USD/CAD bröt en fyradagars uppgång och lättade från en tvåmånadershögsta på 1,39613 och handlades kring 1,3940 under tisdagens europeiska session. Rörelsen följde en svagare amerikansk dollar när efterfrågan på säkra tillgångar svalnade efter att Iran och Israel enats om att stoppa ömsesidiga attacker, efter en vädjan från USA:s president Donald Trump som ökade förväntningarna om framsteg mot fredssamtal. Försiktigheten bestod dock, då vapenvilans hållbarhet ifrågasätts.
Den geopolitiska risken förblev förhöjd efter att en varning utfärdats till invånare i Tyre i Libanon om att evakuera inför attacker, samtidigt som Israels premiärminister sade att kriget mot Iran och Hizbollah ”ännu inte är över”. I USA har starkare jobbsiffror ökat inflationsoron och förstärkt förväntningarna om en stramare Federal Reserve-politik; CME FedWatch-verktyget visar att sannolikheten för en höjning med 25 punkter i december ligger på 43%, upp från 14% för en månad sedan. Marknaden inväntar onsdagens amerikanska KPI och torsdagens PPI, tillsammans med Kanadas internationella varuhandelsstatistik och Bank of Canadas räntebesked på onsdag, där räntan väntas ligga kvar på 2,25%; BoC siktar på inflation på 1–3% och kan också använda kvantitativa lättnader eller åtstramning. Oljepriser och handelsbalans förblir viktiga drivkrafter för CAD.
Tillfällig nedgång i USD/CAD drivs av geopolitiska skiften
Vi ser den senaste rekylrörelsen i USD/CAD som en tillfällig paus, inte en trendvändning. Parets nedgång från 1,39613-toppen hänger ihop med kortvarig optimism om en deeskalering i Mellanöstern. Med israeliska varningar om evakueringar i Libanon bedömer vi dock att lugnet är skört och att efterfrågan på den amerikanska dollarn som säker hamn snabbt kan återvända.
Den fundamentala divergensen mellan centralbankerna är fortsatt den dominerande faktorn som stödjer en högre USD/CAD. Förra fredagens amerikanska jobbrapport (Non-Farm Payrolls), som visade en stark ökning med 285 000 jobb, stärker vår syn att Federal Reserve kommer att förbli hökaktig. Detta står i skarp kontrast till Kanadas senaste BNP-siffror som visade en trög tillväxt på 0,1%, vilket ger Bank of Canada skäl att lämna räntan oförändrad denna vecka.
Volatilitetsstrategier och oljeprisets dynamik
Miljön med motstridiga geopolitiska rubriker och stundande nyckeldata talar för en kraftig ökning i volatiliteten. Vi positionerar oss för detta genom att köpa optioner som tjänar på en stor prisrörelse, oavsett riktning, inför de amerikanska inflationsrapporterna och BoC-beskedet. Implicit volatilitet för USD/CAD-optioner med två veckors löptid har redan tickat upp till en tre månaders högsta på 8,2%.
För dem med en tydlig riktningsbias ser vi den nuvarande nedgången mot 1,3940 som ett tillfälle att bygga långa positioner. Derivatstrategier som att köpa call-spreadar ger uppsida mot en potentiell rörelse tillbaka mot 1,4000 samtidigt som risken avgränsas. Det är klokt givet det oförutsägbara nyhetsflödet från Mellanöstern.
Uppgången i oljepriset, med WTI som nyligen stängde över 92 dollar per fat, skulle normalt vara en tydlig medvind för den kanadensiska dollarn. Den faktorn överskuggas dock för närvarande av den starka påverkan från förväntningarna på Fed-räntan. Historiskt, under perioder av betydande penningpolitisk divergens, försvagas den kanadensiska dollarns korrelation med oljepriserna—ett mönster vi väntar oss fortsätter.
