USA:s arbetsmarknadsdata mjuknade i juli, med sysselsättningen utanför jordbrukssektorn (nonfarm payrolls) ned med 23 000 efter en uppgång på 80 000 månaden innan, samtidigt som tidigare månader reviderades ned. Dessa förändringar lämnade den tre månader långa genomsnittliga sysselsättningsökningen på 20 000, medan även hushållsundersökningens sysselsättningsmått försvagades.
Samtidigt tickade arbetslösheten ned något när arbetskraftsdeltagandet föll till lägsta nivåer på flera decennier – en kombination som pekar på cyklisk slack även om vissa drivkrafter är strukturella. Skiftet i datan gör att Federal Reserves dubbla mandat framstår som mer jämnt balanserat mellan inflation och sysselsättning, även om grundscenariot fortsatt är att penningpolitiken lämnas oförändrad de kommande månaderna. Riskerna lutar dock mot en höjning eftersom inflationen fortfarande är hög.
Strategier för marknadspositionering i ett skiftande Fed-scenario
Vi anser att derivathandlare bör förbereda sig på plötsliga skiften i ränteförväntningarna när Federal Reserve brottas med en avkylande arbetsmarknad och en seg inflation. Med den senaste nedgången i nonfarm payrolls och arbetskraftsdeltagande på flera decenniers bottennivåer tvingas Fed åter lägga större vikt vid sysselsättningsmandatet. För att dra nytta av detta rekommenderar vi positionering för förhöjd volatilitet i terminer på Secured Overnight Financing Rate (SOFR).
Historiskt, när den tre månader långa genomsnittliga löne-/sysselsättningsökningen faller tydligt under förväntningarna, har Fed inom två kvartal gått över till en mer lättnadsinriktad bias. I nuläget, med den amerikanska tvåårsräntan kring 4,1 % och tioåringen runt 4,2 %, prissätter marknaden i hög grad ett utdraget uppehåll. Vi föreslår att använda ränteoptioner för att säkra mot en plötslig duvaktig omsvängning som räntemarknaden ännu inte fullt ut prissätter.
Handelsrekommendationer för volatilitet och ränteosäkerhet
Vi föredrar att köpa kortfristiga SOFR-calloptioner för att gynnas av ett potentiellt fall i räntor om arbetsmarknadsdatan fortsätter att försämras de kommande veckorna. Därutöver kan handlare implementera strategier för en brantare räntekurva (steepeners), exempelvis genom att köpa tvåårsterminer på amerikanska statsobligationer och sälja tioårsterminer. Upplägget begränsar nedsiderisken från ihållande inflation, samtidigt som det fångar uppsidan från en mer aggressiv prissättning av räntesänkningar om arbetslösheten skulle stiga snabbt.
Vi måste samtidigt vara försiktiga med riskerna kopplade till seg inflation, som fortsatt kan snedvrida Fed:s bias mot ”higher for longer”. För att balansera denna risk kan handlare använda iron condor-strategier på större aktieindex, som är mycket känsliga för penningpolitiska svängningar. Det möjliggör vinst i sidledes marknader om Fed väljer att avvakta trots svagare jobbsiffror.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
