USD/JPY återhämtade sig på fredagen efter att ha fallit nära 0,90% under föregående session, i spåren av spekulationer om japansk intervention efter att yenen tidigare i veckan försvagats till den lägsta nivån på 40 år. Paret handlades kring 161,25 efter att tidigare ha noterat 160,49, den svagaste nivån sedan den 18 juni. Japans finansminister uppgav att myndigheterna var redo att agera mot överdrivna rörelser och att man samordnade sig nära med USA, vilket håller marknaden på helspänn inför eventuella ytterligare åtgärder.

Dollarn stabiliserades efter att mjukare amerikansk Nonfarm Payrolls-statistik utlöst försäljning och dämpat förväntningarna om en nära förestående räntehöjning från Federal Reserve. Dollarindex låg nära 100,80 efter att ha fallit till 100,56, medan CME FedWatch angav sannolikheten för en höjning i september till 53%, ned från 63%, och oddsen för december till 76,8%. Inflationen ligger fortsatt över Feds 2%-mål, och Bank of Japans eget 2%-mål har styrt politiken sedan skiftet 2013 till en ultralätt hållning, inklusive QQE, negativa räntor och kontroll av 10-årsräntan, innan en räntehöjning i mars 2024; samtidigt har räntedifferenser och carry trades fortsatt att ge stöd åt USD/JPY:s uppåtbias.

Försiktighet kring japansk intervention och nivåer att bevaka

Givet återhämtningen i USD/JPY till omkring 161,25 måste vi vara extremt försiktiga med risken för ytterligare direkt intervention från japanska myndigheter. Återhämtningen kommer efter ett kraftigt fall, sannolikt orsakat av officiella åtgärder för att stötta yenen. Myndigheterna spenderade över 60 miljarder dollar våren 2024 för att försvara valutan, vilket gör deras hot om att agera mot överdrivna rörelser trovärdiga.

Den omedelbara risken de kommande veckorna är ett plötsligt, kraftigt fall i paret, vilket gör rena långpositioner riskfyllda. Varje rörelse mot nivån 163–165 kommer sannolikt att utlösa en ny omgång försäljning från japanska tjänstemän. Därför bör vi se dessa högre nivåer som tillfällen att ta hem vinst eller säkra (hedga), snarare än att initiera aggressivt nya haussebet.

USA-dollarns dynamik, carry trades och optionsstrategier

På USA-sidan framstår dollarns nedgång som tillfällig trots en svagare jobbrapport. Med amerikansk kärninflation som fortsatt biter sig fast kring 2,8% är det osannolikt att Federal Reserve svänger över till att sänka räntan aggressivt. Marknaden skjuter snarare fram tidpunkten för räntesänkningar än att radera dem, vilket ger dollarn ett golv.

Den fundamentala berättelsen har inte förändrats, vilket är skälet till att paret fortsätter att klättra tillbaka. Det stora gapet mellan Feds styrränta på 5,5% och Bank of Japans nära nollränta är fortsatt den främsta drivkraften. Denna räntedifferens, den största på över två decennier, gör det för lönsamt för marknaden att ignorera att låna i yen för att köpa dollar – den klassiska carry trade-affären.

För derivathandlare är detta ett klimat där optioner lämpar sig väl för att hantera de motstridiga krafterna. Vi anser att köp av köpoptioner (call options) på USD/JPY är en klok strategi. Det gör att man kan fånga ytterligare uppsida driven av ränteskillnaden, samtidigt som risken begränsas till den betalda premien om intervention ändå sker.

Den implicita volatiliteten lär förbli hög på grund av det ständiga hotet om officiella åtgärder. Det gör försäljning av långt utanför pengarna säljoptioner (out-of-the-money puts) till en attraktiv strategi för att skapa löpande intäkter, men den innebär betydande risk. Vi skulle endast rekommendera detta för handlare som är bekväma med risken för snabba, oväntade nedgångar.

Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.