UOB:s Quek Ser Leang och Lee Sue Ann bedömer att USD/JPY kommer att handlas sidledes på kort sikt efter en kort uppgångsspik och vändning, med ett intradagsintervall på 159,90–160,40. Tidigare vägledning pekade mot en rörelse mot 160,50, samtidigt som 160,75 hölls som ett viktigt motstånd och 160,05 markerades som stöd; de uppgav också att ett brott under 159,95 skulle innebära avtagande uppåttryck. I stället steg paret till 160,39, föll till 159,87 och studsade därefter tillbaka för att stänga på 160,17, ned 0,07 %, vilket gör att den senaste prisrörelsen inte ger någon tydlig ny riktningssignal.
Över en horisont på en till tre veckor behåller UOB en svagt positiv bias som sattes den 8 juni när spot stod i 160,25, där uppåtmomentum beskrivs som trevande. Bankens huvudscenario är fortsatt en gradvis uppgång mot 160,75, medan ett brott under 159,60 skulle signalera att momentumet håller på att ebba ut. I ett längre tekniskt perspektiv lämnar UOB:s analys utrymme för att testa toppen av en stigande kilformation nära 161,15.
Drivkrafter bakom den gradvisa dollaruppgången
Vi ser att dollarn fortsätter sin gradvisa uppgång mot yenen, med sikte på nivån 160,75 de kommande veckorna. Det drivs främst av den betydande räntedifferensen, där Bank of Japans styrränta ligger kvar nära 0,1 % medan den amerikanska styrräntan (Federal funds rate) ligger still på en betydligt högre nivå, 4,25 %. Marknaden ser få skäl till att detta fundamentala gap ska stängas inom överskådlig tid, vilket skapar en stabil efterfrågan på dollar.
Optionsstrategier och riskhantering
Givet synen på en långsam, trevande uppgång anser vi att en bull call spread är en lämplig strategi. Exempelvis kan man köpa en köpoption med lösenpris runt 160,00 och samtidigt sälja en köpoption med lösen vid målet 160,75. Upplägget definierar maximal risk till den nettobetald premie och är utformat för att dra nytta av den väntade gradvisa rörelsen utan att kräva ett kraftigt utbrott.
Ett alternativt sätt att uttrycka denna syn är att sälja en bull put spread, som drar nytta av den starka stödnivån vid 159,60. Vi kan sälja en säljoption med lösen 159,50 och köpa en säljoption med lägre lösen som skydd, och därmed inkassera en nettopremie. Strategin gynnas både av en stigande kurs och av tidsvärdesförfall, och den blir lönsam så länge USD/JPY ligger över vår korta lösen vid förfall.
Vi måste samtidigt vara medvetna om risken för verbal eller faktisk intervention från japanska myndigheter, vilket sågs våren 2024 när paret för första gången passerade 160-nivån. Sådana händelser kan utlösa plötsliga, kraftiga nedställ, vilket är skälet till att optionsstrukturer med definierad risk är betydligt säkrare än att ligga med en naken kort yen-position. Minnet av dessa interventioner är sannolikt en viktig förklaring till att den nuvarande uppgångstakten är så gradvis.
Den aktuella implicita volatiliteten i yenen har trendat nedåt, vilket gör att det är relativt billigt att köpa optioner för debetspreads. Den miljön talar för att etablera långa positioner med begränsad initial kostnad. Samtidigt innebär den lägre volatiliteten att man får mindre premie när man säljer spreads, men den övergripande lågvolla-bakgrunden stödjer tesen om en långsam uppgång snarare än en volatil rusning.
