USA:s KPI-inflation steg till 4,2% i årstakt i maj från 3,8% i april, i linje med förväntningarna, medan ökningstakten månadsvis var 0,5%, även det i linje med prognoserna. Kärn-KPI, exklusive livsmedel och energi, steg 0,2% på månaden och 2,9% i årstakt, även om förhandsbedömningen hade räknat med 0,3% i kärninflationstakt månadsvis efter aprils 0,38%. USD-reaktionen var dämpad, med dollarindex i stort sett oförändrat på 99,93, då Bureau of Labor Statistics-siffrorna i stort föll ut där marknaden redan positionerat sig.
Olja förblev en central komponent i inflationsnarrativet, med råolja upp mer än 50% sedan konflikten i Mellanöstern inleddes den 28 februari, och WTI kvar på förhöjda nivåer efter en rekyl ned i slutet av april. Marknaden prisade in omkring 70% sannolikhet för minst en Fed-höjning med 25 punkter före årsskiftet, och cirka 38% sannolikhet för ett steg redan i september, enligt CME FedWatch. Arbetsmarknadsdata var fortsatt stark: NFP ökade med 172 000 i maj efter 179 000 i april (reviderat från 115 000), jämfört med en konsensus på 85 000, medan EUR/USD beskrevs som återhämtande sig från 1,1500-området med nivåer angivna vid 1,1600, 1,1670, 1,1740, 1,1470 och 1,1400.
Fed:s policyutsikter och inflationsdrivkrafter
De senaste KPI-siffrorna bekräftar att inflationen fortsatt är ett ihållande problem, vilket ger Federal Reserve en tydlig motivering att hålla fast vid sin hökaktiga hållning. Vi bedömer att detta stärker argumenten för minst en räntehöjning före årets slut. Det minskar oklarheten kring Fed:s närmaste vägval.
Varaktigt höga energipriser är huvudorsaken, med WTI-olja som håller sig stabil kring 115 dollar per fat till följd av fortsatta spänningar i Mellanöstern. Det tyder på att inflationstakten på 4,2% i årstakt inte är någon topp och sannolikt kommer att pressas högre i nästa månads rapport. Vi ser begränsad lättnad från energikostnader på kort sikt.
Marknaden prisar redan in en mer aggressiv centralbank, där terminsdata från CME FedWatch Tool nu visar 42% sannolikhet för en räntehöjning i september. Det är upp från 38% så sent som förra veckan, vilket indikerar att övertygelsen stärks. Skiftet visar att handlare tar inflationshotet på större allvar.
Marknadsvolatilitet, handelsdynamik och FX-implikationer
För dem som handlar räntederivat räknar vi med att den korta delen av avkastningskurvan fortsätter att prisa in högre räntor. Positionering för detta via optioner på SOFR-terminer eller ränteswappar kan vara fördelaktigt. Det påminner om marknadsdynamiken under räntehöjningscykeln 2022.
Den här miljön med politisk osäkerhet och geopolitisk risk lär öka marknadsvolatiliteten. Vi väntar oss att optionspremierna stiger, vilket gör positioner för högre volatilitet attraktiva via instrument som VIX-calls eller straddles på centrala index. Obligationsmarknadens MOVE-index har redan stigit 8% den här månaden, vilket signalerar att nervositeten byggs upp under ytan.
På valutamarknaden kommer en hökaktig Fed fortsatt att stödja amerikanska dollarn. Valutaparet EUR/USD visar särskild svaghet och har svårt att bryta igenom motståndet vid 1,1670. Vi anser att köp av säljoptioner (puts) på EUR/USD är ett rakt sätt att positionera sig för en möjlig rörelse ned mot stödnivån 1,1470.
