda.
Den bakgrunden har dämpat förväntningarna om ytterligare åtstramning från Bank of Japan för att stötta yenen, även om protokollet från april visade att vissa ledamöter förespråkade snabbare räntehöjningar för att förhindra att den underliggande inflationen överskjuter. Vice centralbankschef Himino sade att BoJ kommer att fortsätta höja baserat på utvecklingen i ekonomi, priser och finansiella förhållanden. Japans styrränta ligger på 1,00%, den högsta sedan 1995, medan Federal Reserve höll sitt målintervall på 3,5% till 3,75%, vilket förstärker JPY-carrytraden. Handlare prisade även in minst en Fed-höjning på 25 punkter under 2026, vilket hjälpte dollarn att stabiliseras efter fredagens rekyl ned från en topp i maj 2025.
Räntedifferenser och carry trade
Givet den växande räntedifferensen mellan USA och Japan ser vi ett fortsatt uppåttryck i USD/JPY. Carrytraden förblir mycket attraktiv, eftersom upplåning i yen för att investera i högre avkastande amerikanska tillgångar är en lockande strategi. Denna fundamentala drivkraft lär knappast förändras de kommande veckorna, vilket talar för att den lägsta motståndets väg för paret är uppåt.
När paret handlas över 161,00 är risken för direkt intervention från japanska myndigheter extremt hög. Vi bör därför använda optioner för att strukturera våra affärer, i första hand genom att köpa USD/JPY-köpoptioner för att dra nytta av ytterligare uppsida samtidigt som vi strikt begränsar vår maximala förlust. Detta upplägg gör att vi kan delta i uppgången utan att exponera oss mot en plötslig, kraftig vändning utlöst av officiella åtgärder.
Interventionsrisker, volatilitet och ekonomiska fundamenta
Historiskt har japanska myndigheter agerat beslutsamt kring dessa nivåer, exempelvis när de spenderade rekordhöga 9,2 biljoner yen våren 2024 för att försvara valutan. Mot bakgrund av detta prejudikat bedömer vi att bull call spreads också är en klok strategi. Det innebär att köpa en köpoption och sälja en köpoption med högre lösenpris, vilket sänker kostnaden för affären och tjänar på en fortsatt, jämn uppgång.
Vi måste också vara medvetna om att den implicita volatiliteten är förhöjd både på grund av interventionsrisken och de geopolitiska spänningarna i Mellanöstern. Det gör optioner dyrare, men vi ser det som en nödvändig försäkringskostnad mot plötsliga händelser med stor genomslagskraft. Instabiliteten kring Hormuzsundet – en kritisk kanal för Japans energiimport – lär hålla volatiliteten hög och stödja säkerhamnsvalutan dollar.
Den underliggande svagheten i den japanska ekonomin stärker ytterligare vår syn. Som ett land som importerar över 90% av sin energi är Japan exceptionellt sårbart för leveransstörningar och stigande oljepriser till följd av Mellanösternkonflikten. Denna ekonomiska belastning kommer fortsatt att tynga yenen och för närvarande övertrumfa Bank of Japans mer hökaktiga retorik.
