Reuters rapporterade att amerikanska och iranska förhandlare diskuterar en stegvis väg ut ur kriget, med fokus på att Teheran åter öppnar Hormuz och att Washington häver sin ekonomiska marina blockad, även om ingen av sidorna vill ta första steget. Brentolja backade till 105 dollar per fat från 108 dollar per fat efter uppgifterna och ligger fortsatt över tisdagens nivå på 98 dollar per fat, samtidigt som kärnobligationer förlängde sin nedgång: den amerikanska kurvan björnbrantade med räntor upp 2,8 punkter i 2-åringen och 9,1 punkter i 20-åringen, och 30-åringen nådde sin högsta nivå sedan juni 2004, med löptider från 3 år och uppåt stängande över 5%. I euro-räntor brantade även EUR-swapkurvan när den korta änden föll 6,3 punkter men den långa änden steg upp till 2,5 punkter; aktier stängde ned som mest 0,5%, och EUR/USD slutade nära 1,1380 med årslägsta på 1,1325 inom räckhåll.
I Storbritannien gav två vice riksbankschefer vid Bank of England stöd åt penningmarknadens positionering inför november efter att förra veckans omröstning 6–3 lämnade styrräntan oförändrad på 3,75%, medan marknaden prissätter 87% sannolikhet för en höjning i november och ytterligare tre höjningar om 25 punkter till 4,75% till nästa sommar; brittiska statsobligationer såldes av och steg totalt 12–14 punkter över två dagar. På annat håll nådde Rhen en ny låg nivå med Kaub-mätaren på 4 centimeter, vilket stramar åt fraktkapaciteten och höjer kostnaderna, samtidigt som brittiskt konsumentförtroende tickade upp i september när GfK:s index steg från -14 till -13, mot prognoser om -16.
—Implikationer för energi-, ränte- och valutamarknaderna
Vi föreslår att derivathandlare förbereder sig på förhöjd volatilitet på energimarknaderna när förhandlare diskuterar en stegvis väg mot att åter öppna Hormuzsundet. Med Brentolja som redan har fallit från 108 till 105 dollar per fat bör optionshandlare överväga att köpa skyddande puts eller strukturera bear put spreads för att dra nytta av ytterligare nedsida. Historiskt har plötsliga diplomatiska genombrott i Mellanöstern utlöst snabba korrigeringar på 10–15% i oljepriset när geopolitiska riskpremier försvinner.
Den aggressiva björnbrantningen i den amerikanska räntekurvan, som har pressat löptider över tre år förbi den kritiska 5%-nivån, innebär att vi bör positionera för fortsatt press på lång duration. Nyligen svaga amerikanska statsobligationsauktioner, med större eftersläpning i avkastning (tails) och bid-to-cover-tal under snittet, visar att primärhandlarna blir allt mer övermättade av utbudet. Vi rekommenderar att handla ränteswappar eller blanka långa terminskontrakt på obligationer för att säkra mot denna pågående normalisering av realräntor.
I Storbritannien, med penningmarknaden som prissätter 87% sannolikhet för en räntehöjning i november, ser vi ett starkt argument för att handla pundkänsliga derivat. Bankföreträdare varnar för att inhemska företag inte kan absorbera höga energikostnader hur länge som helst, vilket bäddar för en sannolik bana mot 4,75% i ränta till nästa sommar. Handlare bör titta på korta terminskontrakt i sterling eller köpoptioner på GBP/USD för att spela på dessa stigande räntedifferenser.
De rekordlåga vattennivåerna på endast 4 centimeter vid Kaub-mätaren på floden Rhen kommer kraftigt att störa europeiska leveranskedjor och driva upp fraktkostnader. Under den förra svåra europeiska torrperioden 2022 steg pråmfraktraterna på floden med mer än 400%, vilket tyngde industriproduktionen och drev upp kostnaderna för inrikes transporter. Vi bedömer att denna utbudschock kommer att slå igenom direkt i euroområdets inflation, vilket gör positioner som mottagare (receivers) i EUR-swappar mycket riskfyllda de kommande veckorna.
—Press på aktiemarknaden och defensiv positionering
Även om aktiemarknaderna hittills bara har fallit omkring 0,5% väntar vi oss att denna motståndskraft bleknar när högre obligationsräntor och energipress klämmer åt företagens marginaler. Med EUR/USD som handlas nära årslägsta på 1,1325 framstår köp av USD-calloptioner som en mycket attraktiv defensiv strategi. Vi rekommenderar att hålla aktieexponeringen låg och i stället fokusera på relativvärdesaffärer inom valuta- och räntemarknaden.
Börja handla nu — klicka här för att skapa ditt riktiga VT Markets-konto.
