Amerikanska aktier föll när en hetare inflationstakt i rubriken och förnyad geopolitisk risk kring Hormuzsundet vägde tyngre än en mjukare kärnsiffra. Dow Jones Industrial Average backade omkring 1,2%, ett ras på nära 600 punkter, och stängde strax under 50 250 efter att som lägst ha varit runt 50 150. Rörelsen var indexets kraftigaste dagsnedgång sedan en rekordstängning nära 51 400 och kom trots att maj månads KPI i stort sett låg i linje med prognoserna. KPI (totalt) steg 0,5% m/m och 4,2% y/y, den högsta årstakten sedan april 2023, att jämföra med 2,4% i januari, medan energipriserna steg nästan 4% m/m och stod för över 60% av uppgången; bensin var upp ungefär 40% y/y. Kärn-KPI noterades till 0,2% m/m mot förväntningar nära 0,3%, med kärninflationen på 2,9% i årstakt, och kärnvarupriser föll när genomslaget från tullar avtog. WTI handlades tillbaka nära 90 dollar medan Brent rörde sig mot 93 dollar.
Federal Reserve sammanträder nästa vecka och marknaden prissätter oförändrat, med fokus på om en höjning före årsskiftet är möjlig när UoM:s inflationsförväntningar närmar sig 5% och 1-årsmåttet senast låg på 4,8%. Torsdagens KPI för producentledet (PPI) kl. 12.30 GMT för maj väntas till 0,7% m/m efter 1,4% i april, med årstakten nära 6,4%, medan kärn-PPI ses runt 0,5% m/m och 5,4% y/y; nya arbetslöshetsansökningar väntas nära 219 000 jämfört med 225 000. Tekniskt ligger Dow fortsatt över 50-dagars EMA nära 49 700 efter att ha stigit från omkring 45 000 i april, men indexet lyckades inte hålla en återhämtning från nära 50 350, stannade av strax under 50 800 och stängde svagt efter att ha öppnat strax under 50 900. Nivåer som nämns inkluderar 50 750 och 50 900 på uppsidan, medan en stängning under 50 150 siktar mot 50 000 och därefter 49 700.
Geopolitiska risker och volatilitetens återkomst
Marknaden signalerar att vi ska bortse från de artiga detaljerna och fokusera på huvudhotet. Trots att kärninflationen kom in mjuk, noterade Dow sin kraftigaste nedgång på flera veckor eftersom geopolitiska risker återigen styr. De mer gynnsamma makrosiffrorna ger inget stöd, vilket innebär att vi bör positionera oss för det som faktiskt driver priset: konflikten.
Vårt fokus ligger på oljepriset och vad det innebär för marknaden. Med West Texas Intermediate tillbaka nära 90 dollar per fat och uppgifter om att sjöfartsförsäkringspremier för passage genom Hormuz har tredubblats de senaste 48 timmarna, är ”energiskatten” verklig och växande. Situationen hotar direkt varje prognos som bygger på att inflationen ska kylas av senare i år.
Det här är en miljö som bäddar för högre volatilitet. CBOE Volatility Index (VIX), som låg nära 14 förra veckan, har redan klivit över 18, och vi bedömer att det finns mer uppsida om spänningarna inte avtar omedelbart. Vi ser köp av VIX-köpoptioner med lösen 22 eller 25 och förfall i juli som ett direkt och effektivt sätt att skydda sig mot, eller dra nytta av, en kraftig ökning i marknadens rädsla.
Positionering för risk: aktier och makrodata
För en riktad syn köper vi säljoptioner på DJIA, med sikte på nivåer under dagens marknad. Ett tydligt brott ned genom 50 150 öppnar för den psykologiskt viktiga nivån 50 000 samt 50-dagars glidande medelvärde runt 49 700. Vi ser dessa säljoptioner som ett nödvändigt skydd mot en marknad som tydligt värderar krigsrisk högre än makrodata.
Redan i morse bekräftade maj månads PPI-siffror vår försiktighet, då utfallet kom in hetare än väntat med en uppgång på 0,8% m/m. Detta kostnadstryck i ”pipeline” från energipriser binder i praktiken Federal Reserves händer inför mötet nästa vecka. Det blir ingen penningpolitisk kudde för marknaden om oljepriserna fortsätter att klättra.
Den sista datapunkten vi följer den här veckan är morgondagens konsumentförtroende från University of Michigan. Hushållens inflationsförväntningar, senast 4,8%, är avgörande när vi närmar oss nivåer som inte setts sedan höginflationsperioden i början av 1980-talet. En siffra på eller över 5% skulle förstärka Feds mer hökaktiga hållning och öka det nedåtriktade trycket på aktier ytterligare.
