USD/CAD låg kvar nära 1,3950 på tisdagen efter att ha brutit en fyra dagar lång uppgång, och backade från måndagens tvåmånadershögsta på 1,3961 när USA-dollarn tappade en del av sina uppgångar inför Bank of Canadas räntebesked. Riskaptiten förbättrades efter att Iran och Israel enats om att stoppa ömsesidiga attacker efter en vädjan från USA:s president Donald Trump, vilket minskade efterfrågan på safe-haven-valutan dollar. Försiktigheten bestod dock efter uppgifter om att den israeliska militären beordrat omedelbar evakuering av delar av Tyre inför möjliga attacker, samtidigt som Israels premiärminister Benjamin Netanyahu sade att konflikten med Iran och Hizbollah ”ännu inte är över”.
I USA fortsatte marknaden att väga in Federal Reserves utsikter, där starkare arbetsmarknadsdata åter väckte inflationsoro och lyfte förväntningarna om ytterligare åtstramning. CME FedWatch-verktyget sätter sannolikheten för en höjning med 25 punkter i december till 43%, jämfört med 14% för en månad sedan, medan KPI-siffror på onsdag och PPI på torsdag står i fokus. Den kanadensiska dollarn förblev pressad av lägre oljepriser, även om synen på ekonomin går isär: Rabobank pekade på två kvartal i rad med BNP-kontraktion, medan RBC hävdade att BNP-siffrorna överdriver svagheten på grund av ett exceptionellt fall i befolkningstillväxten. Inför onsdagens BoC-möte förväntar sig marknaden i stort sett att styrräntan lämnas oförändrad på 2,25%, en nivå som Rabobank också ser ligga kvar året ut.
Centralbanksbesked och inflationsdata i fokus
När USD/CAD pausar nära tvåmånadershögsta 1,3961 ser vi denna rekyl som en positionsjustering inför viktiga händelser. Bank of Canadas besked på onsdag är nästa stora katalysator, även om vi väntar oss att räntan lämnas oförändrad på 2,25%. Den verkligt marknadsdrivande informationen kommer från tonen i centralbankens uttalande och den kommande amerikanska inflationsstatistiken.
Vårt huvudfokus ligger kvar på den kommande amerikanska inflationsstatistiken, eftersom Federal Reserves bana är den främsta drivkraften för marknaden. Efter att den senaste jobbrapporten (Non-Farm Payrolls) visade en oväntad ökning med 295 000 jobb kan en hög KPI-utfall lätt lyfta oddsen för en decemberhöjning över 60% från nuvarande 43%. Vi positionerar oss för ökad volatilitet i amerikanska statsobligationer och dollarindex kring KPI-publiceringen.
Taktisk positionering amid geopolitisk och marknadsmässig volatilitet
För den kanadensiska dollarn är vi mindre bekymrade över själva BoC-beslutet än över dess framåtblickande vägledning. Med WTI-oljan som nyligen brutit ned under 75 dollar per fat kan en duvaktig formulering från centralbanken försvaga ”loonien” avsevärt. Detta står i kontrast till läget i slutet av 2022, då höga oljepriser tvingade BoC till en mer hökaktig hållning trots avmattad tillväxt.
Den sköra vapenvilan mellan Iran och Israel antyder att implicita volatiliteten just nu är för lågt prissatt. Vi har sett VIX-index falla under 14 den här veckan, en nivå som historiskt sett inte brukar bestå under perioder av olösta geopolitiska konflikter. Därför köper vi billiga VIX-köpoptioner långt utanför pengarna som en portföljhedge mot en plötslig upptrappning.
Givet dessa motstridiga signaler använder vi optioner för att uttrycka vår syn på USD/CAD snarare än att hålla en direkt spotposition. Vi föredrar att köpa köpoptioner med juli-förfall och en lösenkurs runt 1,4050, eftersom det ger uppsida om USA-data överraskar och BoC förblir försiktig. Strategin begränsar risken till den betalda premien, vilket är klokt tills vi får mer klarhet från centralbankerna.
