ISM:s inköpsprisindex (prices paid) för tillverkningsindustrin i USA uppgick till 73 i juni, vilket var under marknadens förväntningar på 79. Utfallet pekar på fortsatt kostnadstryck på insatsvaror i industrisektorn, men på en lägre nivå än vad prognosmakarna hade räknat med.
På 73 ligger indikatorn fortsatt på en hög nivå i absoluta tal, trots att den kom in under konsensus. Junisiffan innebär att pristrycket för tillverkarna var mindre intensivt än väntat, givet avvikelsen mot estimatet på 79.
Implikationer för inflation, räntor och aktiemarknader
Vi ser den senaste ISM-statistiken över betalda priser som en viktig signal om att inflationstrycket kyls snabbare än väntat. Den lägre än förväntade nivån på 73 indikerar att råvaru- och insatskostnaderna för tillverkare inte stiger lika snabbt. Det minskar direkt trycket på Federal Reserve att fortsätta med en aggressiv räntehöjningslinje.
Mot den bakgrunden justerar vi vår syn på banan för korta räntor. Vi bedömer att marknaden kommer att börja prisa ned sannolikheten för en räntehöjning i september, som enligt senaste CME FedWatch-data låg över 60%. Följaktligen ser vi möjlighet att ta långa positioner i SOFR-terminer med decemberförfall, i en tro att terminskurvan i nuläget är för brant.
En mindre hökaktig Fed är medvind för aktier, särskilt räntekänsliga tillväxtbolag. Vi noterade att Nasdaq 100-terminer omedelbart steg 0,8% under minuterna efter ISM-släppet. Vi anser att köp av out-of-the-money köpoptioner på QQQ-ETF:en med förfall i augusti erbjuder en attraktiv risk/avkastningsprofil.
Effekter på volatilitet och valutamarknader
En tydligare bana för penningpolitiken bör dämpa marknadens osäkerhet och därmed pressa ned implicita volatiliteten. VIX-index har envist legat kvar kring 19, och vi ser statistiken som en katalysator för ett nedställ. Vi överväger att sälja VIX-terminer eller initiera putspreadar på VIX de kommande veckorna.
Lägre ränteförväntningar tenderar normalt att försvaga en valuta, och vi räknar med motvind för USA-dollarn. Dollarindex (DXY) lär kunna testa de senaste bottnarna runt nivån 103,50. Situationen påminner om slutet av 2022, då liknande disinflationssignaler föregick en fler månader lång dollarnedgång, vilket gör långa positioner i EUR/USD-terminer till en intressant affär.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
