USA:s BNP-prisindex dämpades till 3,5 % under första kvartalet, ned från 3,6 % i den föregående avläsningen. Det tyder på en liten avmattning i de breda prisökningar i ekonomin som mäts via nationalräkenskapernas prisdeflator (ett mått som visar hur priserna i hela ekonomin förändras).
Den senaste siffran omfattar första kvartalets samlade prisförändringar för varor och tjänster som produceras i USA, jämfört med tidigare takt på 3,6 %. Förändringen gör indexet marginellt lägre, men visar fortfarande att inflationen ligger över nivåer som brukar ses när priserna är mer stabila.
Ekonomisk avmattning och betydelse för Federal Reserve
Den lilla nedgången i BNP-prisindex till 3,5 % tyder på att inflationen till slut tappar en del av sin seghet. Det ger Federal Reserve (USA:s centralbank) mindre skäl att hålla en tydligt stram linje (en politik med högre räntor och mindre stimulans) över sommaren. Vi bedömer att marknaden börjar räkna med större sannolikhet för en räntepaus vid Fed:s nästa möte.
Detta ligger i linje med färska rapporter tidigare i månaden, där arbetslösheten i maj steg något till 4,1 % och löneökningstakten mattades. Det senaste konsumentprisindexet, KPI (ett mått på prisutvecklingen för hushållens varukorg), visade också att kärninflationen (inflation utan mer svängiga priser som energi och livsmedel) bromsade till 3,7 % i årstakt, den lägsta nivån på över två år. Tillsammans ger siffrorna en tydlig bild av en kyligare ekonomi och minskar behovet av ytterligare åtstramning.
Marknadsläge och strategimöjligheter
Mot den bakgrunden följer vi räntederivat (finansiella kontrakt vars värde beror på räntor) nära, särskilt September-SOFR-terminer. SOFR är en kort amerikansk referensränta, och terminskontrakt är avtal om framtida pris som ofta används för att positionera sig för ränteutvecklingen. Marknaden har prisat in en liten chans till en sista räntehöjning, vilket vi nu ser som mycket osannolikt. Vi ser en möjlighet att positionera för en stabilare räntemiljö, där dessa terminskontrakt kan stiga i värde.
På aktiemarknaden är detta positivt för tillväxtsektorer som påverkas mycket av räntor. Vi ökar våra långa positioner (positioner som tjänar på uppgång) via köpoptioner (rätten, men inte skyldigheten, att köpa till ett bestämt pris) på Nasdaq 100-index (NDX) med lösen mot slutet av juni och i juli. Att sälja säljoptioner (rätten för köparen att sälja till ett bestämt pris) som ligger långt under dagens indexnivå på breda S&P 500 är en annan strategi vi använder för att få in optionspremie (ersättningen man får när man säljer en option), då vi väntar oss lägre volatilitet (mindre prisrörelser).
En mindre offensiv Fed talar också för en svagare dollar de kommande veckorna. Vi positionerar för detta genom att köpa köpoptioner på valutaparet EUR/USD (euron mot dollarn). En svagare dollar, tillsammans med fortsatt global osäkerhet, kan även stödja råvaror som guld, vilket gör köpoptioner på guldterminer till en attraktiv säkring (en position som ska minska risken i portföljen).
Detta påminner om tidigare cykler där de första tydliga tecknen på avtagande inflation föregick en större uppgång i riskfyllda tillgångar, som aktier och krediter. Historiskt börjar marknaden ofta prisa in en omsvängning i politiken månader innan den faktiskt sker. Vi bedömer att vi är på väg in i den fasen nu, vilket gör de närmaste veckorna viktiga för positionering.
