USA:s prisindex för hushållens konsumtionsutgifter (PCE, ett inflationsmått som mäter prisutvecklingen på varor och tjänster som hushållen köper) steg med 4,5% från föregående kvartal under första kvartalet, i linje med marknadens prognos. Utfallet pekar på fortsatt starkt pristryck i ett centralt inflationsmått som Federal Reserve (Fed, USA:s centralbank) följer nära.

I linje med förväntningarna innebär takten på 4,5% att den kvartalsvisa inflationstrenden är oförändrad och ger en tydlig utgångspunkt för penningpolitiska bedömningar (räntesättning och andra åtgärder för att styra ekonomin). Siffrorna understryker svårigheten att få ner inflationen till målet samtidigt som efterfrågan i ekonomin förändras.

Marknadens fokus flyttas till ny statistik och ränteförväntningar

Första kvartalets PCE-inflation på 4,5% är nu inprisad (marknaden har redan tagit hänsyn till informationen i priserna). Nu handlar det om pristrycket följde med in i andra kvartalet. Det avgörande är att bedöma hur Fed reagerar vid junimötet.

Fokus ligger på kommande statistik, särskilt den amerikanska jobbrapporten för maj nästa vecka och därefter KPI (konsumentprisindex, ett bredare inflationsmått som mäter prisnivån för en “korg” av varor och tjänster). Senaste månadsutfallet för kärn-PCE (Core PCE, PCE rensat från mat och energi som ofta svänger kraftigt) för april visade en liten avmattning till 0,3%, men det räcker inte för att signalera en tydlig omläggning i politiken. Marknaden prissätter nu 65% sannolikhet för ännu en räntehöjning med 25 punkter (25 räntepunkter = 0,25 procentenheter) i juni, och dessa datapunkter kan stärka eller försvaga den synen.

Strategisk positionering i hög volatilitet och Fed-osäkerhet

Mot bakgrund av osäkerheten bedömer vi att implicerad volatilitet (den förväntade framtida svängningen som avläses i optionspriser) i aktieindex som S&P 500 kan förbli förhöjd. VIX (ett index som speglar förväntad volatilitet i S&P 500, ofta kallat “skräckindex”) har legat runt 19, vilket tyder på att investerare positionerar sig för en tydlig marknadsrörelse efter nästa statistikutfall. Vi ser värde i att köpa optionsstrategier, som straddles (att köpa både köp- och säljoption på samma lösenpris för att tjäna på en stor rörelse oavsett riktning).

Vi följer också räntederivat (finansiella instrument vars värde följer räntor), särskilt optioner på SOFR-terminer (terminskontrakt kopplade till SOFR, en kort amerikansk referensränta). Dessa instrument antyder att marknaden räknar med att Fed håller räntan högre längre än man tidigare trott. Historiken, till exempel räntecykeln 2022, visar att marknaden ofta underskattar Feds vilja att pressa ner ihållande inflation.

Det här läget skapar skillnader mellan sektorer som kan handlas med optioner. Vi tittar på säljoptioner (put options, ger rätt att sälja till ett bestämt pris) i räntekänsliga tillväxtsektorer som teknik och sällanköpsvaror (consumer discretionary, bolag vars försäljning ofta påverkas när hushållen drar ner). Samtidigt utvärderar vi köpoptioner (call options, ger rätt att köpa till ett bestämt pris) i energi och industri, som ofta klarar sig bättre när inflationen är hög.

Slutligen lägger vi större vikt vid uttalanden från Fed-ledamöter de kommande veckorna än vid äldre statistik. Minsta antydan om en paus eller en mer offensiv linje kan snabbt ändra prissättningen i derivatmarknaden (marknaden för kontrakt som baseras på underliggande priser som räntor och index). Ordalydelsen vid presskonferensen efter junimötet i FOMC (Feds räntekommitté) väntas sätta tonen för handeln under hela sommaren.